通信行业周报:各产业争相触网憧憬产业互联网 激化网络入口与流量争夺

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2015-02-09

核心观点

1、2月份核心股票推荐组合维持1月份不变:鹏博士、网宿科技、海格通信(停牌中)+高鸿股份、新世纪、高新兴、南京熊猫。

2、我们建议积极把握通信企业掘金运营商大数据及数字营销(从应用到数据处理及采集,首推:吴通通讯、科大讯飞、东方国信、初灵信息)的产业机会、北斗军民用规模放量带来的业绩预期驱动的投资机会(首推海格通信、振芯科技,其次关注华力创通、合众思壮、中海达);同时,对于联通、中兴、烽火看全年,可继续持有。

3、随着4G网络的全面建设、智能手机的日渐普及和从个人消费到跨领域智能终端的创新,消费互联网深入发展、产业互联网方兴未艾,运营商突破业务管道化的变革压力和机遇也日渐突出,军/民融合、反腐与大国崛起对应的国防信息化短板加速发展;我们认为2015年互联网、信息安全、北斗与卫星通信等代表产业和政策方面的重点领域,将继续享有成长溢价。

4、维持中长期看好四个方向:

1)安全领域信息化及国产化

军用北斗/卫星通信:首推信威集团、海格通信、振芯科技。

海防信息化:水面上的安全-岛礁水面监控(海兰信)、水面下的安全-(长城信息、中天科技、通光线缆、亨通光电)。

行业及军工专网:海格通信、东方通信、佳讯飞鸿。

2)电信变革:

鹏博士:民资准入持续推动、宽带/IDC资源协同、平台型布局。

中国联通:混合所有制改革、固网/LTE融合优势、IT系统集中化变革带来的业务模式创新。

3)转型:首重平台型企业打造。

高鸿股份-互联网充值/卡兑换、支付两个千亿空间的流水平台;

新世纪-数字天域借壳、上亿量级的跨国应用分发平台;

高新兴-打造视频监控开放式云平台、以及智能交通/智慧城市整合规划;

星网锐捷-高校信息化“微哨”平台、企业网市场国产化推进。

4)电信大数据应用:目前就弹性而言,首推初灵信息、东方国信、东土科技,其次世纪鼎利、宜通世纪、天源迪科,以及在获取运营商大数据开展应用方面未来前景确定性最高的科大讯飞。初灵信息深度报告:数据挖掘 画像 变现首选标的

研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,虞瑞捷 撰写日期：2015-01-23

投资要点:

子公司博瑞得以信令监测为主业,业务覆盖三大运营商,已成功卡位1/3省级运营商,竞争者难以替代

抢占大数据产业链采集,分析,运营关键节点,产品有望应用于电商,互联网金融,旅游,医疗,教育等多个领域

消费者行为画像已成为广告公司精准营销的关键环节,变现顺畅

报告摘要:

避免被通道化,电信运营商向大数据转型。随着智能移动设备的普及,国内移动电话用户净增数逐年降低,三大运营商发展进入瓶颈期。新一代通信网、互联网、物联网、社会化网络和社会化媒体的发展,不断推动电信运营商的经营模式从传统的“话音经营”向“流量经营”转变,并产生大量的信令数据。通过采集分析信令数据,充分挖掘其中包含的潜在信息,并提供增值服务,正成为运营商新的业务增长点,中国电信和中国联通正以此为集团第一战略进行推进,中国移动首先启动了广东省招标建设。

博瑞得以信令监测为主业,成功卡位三大运营商。公司子公司深圳博瑞得主营业务为用于通信网络(以移动互联网为主)的数据采集(信令监测)为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。博瑞得的客户主要包括国内三大电信运营商,已于中国联通23省,中国电信9释中国移动4省开展业务。

技术与渠道兼备,抢占产业链关键节点。大数据产业链分采集,导入和预处理,统计分析和挖掘与应用四个节点。博瑞得凭借与三大运营商的良好合作,在数据采集上已有优势,同时,凭借DPI深度包检测技术等一系列数据分析处理技术,公司在大数据的导入和统计分析上建立了技术壁垒。此外,公司大数据有望在电商,互联网金融,旅游,医疗,教育等多个领域实现应用,其精准营销产品已初露端倪。

投资评级、盈利预测与估值:公司收购标的博瑞得,并表后公司15-16年备考业绩达到7590万和8773万元,公司现有股本8000万股,并购增发总计1993万股,股权激励400万股,则公司备考股本1.04亿股,对应15-16年EPS0.73元和0.84元(摊斌)。

同时,目前市场多个上市公司涉足大数据以及互联网营销业务,在不考虑并表的情况15年PE均在50倍以上,即使考虑并表,对应PE也在40倍以上。而初灵信息业务既在数据获得和处理上优势明显,同时又能积极向下游营销以及公共领域等多方面的应用拓展。

此外,考虑到百度数据业务及其市值,以及公司大数据业务的先发优势。对于一个已经掌握全国30%以上省级运营商数据资源的企业而言,我们认为公司市值与类似公司相比,应在在百亿以上,后期一旦产业链完善,后续空间更不可限量。

我们看好公司发展,调高公司评级至“买入”。

关键假设点:收购标的深圳博瑞得大数据业务符合预期与大众不同的认识:市场普遍认为博瑞得仅仅是运营商外包做信令监测业务的公司。我们认为,公司在数据处理技术上优势明显。博瑞得凭借技术优势,更重要的是,公司占据的资源别人不可复制,先入为主的壁垒难以撼动。目前已经覆盖中国联通23省(联通基于欧式WCDMA的3G网络,以及FDD-LTE的4G网络最早形成移动数据运营能力,数据通信业务领先于其他运营商),中国电信9省(美式CDMA2000的3G网络,以及FDD-LTE、TD-LTE混合组网的4G网络),中国移动4省(自主式TDS-CDM的3G网络,以及TD-LTE改造的4G网络),并在2014年10月中标广东移动4GLTE信令监测项目,在中国移动内部产生了引领和示范作用,我们预计在本次中国移动集采中拿下三分之一份额,奠定最大的用户市常而且随着数据流量的增长和运营商流量经营投入加大,会有持续扩容需求,保证业务稳定增长。

市场对大数据应用的进展预期不足。我们认为,大数据市场将呈高速增长态势。参考苏宁云商、阿里通信等虚拟运营商对行业的预估与自身的业务规划,我们预计2015年大数据市场规模有望达到80亿,并呈高速增长态势,2018年有望达900亿。虽然大数据这一概念在过去一段时间内并没有实现完全成熟的盈利模式,但是近期的一系列案例均能看到相应的模式正在走向成熟。比如,运用信令大数据分析旅游景点人流动态数量的产品已经出现,如果合理应用,类似上海外滩踩踏事件将完全可能避免;百度推出的地级市精准营销也使大数据应用在营销上成为可能;美国Palantir作为大数据产品提供商估值更是达到150亿美元。中国联通下属企业北京新时讯已经发布了相关产品,未来由于信令包含了所有移动互联网应用的数据,淘宝和京东等均有可能成为其客户。

市场认为估值偏高。博瑞得公司是数据采集、分析、画像不仅仅涵盖数字营销领域。对于明家科技、腾信股份的数字营销只是数据采集分析后的一个应用,而其市值均已经接近百亿。美国上市的亚马逊和京东商城至今没有盈利,但市值依然达到1140亿和320亿美元,我们对于高速成长的具备战略资源的上市公司不能拘泥于市盈率的估值。博瑞得的信令数据能应用到所有这些领域,其目前摊斌不到50亿的市值并没有高估。未来电商,互联网金融,旅游,医疗,教育等每个应用如能发展成熟,都将有上百亿市值空间。

另据香港万得通讯社报道,权威数据显示,2012年大数据对全球IT开支直接或间接推动达960亿美元,而到2016年,这一数字预计将达到2320亿美元。据国内有关机构初步预算,未来中国大数据潜在市场规模有望达到近2万亿元,将给IT行业开拓了一个新的黄金时代。

卡位移动互联马六甲,抢占底层数据入口股价催化剂:微信从1月22日起测试朋友圈商业广告,将极大程度唤醒企业主对“数字营销”的认知,数字营销深入人心,明家科技,腾信股份,科达股份等个股二级市场表现持续火爆。

并购增发完成。

风险:业务开展低于预期。东方国信:运营商数据的管家和对外接口人

研究机构：长城证券 分析师：金炜 撰写日期：2015-02-09

投资建议:

数据的价值将在互联网时代得到充分体现,随着运营商传统业务增长减缓以及各行业对数据需求的越发强烈,运营商进行规模的数据流量变现只是时间早晚的问题。东方国信作为对运营商数据最为了解的公司,有望成为运营商数据的对外接口人,帮助各个行业的数据需求公司对接运营商数据。从更长远角度来讲,公司(屹通)还有望参与银行的数据运营。手握运营商和银行两大行业数据的公司在A 股上市公司中并不多见。我们认为公司目前护城河在增高,且即将迎来运营商数据流量变现的爆发期,公司金融电信业务布局完成,有持续对外收购预期。我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.48元、0.76 元及1.08 元,对应目前股价PE 分别为64x、40x 及28x,维持“强烈推荐”评级。

投资要点:

运营商所拥有的数据是较为优质的数据:我们之前已经提到过运营商所拥有的数据是较为优质的数据,原因如下:一、运营商掌握数据全面充足。电信的领域之中,数以亿计的通信用户基数保证了数据的海量和多元性。二、数据提供的可持续性。通信网络的时时存在为数据的持续和更新提供了保证。三、运营商在网络、业务运营和提供服务的过程中可获取用户真实的身份识别、终端识别、业务识别、位置识别、关系识别和消费能力与信用识别等特征数据,具备从虚拟到现实的双重数据属性。

运营商的数据需要内部集中化、标签化后才能被外界使用:鉴于运营商数据的优质,征信、互联网广告、小额贷款及保险等业务领域公司均有极强利用的想法。过往运营商的数据往往用作自用,主要用于客户维系或者网络优化方面。随着移动增量用户的减少以及运营商互相竞争的加剧,运营商已经有较强的数据变现想法。但运营商目前由于分级数据体系的现状,集团层面无法获取全面的数据,运营商需要先进行数据集中化,这个集中既包括了省公司数据向集团公司的集中,也包括了从原来B 域数据向O 域和M 域的集中。另外为了不透露用户个人信息,运营商需要对用户数据进行标签化,分类。只有集中和标签化这两项工作完成后运营商才能以集团为单位对外开展数据运营业务。目前联通和电信在这方面走在三大运营商的前列,移动滞后。但即便联通和电信的大集中也尚未完成,我们预计随后的2-3 年,运营商在数据处理、集中及标签化上面的投入会持续增加,维持稳定的增长。

东方国信在运营商数据变现业务中扮演数据管家和对外接口的角色:东方国信在运营商BI 领域深耕多年,对运营商的数据有较深入的理解及处理能力。在运营商数据变现业务上面,东方国信既参与了集中化也参与了标签化的工作。东方国信首先扮演的是一个数据管家的角色,东方国信为运营商做好各个域数据的分类和存储工作。另外东方国信扮演着对外接口人的角色,像我们之前提到的运营商的数据需要标签化才能对外提供,目前联通和电信这两个运营商数据的标签化工作均是东方国信在主导,也就是说东方国信将是带领数据需求方公司最快理解运营商数据的厂家。综上,运营商未来数据变现业务中一定会有较多“中介”公司出现,来对接数据需求方,但我们认为东方国信将是对运营商数据理解最为充分的一个“中介”,未来可能将对接DSP、征信、小贷等诸多需要运营商数据的公司。

公司未来也同样有望对银行数据进行分析和利用:公司去年收购的屹通主做银行的移动支付端和移动营销。目前已经收获近80 家银行客户,屹通已经为其中50 家银行客户完成了移动支付端的开发,目前使用公司开发的移动支付用户已经达到4000 万户。基于对用户数据的分析,公司也在和银行一起做一些增值业务的精准营销尝试,例如向定期存款到期的用户手机推送理财产品等。利率市朝后,银行盈利收到压缩,互联网银行也对实体银行造成了一定分流,和运营商类似,银行后期也会有数据变现的想法。我们认为屹通目前作为国内最大的银行移动支付端开发厂商,未来与银行一起在基于用户数据进行广告精准营销等方向有极大潜力。

公司未来将金融电信行业齐头并进:公司在去年对中移动做了较多工作,承接了中国移动的MPP 数据库建设。预计2015 年公司对中联通收入有望达到2.5-3 亿元,电信和移动希望各自突破1 亿元收入,2015 年公司运营商业务部分收入有望达到5 亿。公司目前有母公司金融事业部、科瑞明及屹通三部分投入在金融业务领域,屹通业务目前增长较快,2015 年公司整体金融业务利润有望达到6 千万。鉴于公司在前两年的良好布局,公司未来两年不仅会维持40%以上的利润增速,还将在电信金融齐头并进,慢慢降低大客户依赖。

投资建议:数据的价值将在互联网时代得到充分体现,随着运营商传统业务增长减缓以及各行业对数据需求的越发强烈,运营商进行规模的数据流量变现只是时间早晚的问题。东方国信作为对运营商数据最为了解的公司,有望成为运营商数据的对外接口人,帮助各个行业的数据需求公司对接运营商数据。从更长远角度来讲,公司(屹通)还有望参与银行的数据运营。手握运营商和银行两大行业数据的公司在A 股上市公司中并不多见。我们认为公司目前护城河在增高,且即将迎来运营商数据流量变现的爆发期,公司金融电信业务布局完成,有持续对外收购预期。我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.48 元、0.76 元及1.08 元,对应目前股价PE 分别为64x、40x 及28x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:电信行业竞争加剧,非电信行业拓展不顺利。东土科技

公司主要研究、开发、生产和销售工业以太网交换机，并提供工业控制系统数据传输解决方案。公司有60余种型号的工业以太网交换机，产品广泛应用于北京奥运会31个主场馆电力配网工程，京津高铁信号控制系统、北京首都机场T3航站楼部分工程，中国军用舰船，美国高速公路信息化改造、西班牙高铁、叙利亚油田等项目。公司产品获得了荷兰KEMA认证，美国UL508认证，挪威船级社DNV认证，以及CE、FCC、ROHS等认证以及中国铁路电务设备认证及海军标GJB151A/152A等认证。公司参与起草我国工业自动化国际标准EPA/IEC61158、工业自动化国际标准IEC62439，“测量和控制用工业以太网交换机技术标准”，是多项国家863计划课题的研究单位。世纪鼎利深度分析:传统主业复苏 教育增添新动力

研究机构：安信证券 分析师：柳士威 撰写日期：2015-01-29

并购智翔切入职业教育,产学结合打造人才供应链平台。

智翔信息多年专注于IT职业教育,在全国已建立了8个实训基地、10个分支机构,形成覆盖150余所高等院校、各地政府高新产业区的综合服务网络。国家高度重视职业教育发展,政策红利将带来职业教育大发展。智翔的业务不仅给教育机构提供产业实训的设备,还提供实训服务,校企合作以案例形式帮助学生掌握产业经验。产业外包服务的客户有华为、IBM、微软等知名企业,由智翔的双师型员工带领学生参与项目实践,培养人才最后留在企业工作,以产学结合的形式打造人才供应链平台,解决了就业者素质与企业所需不匹配问题,基于人才云的2C模式的发展值得期待。整合后,世纪鼎利在IT、移动通信、大数据方面的积累,可以应用于职教领域扩大服务范围形成协同效应。智翔信息有着非常好的盈利能力和增长前景,将成为上市公司新的业务增长点。

拓展电信市场新业务助力运营商转型。

运营商正在经历向流量经营转型,已经将大数据作为重要的发展战略,电信领域将进入一个新的阶段。公司在云计算、大数据等多方面的技术积累和市场优势,在运营商接入了2G/3G/LTE/WIFI的所有数据,尝试利用数据开展精准营销取得了较好的效果,针对市场出现的新变化和新需求不断优化产品和服务,公司将围绕运营商的数据拓展新的业务,后面延伸的重点会放在大数据的营销,争锐得更多市锄会。

网优业务复苏,资金充裕,持续外延发展可期

公司已经形成“网络优化+IT职教”的双主营格局。受益于网优行业景气度复苏,公司业绩拐点已经出现,未来两年业绩高增长确定。目前有9个多亿现金,资金充裕,增发后市值49亿,后续将在电信新业务领域和教育领域两个方向持续整合,提升盈利能力和发展潜力。一是围绕运营商做新业务探索,比如大数据营销。二是以并购智翔为起点,持续在职业教育乃至整个教育产业延伸。

投资建议:我们预计公司2014-2016年收入增速分别为30.53%、87.96%和24.21%,净利润增速分别为155.32%、265.74%和45.22%,收购后摊薄EPS分别为0.18、0.56和0.82元。给予买入-B投资评级,6个月目标价25.00元。公司资金充裕,仍有资产运作空间,建议投资者重点关注。

风险提示:网优市场投入不达预期的风险;职业教育市场竞争加剧的风险;外延式发展不达预期的风险宜通世纪

公司是一家提供通信网络技术服务和系统解决方案的高新技术企业。主要为电信运营商和设备商提供包括核心网、无线网、传输网等全网络层次的通信网络工程建设、维护、优化等技术服务。公司有多个产品获得中国国际软件博览会创新奖。公司与中国移动、中国电信、中国联通等电信运营商，以及爱立信、诺基亚西门子等国际知名通信设备商建立了良好的合作关系，并先后获得“2009/2010年度通信网络维护服务(民营)十强企业”、“广州市重点软件企业”、“通信优质工程一等奖”等多项荣誉。天源迪科:业绩回暖概率大 估值提升待互联网业务拓展

研究机构：国金证券 分析师：周明巍 撰写日期：2015-01-27

事件。

公司近期业绩预告,2014年净利润6109-8553万元,同比下滑30-50%。

评论。

第一,业绩低于此前市场普遍预期,但公司2015年增长有一定保障。公司表示业绩下滑“主要原因为公司在主要客户中国联通的业务未能在2014年完成结算流程,中国联通业务收入较去年同期大幅下降,从而使得公司净利润较去年同期下降幅度较大。报告期内公司对新市场新技术研发的投入增加,使得期间费用较去年同期增加。”天源迪科在运营商主要从事计费系统等支撑业务以及大数据BI业务,总体每年需求随运营商营收规模增长而稳定增长。除此以外公司在虚拟运营商以及海外运营商BI都积极拓展,大致每家新客户增收在400-600万元/年。预期2015较2013年可以获得30%左右的增速。

第二,互联网o2o事业部想象空间大,值得密切留意:公司在2014年基于大数据、移动互联网运营方面的能力,加大移动互联网电子商务市场的投入,取得阿里独立软件开发商(ISV)资格,通过阿里无线应用平台,尝试为手机淘宝的商户提供服务。公司将进一步整合内外部资源,布局移动互联网电商产品线的发展。目前主要业务包括1、为淘宝小微商家提供互联网营销服务(如微预约、泡泡堂、碰碰有礼);2、为淘宝传统的大商家提供O2O服务,将其线下业务转移到线上(如恒大冰泉、天王表,冷酸灵、草木之心等);3、通过和淘宝的合作,进一步了解电子商务市场的消费习惯,以拓展电子商务市常在大数据方面,利用大数据技术,帮助淘宝商户进行精准营销;在云计算方面,公司和阿里合作推动“阿里云”在中国联通的落地验证。我们认为公司O2O业务目前正处于推进关键期,如果能够顺利发展,有可能成为天源迪科帮助商家进行大数据分析以及精准营销的新入口,值得密切跟踪其发展情况。

第三,所处行业处于成长期,如依靠资本市场选择外延式拓展应是理想之选:基于业务支撑软件,公司近年在电信和互联网O2O业务都有所涉猎,但把握行业快速增长有必要进一步开拓电信运营商以外的市常公司在2014年中报中表示,在保持现有业务市场占有率的同时,通过内生式增长和外延式扩张的手段进一步拓展新行业客户,加快进入物联网、金融、政府、能源等新领域,培育新的利润增长点。在经历了几次波折以后,2015年应该也是公司落实外延扩张的最好时机。

投资建议。

预计公司2014-2016年EPS0.23,0.47,0.58元,2015年业绩较2014年大幅增长应是大概率事件,谨慎看好,给予“增持”评级。科大讯飞深度报告:良工心磨砺 静听春江暖

研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2015-01-14

投资建议

在苹果发布SIRI三年后的今天,语音行业愈发成熟,语音应用遍地开花,互联网语音门户的盈利模式逐渐成形。讯飞在这3年里,证明了自己的技术实力与市场能力,确立了中文语音门户霸主地位,同时取得了财务增长。在进一步优化了股权结构之后,讯飞将再次起飞。预计公司2014年至2016年EPS为0.55/0.89/1.42元,对应PE51/31/20倍,首次覆盖,强烈推荐。

投资要点

股权结构合理确保长期增长:近期公司增加科大控股与胡宏伟先生为公司一致行动人,合计持股达到总股本20.95%,高持股比例确保公司高管有足够动力。公司第二期授予的股票期权的行权价格为29.88元,接近现价,彰显公司信心。

行业门槛不断抬高:语音技术已经脱离了小打小闹的年代,需要大量的资金和人力的投入。讯飞依托中科大的学术实力和人力资源供给,拥有强大的研究团队。同时拥有多项业内唯一的产业资源,如国家863产业化基地、发改委“语音高技术产业化示范工程”、语音技术标准牵头制定单位等,享有“语音技术国家队”的政策待遇。可以说,讯飞将行业门槛提升到一个新的高度。

技术实力一统江湖:公司在中文语音行业积累了十几年,在普通话测评、呼叫中心,及语音云上亿用户中积累了大量的语音数据,对不常用语如专业用语和方言等等识别率逐步提高,难以复制。目前市场上其它中文语音相关公司,很多是讯飞的旁支,也有在讯飞系统上进行二次开发,真正的能与讯飞匹敌的对手,尚未出现。

语音应用遍地开花结果:行业应用上,在电信级语音平台业务具有垄断地位,在教育领域称霸语音教具和口语测评,在国安公安领域承建声纹库和声纹处理服务器。在互联网领域,公司把控了智能电视、OTT、国产智能机、嵌入式软件、车载、可穿戴和智能家居等等软硬件产品的语音入口。

估值略贵但值得拥有:在互联网入口尚未完全产生效益的情况下,公司仅凭现有电信、教育等业务,即可实现50%左右的增长,估值水平会迅速回落。更有互联网创新盈利模式储备,强烈推荐。