新浪科技讯 北京时间10月22日上午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，维持好未来(NYSE:TAL)股票“持股观望”(Equal-weight)评级，但将其目标股价从29.70美元上调至31.40美元。

以下为报告概要：

第二财季业绩符合预期：好未来第二财季营收为1.224亿美元，同比增长33%，基本符合我们的预期(同比增长32%)和公司指导性预测(同比增长31%至34%)。净利润同比增长25%，达到2910万美元，符合我们的预期(2890万美元)。由于今年5月发行的可转换债券稀释了股份，该公司的摊薄每股收益增长16%，至0.34美元，较我们的预期低了5%。

招生强劲，但平均价格增速放缓：总招生数同比增长32%，达到40.797万人。混合平均价格同比增长0.6%，原因是小班价格上涨被收入构成变化(发达程度较低的城市和网络服务的贡献比例增高)和不利的汇率变化所抵消。北京和上海之外的城市为该公司贡献了48%的小班收入，高于去年的35%。

借再投资探索未来增长：今年第二财季，该公司的毛利率同比扩大3.2个百分点，至56.5%，主要源自利用率的提升和有利的业务构成变化(一对一授课的收入贡献降低，从去年的19%降至今年的15%)。营业利润率为24.9%，较一年前降低约1.6个百分点，较我们的预期低了100个基点，主要是因为要支持新的网络业务及其他项目而花费的销售及管理费用增加(全年预算为1200万至1500万美元，今年迄今为止的花费为750万美元)。新增两个学习中心后，学习中心总数达到287个。小班课堂净增量为270个。

营收指导性预测与市场预期一致：该公司预计第三财季营收同比增长31%至34%(分析师平均预期为35%，我们的预期为32%)。该公司表示，今年秋末在北京召开的APEC会议将对其第三财季业绩产生大约3000万元人民币的影响(约6%的增长)，这将递延至第四财季。

加速并购：为了扩大服务覆盖面积，并扩大网络触角，好未来最近加大了投资。虽然中国网络教育市场仍在进化，竞争也在加剧，但该公司的并购战略对其长期增长却至关重要。

维持“持股观望评级”，目标价31.4美元：由于拥有优质品牌和强大执行力，我们认为该公司可以很好地利用中国K-12(幼儿园至高三)市场的需求增长和行业整合。由于该公司的估值较高，对应2015财年和2016财年的市盈率分别为35倍和27倍，所以我们在等待一个更好的买入点。该公司的每股收益未来3年有可能保持每年25%左右的增长。(鼎宏)