郭兴艳

虽然香港无缘阿里巴巴上市项目，但投行和对冲基金的热情却并未冷却：自制阿里巴巴合成股，押注阿里巴巴上市后股价上涨。

据外媒报道，有投行设计阿里巴巴合成股向对冲基金出售。具体操作方法是，将阿里巴巴两大股东雅虎或软银的股份构成进行分析，卖空其他非阿里巴巴的股份，从而形成阿里巴巴合成股。

有对冲基金昨日向《第一财经日报》表示，投资者过去12个月都在买入雅虎和软银，以间接买入阿里巴巴。雅虎的股价一年上涨78%，软银更是上涨127.56%，远超纳斯达克33.8%的涨幅。

公开资料显示，目前，雅虎持有阿里巴巴24%的股份，软银持有37%。阿里巴巴内部人士曾向本报透露，马云持股7.8%，蔡崇信持股2%，管理层总共持股比例为24.7%，中投、淡马锡和博裕私募基金等机构投资者持有约5%股权。

该报道称，有对冲基金6个月前向投行要求设计阿里巴巴合成股，以获得上市前估值提升带来的收益。同时，该合成股也可作为将来阿里巴巴正股上市后的对冲手段。报道称，已经发行的合成股对应的阿里巴巴市值约为830亿美元，而市场对阿里巴巴的估价已经高达2000亿美元。

有中资投行人士向记者表示，投行可以做衍生品和合成交易产品，阿里巴巴合成股操作可行。

上述对冲基金经理认为该合成股可以操作，“就赌阿里上市涨咯！”但他表示，不会通过投行购买，“自己就可以做”。

他表示，会密切关注阿里上市，到时是否投资主要看价格。但提醒应小心阿里巴巴的风险因素，包括VIE结构和淘宝、阿里巴巴的假货情况导致的诉讼等。他认为，阿里巴巴不想等而选择去美国上市，但阿里巴巴最佳上市地点仍是香港。

有了解香港证监会想法的市场人士向《第一财经日报》表示，内地惯于在尝试中发展，“摸着石头过河”，但香港已经发展成熟，已经习惯了“同股同权”保护投资者的原则，即便要改变也要通过适当程序进行。

目前，港交所的上市委员会仍在就修改同股同权进行咨询，完成咨询后还需进行公众咨询，若公众同意修改同股同权，则最后提交给证监会董事会批核。 “其实可以很快。”他说。

该人士还称，阿里巴巴最适合的上市地点实际上应是中国股市，但受限于上市公司必须是中国注册。他认为，只有在本土市场，投资者才真正了解该公司的价值。