在腾讯入股之后，京东昨日向SEC提交新的F1文件，更新了2013年全年营业数据，对与腾讯的合作进行详尽的解释。对比新旧F1文件，可以对京东接下来的上市历程一窥究竟。

战略性亏损继续

新的F1文件显示，2013年京东全年净亏损4990万人民币（约合803万美元），上年同期净亏损17.29亿元。旧版F1文件则显示，2013年前三个季度净利润6000万元，这说明京东Q4净亏损4990 6000=104990万元。京东Q3短暂盈利的主要贡献者是3.16亿元的供应链金融收入和政府补贴，如果剥离这部分，京东前三个季度实际上是亏损2.56亿元，全年亏损3.61亿元，与2010年亏损的数量级相同。

2010年刘强东已提出战略性亏损的说法，三年后京东销售额翻了8倍，但依然处于可观的亏损状态，离稳定的规模性盈利还有不少距离。

2009年到2013年的五年周期内，京东毛利率分别为4.818%、4.833%、5.515%、8.635%、9.870%，不难发现这串数字在上涨，但近两年却稳定下来，毛利率涨幅在变小。而运营费率分别为8.325%、9.670%、12.097%、13.132%、10.705%，相对稳定。不过，毛利率均未能超越运营费率，未能盈利。

要实现规模盈利有两个前提：规模性的收入，可观的净利润率。得益于电商市场处于上升期的红利，收入继续增长没有悬念。净利润率则需要两条路，开源或者节流。

平台化是唯一出路

在压缩运营费率方面，运营成本几大块，仓储、市场、技术和行政支出，其中仓储费率最高，一直在6%上下波动，市场、技术和行政支出分别稳定在2.5%、1.5%和1.5%。根据F1文件看，京东当下的战略依然是巩固仓储物流，因此，仓储成本比例短期内只会稳定甚至上升。

如若收入规模继续大幅提升，且无需提升研发投入便可满足时，可降低技术费率；与腾讯的合作可能会将流量获取成本降低一截，有机会降低市场费率。至于行政，京东从粗放发展进入集约管理之后恐怕无法节省了。

在提高毛利率方面，京东可以看齐的目标有亚马逊，26.6%的毛利率。

亚马逊是技术驱动的综合电商平台，拥有全球领先的云计算服务AWS，第三方平台业务发展良好，为其贡献了出色的毛利率，它更像阿里巴巴。还有一点是亚马逊通过建设离用户更近的备货仓库节省送货成本，美国的人工比我们要贵得多，而公路等交通型运输却又便宜得多，因此，京东与亚马逊并不具备可比性。

就算京东要走向亚马逊，也需要加强技术、进一步平台化，这两者实际上是相辅相成的，平台化需要广告系统，需要云计算基础设施和技术投入，这是一笔不小的且需持续投入的开支，阿里百度在前，京东并不擅长。

更现实的目标是当当，去年Q4毛利率17.6%，得益于平台业务的强劲增长——这类业务营收同比增长154%。当当网在两年前也曾经实现过盈利，不过此后一直徘徊在温饱线上，去年终于回归盈利，资本市场兴奋得给了它一个数日共50%的涨幅。投资者们认为当当现在是“真的盈利”了。