谈到主要创始人掌握投票权，就不得不提阿里在招股书中大书特书的合伙人制度。故事从1999年马云的公寓讲起，大体是指保护合伙人精神，可以确保集团使命、愿景和价值的持续性。但正是这种合伙人制度遭到了美国投资人的微词，他们质疑这种结构给予极少数人太多的控制权，而忽略了其他股东眼中的信息透明程度。这种质疑会给阿里的估值带来多少影响未可知，但相比估值，笔者坚信马云更看重的是对阿里的实际控制权。

不能说的秘密有哪些

一般来说，不能说的秘密分为两种。其一是不想让你知道，譬如阿里招股书里几乎不怎么出现的支付宝、移动电商。其二是不能让你知道，譬如说阿里一直讳莫如深的物流平台，譬如京东三言两语带过的移动端。

京东不提移动端的苦衷想必人人皆知，毫无增长的业绩确实称不上聊胜于无。在阿里巴巴的手机淘宝如火如荼发展、腾讯的微信业务寻求创收的新背景下，京东仍然在PC端打转转确实让人一阵唏嘘。目前看来，京东似乎放弃了很难再博出一席之地的移动端市场，而是取巧的与腾讯“并肩作战”，腾讯是否能如它所愿的在微信里多给些“版面”和“优待”让人拭目以待。

至于阿里，不能说或是不想说的秘密太多。看完招股书，笔者仍然疑惑，必为亮点的支付宝去哪了？

而这里，笔者更想说的是阿里对于菜鸟的提及，相比于京东大篇幅描述“自营物流”，菜鸟网络的动向着实成谜。

一直以来，阿里旗下电商的物流配送被消费者不断诟病，依托于第三方物流的模式使其配送端时常遭到“慢、乱、差”的评价。阿里巴巴成立菜鸟网络之初，确实给人起步虽慢但终是决定迎头赶上的期待。但菜鸟成立一年以来，除了拿地，似乎鲜有动作，勾画的“天地人”三网似乎更谈不上现出雏形。阿里巴巴何时能摆脱物流这块“短板”所造成的“木桶效应”，相信也是不少投资者心中未解的疑问。

给投资者画了哪些“饼”

招股书中许给投资者的未来，无疑是在纸上画饼，饼画的好不好、故事讲得动不动人，或许会对投资者产生不小影响。在此笔者仅列出二者招股书中端上来的“几块饼”，至于能不能打动您，那便是各花入各眼了。

京东的“饼”：

1、为消费者和线下零售商提供O2O解决方案。今年 3 月份，京东宣布将和北上广等15余座城市的上万家便利店进行合作，用户可通过LBS定位在京东平台便利店官网找到距离最近的门店进行购物，京东将利用自建物流体系以及便利店自有的配送能力完成配送。

2、互联网金融。除了提供供应链金融服务和消费类金融服务，京东还在搭建自家的支付平台。

3、拓展以拍拍网为核心的C2C业务。

阿里的“饼”：

1、扩大产品类别和服务；

2、增强移动电商领域领导地位；

3、强化数据和云计算技术；

4、开发跨境电商机遇。

（万方/文）