“无论是线上还是线下，美妆渠道的盈利模式是靠自有品牌和独家品牌经营，纯代理模式毛利空间十分有限。而从去年底开始，聚美已经开始和资生堂、爱茉莉太平洋、高丝等旗下品牌或独立SK U s签订独家代理，随着聚美的市场份额越来越大，独家合作的谈判筹码将越来越高。目前，聚美也有少数自主品牌在网站上销售，包括河马家面膜等。”i美股分析师李妍认为，聚美已经具备了新品孵化的能力，从长期来看，聚美的盈利模式将向自主品牌和独家代理倾斜。

根据行业经验，化妆品代理品牌毛利约在20%，独家代理毛利约50%，自主品牌毛利可能超过70%。而随着独家品牌及自主品牌占比的提升，从渠道上游直接拿货，将使得聚美的货源更加可控，大大减轻出现水货、行货的几率。

另据全球企业咨询公司the Frost &Sullivan报告，中国美妆市场的零售总额保持14%的增速，将从2013年的370亿美元上升到2018年的710亿美元；在线美妆销售则保持33%的增速，将从2013年的40亿美元上升到2018年的160亿美元。

巨大的行业机会已经成就了聚美爆发式增长。“我们预计2014年聚美优品有望超越屈臣氏，成为国内最大的化妆品单一销售渠道。”欧亚菲说。

[业界观点]

聚美优品会是下一个“唯品会”？

目前，“聚美的销售额和净利润均相当于唯品会的一半左右。”独立电商分析师李成东告诉南都记者，机构投资者更愿意拿唯品会市值的一半来给聚美估值。

若综合收入、费用率、毛利率等各项指标来估算，“我们预测聚美优品2014—2016年对应净利润分别为7400万、1.56亿和2.96亿美元，分别同比增长157%、112%和90%。”欧亚菲进一步分析。

如今，唯品会股价已飙到146.7美元，市值近82亿美元。而按照聚美优品计划发行价区间19.5-21.5美元计算，聚美估值在31.2亿-32.5亿美金之间。于是，一个众口一词的结论呼之欲出：聚美此番冲刺IPO，价值可能被低估10亿美元，上市后或将延续唯品会股价暴涨逻辑，再现“电商妖股”神话。

回过头看，GA基金按IPO发行价大笔购入聚美股票，并接受612月的锁定期，其中亦自有奥妙。