2012年分众传媒启动私有化时，江南春与买方财团签了一项对赌协议，如果私有化完成后4年内公司仍未重新上市，将分配至少75%的利润给股东。江南春最初选择回香港再上市，但从后续剧情的发展来看，他显然与最后选择的A股更有缘分。

调转船头后，分众传媒在国内找了一个借壳上市对象宏达新材，却因该公司信息披露涉嫌违反证券法规被证监会立案调查。情急之下，券商火速给江南春找到另一个壳，就是后来借壳成功的七喜控股。

事实上，分众传媒从美股退市到回归A股，中间还经历了一段坎坷。

2015年10月，为了护航登陆A股，分众传媒及江南春最终决定支付3460万美元及2100万美元，与美国证券交易委员会（SEC）达成和解。这一举措在当时引起轩然大波，江南春本人也备受争议。

上述官司涉及分众传媒在2010年3月披露一项奖励计划，公司对其全资子公司AllyesOnlineMediaHoldingsLtd。（下称“Allyes”）进行了管理层收购（MBO）。根据该计划，包括江南春在内的管理层将以1330万美元买下其Allyes38%的股份，以此推算，Allyes整体的公允价值为3500万美元。然而，仅仅4个月之后，分众传媒披露一家私募公司同意以1.24亿美元收购Allyes62%的控股权。这意味着，Allyes的整体估值为2亿美元。分众传媒和此前购买MBO的高管和股东被披露都向收购者出售了Allyes股份。

短短4个月时间，Allyes的估值竟然增长了约5倍，而这其中最大的受益者还是江南春等公司高管，明显不合理的估值交易引发了SEC的调查。SEC认为，分众和江南春向投资者和董事披露的互联网广告技术服务公司Allyes的相关信息不准确，包括在内部交易完成之前，就已在与该家私募股权公司进行洽谈，而江南春是这一交易的最大受益者。

外界将此举解读为“花钱消灾”，即分众传媒和江南春为登陆A股市场扫清障碍，不允许在分众借壳上市进入倒计时的关键时间点出现更多差池，而不得不选择支付巨额罚金与SEC和解。

分众方面则称，之所以花费5560万美元与SEC达成和解，是基于此事发生于四年之前，分众已经为此花费了高昂的律师费，所以公司决定与SEC达成和解，为此事画上句号。

时间窗口

虽然借壳过程一波三折，但最终的成功让分众传媒成为一家市值超过1300亿的A股公司，也让江南春最终挖好了“护城河”。

分众传媒目前在所在领域的市场份额约有70%（楼宇广告+电梯框架广告），第二名的份额并不是20%，不是“721分布”，而是由众多小公司零散地瓜分着剩下的30%份额。这种格局在互联网行业中非常罕见，一般来说即便不是五五开或者“三国杀”，也是“721结构”。

分众传媒能建起护城河，在于它比竞争对手更早进入这个市场，并迅速掌控了电梯媒体广告的话语权。2003年，当报纸和电视广告还如日中天时，江南春成立了分众传媒，并选择了电梯电视这个场景，两年后通过收购掌控了电梯海报广告的市场主导权。公司的业务员和生活小区、写字楼的物业签下租赁合同，再转手将这些广告位出售给广告主，这是一笔毛利润相当可观的生意。据分众传媒2015年财报披露，电梯媒体（电梯电视+电梯海报）的毛利率高达73.96%，在总营收中占超过八成的比重。

该公司前5名大客户中，位居首位的一家去年给分众传媒贡献了将近4个亿的收入，占其年度销售总额的4.55%。江南春透露，这个客户是阿里巴巴。2015年，互联网客户对分众传媒营收贡献占比从2014年的16.3%一跃升至24.08%。人们在小区电梯里更多看到的是二手车、外卖、出行、电商大促、找工作、婚恋交友等互联网公司的广告。

由互联网引领的中国新经济的崛起，让分众传媒捡到一个大红利。