近日，国务院通过证监会CDR试点意见，允许符合条件的“独角兽”回国发行CDR。一时间，有关CDR的话题甚嚣尘上。“独角兽回A”话题不断升温，持续炒热。预知何为CDR，不妨先跟富途证券了解摩根大通的神来之笔：ADR。

CDR以ADR为蓝本而建。ADR，即美国存托凭证，最早由摩根大通创建，是GDR、EDR、IDR效仿的范本，也是现今全球发行量最大的存托凭证。

美国存托凭证允许美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上市公司的股票，一律以美元计价，并以美元形式支付股息。换句话说，基本上所有非美国本土公司都是通过ADR的形式在美国证券市场上市交易的，例如阿里巴巴、汇丰控股、京东。

ADR运作包含三大主体，存券银行、托管银行和存托公司，国外上市公司将股票存入所在国托管银行，然后托管银行通知美国的存托银行在美国发行代表这一篮子股票的ADR，存托银行则负责ADR的日常保管和清算，美国投资人通过持有ADR间接成为了托管银行寄存股票的所有人，实现了对国外股票的投资，其所有人的权利与原股票持有人相同，享有股票的分红权和表决权。

时至今日，大部分非美国公司到美国上市都会采用ADR的形式。因为注册地在美国之外的公司要直接在美国发行股票会遇到许多法律法规方面的障碍，并且必须建立以美元记账的股票登记系统，繁琐的手续流程造成时间成本和金钱成本的流失，而通过发行ADR上市的方式则可以有效地规避外国公司在美国上市的法律问题和技术问题。ADR的发明，将所有股票保管、外汇、税费等琐务全都交由存托机构代劳，从而大大简化了投资人购买外国股票的程序，也降低了投资的风险。ADR这种上市方式在美国已经常态化。

如今，A股迎来新经济的新规则。国务院通过证监会CDR试点意见，提出试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。据富途证券了解，整体门槛将比A股普通IPO高许多：新经济、大市值、高营收，将成为发行公司要满足的必备条件。

展望未来，CDR制度将改变市场生态，使得A股市场结构更加合理，更好地为新经济服务。以ADR为鉴，CDR的流动性与 普通A股不会有明显差异，CDR将成为A股的有机组成部分。CDR的意义也绝不仅仅在于迎回一批“独角兽”。这将是推进中国资本市场成熟化的重要一步，也是中国金融开放的大势所趋。