这几天,网传长城汽车正接触塔塔汽车,寻求收购捷豹路虎。2月13日,长城对外否定。记得2017年也传出长城欲收购FCA,最终却无果而终,那么这次呢?

看似不错的介入机会

在媒体渲染下,许多群众对长城收购捷豹路虎的战略需求持正面态度,因为如果成功,凭借誉享全球的路虎,长城就真成世界suv第一了。

从2个方面考虑,长城收购对方具有合理性。

首先,由于2017-2018车市竞争强化,长城业绩大幅下滑,股价也跌到谷底。今年长城高管继续强调公司谋求更加开放的发展路径。

反观老对手,吉利在收购沃尔沃后生产经营、业绩从15年开始突飞猛进,股价迎来一波暴涨。所以,投资者肯定也期待长城联手捷豹路虎,吸收对方在研发制造、营销方面的经验,迎来新发展机遇,这为大家描绘了一个波澜壮阔的未来。

另外,据捷豹路虎公布的数据,2018年其全球销量59.3万台,同比减少4.6%,其中10-12月销量14.5万台,同比减少6.4%,这导致19财年Q3亏损31.29亿英镑。从下表可以看到,捷豹路虎今年各季度均处于亏损中,原因是中国、欧洲市场销量大幅减少,已经产品降价。

其实,不管是美中贸易战,还是现阶段欧洲柴油车需求低迷,都将使捷豹路虎的发展前景不断恶化。不过正因为其处于经营低谷,才为长城入主创造看似可能的机会。

买的起吗?

表面看,此时收购捷豹路虎是不错的选择。但从资产价格考虑,怕又是空欢喜一场。

截止19年Q3,捷豹路虎总资产224亿英镑(约合1946亿人民币),负债162亿英镑(约合1406亿人民币),净资产62亿英镑(约合538亿人民币)。当然,对塔塔集团来讲,一家全球顶级的豪华汽车制造商无论如何都不会以净资产价格贱卖。何况该品牌在过去一直有不错的盈利,短暂亏损不应使资产严重缩水。

对汽车公司的估值通常是EV/EBIT介于8-15倍之间。假设取近十年的最低水平,15亿英镑和8倍估值,那么捷豹路虎的资产价格也在90亿英镑左右,合约782亿人民币。

再看长城汽车的资产状况。截止2018年9月,长城账上现金约106亿元,远不足以买下对方资产,如果部分入股、和印度塔塔集团共同拥有管理捷豹路虎呢?似乎也不切合实际,因为这不符合。

另外截止2018Q3,长城总资产1066亿元,负债552亿元,净资产513亿元,考虑其体量较小,杠杆收购同样不具备想象空间。

除了资金不足这一最大障碍,从长城自身发展的角度考虑,不管是之前的FCA,还是捷豹路虎,其实都不是很恰当的并购标的。

我们知道长城一直致力于成为全球最大的SUV车企,所以之前和FCA传出绯闻是因为Jeep,而这次明显是路虎。然而大家忽视很重要的一点,这两个品牌均主要生产中大型越野车,具备高油耗。中国是目前最大的汽车市场,所以长城如果真要收购、引入外国品牌,那应该选择契合国内排放法规要求的对象。你想想,无脑买下美国大排量肌肉车、V8发动机,最终却不能为长城所用,岂不是废铁一堆。

下图是,2017年各车企实际平均燃料消耗量与2020年政策要求标准的差距,长城排在最后位置。

小结

并不是所有自主车企,都能像吉利那么幸运捡到宝,毕竟福特这类车企短期再次破产的几率很小。

在国内汽车消费疲软的现状下,长城有多项任务需要执行好,包括哈弗F系列推进、高端品牌WEY的持续冲击,以及和宝马的合资项目,在这样的背景下,捷豹路虎恐怕只是个烫手山芋。