策略观点

本周恒指小幅收涨,涨幅达0.18%。行业方面,本周仅有2个行业录得上涨,分别为非日常生活消费品和金融,各录得2.17%、 1.46%的涨幅。港股通方面,南下资金持续流入,截至本周南下资金已连续七周的净流入态势,可以看出市场的乐观情绪仍在升温。值得注意的是,在猪肉价格持续上涨以及中美贸易摩擦缓和的利好的推动下,港股通标的万洲国际被南下资金持续买入,持股比例已由年初的2.14%提升至8.10%。

本周中央政治局会议传递了重要信息。与前次会议不同,在一季度经济数据超预期的背景下本次中央政治局会议没有在提到「六稳」,取而代之的是「宏观政策要稳,微观政策要活,社会政策要托底」的总体思路。微观政策方面,预计将有更加有针对性的政策出台支持并引导民营经济和中小企业的转型升级。此外,「高质量发展」成为本次会议的关键词,可见只追求「量」不再是未来政策的首要考量,而对「质」的提升要求也被放置在了政策实施时的重要位置。

另一方面,上周公布超预期的一季度经济数据并没有给市场带来较大涨幅,我们认为年初以来行情的反弹走势似乎已经将一季度超预期的经济数据反应再其中。而一季度经济开局好于预期也使得未来一段时间的货币政策失去继续宽松的可能性,未来货币政策的实施将视乎经济的走势做出进一步调整。而上周央行的逆回购和MLF也说明了未来一段时间并不会出现较为宽松的货币环境。不过财政政策积极的方向仍不会改变,预计减税降费将在今年逐步落实,这为未来企业盈利预期的提升起到较大帮助。房地产方面,3月房地产销售数据再度回暖,与此同时「房住不炒」再次被写入报告之中,继续强调了「要坚持房子是用来住的、不是用来炒」的定位」。而「一城一策、因城施策」将成为未来政府主体责任的长效调控机制。这也预示着中央不会再轻易重回房地产刺激经济的老路子,因此房地产市场将不太可能再出现大规模上涨的可能性。

我们认为一季度以来市场的大幅上涨更多的是源自市场情绪的所带来的估值修复以及对政策刺激下国内经济触底回升的乐观预期。尽管相关领先指标如社融、M1/M2、PMI已经有触底回升的迹象,但仍需观察同步指标企业利润整体回升的状态,目前并未出现较为明显的向上迹象,预计二季度企业盈利增速仍将维持较低水平,预计未来一段时间市场行情将较为反复。而第二阶段上涨将会由企业基本面改善所驱动,因此短期而言,市场可能存在一定的风险。

行情回顾

港股方面,本周,恒生指数涨53.5点,涨幅达0.18%,收29963.26点,周总成交额达4097.73亿港元;恒生国企指数涨108.79点,涨幅达1.18%,收11768.63点。

A股方面,本周,上证指数涨2.58%,收报3270.80点;深证成指涨2.82% ,收报10418.24点;创业板指数涨2.93%,收报1715.80点。

1.市场动态

1.1重大消息影响

(1)本周重大经济数据:2019一季度GDP同比增6.4%,预期6.3%,去年四季度增速为6.4%;3月规模以上工业增加值同比增8.5%,比1-2月份加快3.2个百分点,预期6%。一季度,规模以上工业增加值同比增长6.5%;3月社会消费品零售总额同比增8.7%,预期8.2%。一季度,社会消费品零售总额97790亿元,同比名义增长8.3%;本周央行累计开展3000亿元逆回购操作,实现净投放3000亿元。本周开展2000亿元MLF操作,另有3665亿元MLF到期。从全口径测算,央行本周净投放1335亿元。下周公开市场将有3000亿元逆回购到期。

(2)中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。会议提出,要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制;宏观政策要立足于推动高质量发展,更加注重质的提升,更加注重激发市场活力,积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度;坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。

(3)央行货币政策委员会一季度例会:当前我国经济呈现健康发展,经济增长保持韧性,金融市场预期改善;坚持逆周期调节,进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调;稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞「大水漫灌」,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配;综合运用多种货币政策工具,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡,促进经济平稳健康发展,稳定市场预期。