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在双十一这一天，大陆最先进的芯片代工厂中芯国际发布了三季报。

从财务数据上看，中芯国际三季度营收10.83亿美元，史上最佳！毛利润总额2.62亿美元，同为史上最佳！

在先进工艺制程应用上，14/28纳米技术贡献了14.6%的营业收入，较二季度9.1%的营收占比有明显提升。

根据首席执行官梁孟松博士的说法，14纳米制程工艺良率已经达到业界量产水平，第二代先进工艺进入小量试生产阶段。

第二代工艺在技术水平上接近台积电的7纳米，如果能成功量产，中芯国际则在先进制程追赶上实现大的跨越！

但在三季度，美国将中芯国际加入出口管制清单，生产所需的先进零部件进口需事先审批，预计此管制将阻碍中芯国际追赶世界先进制程的步伐。

在三季报中，中芯国际将全年的资本开支由67亿美元下调至59亿美元，主要原因便是美国出口管制造成部分设备延期到货。

而公司给出的四季度指引中，营收同比增速或在14%左右，远低于三季度同比32.7%的增速，毛利率指引更是低到了17%左右，或创近两年新低！

这份三季报成绩单，既是中芯国际史上最佳，又同时意味着国内芯片代工领域的寒冬降至！

财报发布后，中芯国际股价小幅上涨：

中芯国际三季报史上最佳！

在业绩预期管理上，中芯国际一直比较透明。此次财报公布前，公司已发布公告，上调了三季报的营收和毛利率区间，因此，本次财报结果符合市场预期。

从营收情况来看，三季度中芯国际斩获10.83亿美元的收入，创史上最佳成绩，同比大增32.7%。

这份亮眼收入主要受下游需求强劲和产品售价提升所致。

在需求端，电源管理、射频信号处理、指纹识别，以及图像信号处理相关收入增长显著。公司产能利用率维持在97.8%的高位，接近满产！

在产品售价上，三季度销售晶圆数量144万片，环比二季度增长0.3%，但在单位售价上环比大增近10%！

从营收结构上看，14纳米技术开始大显身手，14/28纳米工艺营收占比达到了14.6%，较二季度9.1%的比例有大幅提升。

14纳米工艺是去年底开始量产，根据梁孟松博士的说法，14纳米技术量产水平已经达到业界量产水准。

净利润方面，中芯国际三季度实现2.64亿美元，同比大增211%！

这份成绩看起来颇为亮眼，但除了营收增长驱动，政府项目资金贡献了1.38亿美元，去年同期则只有5800万美元；同时，三季度人民币兑美元有较大幅度的升值，贡献了6000万美元的汇兑损益，去年同期则损失了25万美元。

由于政府项目资金和汇兑损益可持续性差，去除这两项因素，三季度中芯国际的净利润增速约在46%，与32.7%的营收增速较为接近，更符合实际经营情况。

从盈利能力上也不难看出，三季度毛利率为24.2%，而以2.64亿净利润计算，则净利率达到24.4%，超过了毛利率，显然不正常！

总体上看，中芯国际三季报成绩单惊喜多多，如果没有美国从中作梗，中芯国际前进的脚步将更快、更强！

美国打压利空开始显现！

华为一直是中芯国际的大客户，但9月15日之后，美国对华为的销售禁令正式生效，虽然中芯国际是大陆芯片制造厂，大股东也是国资控股，但芯片厂大部分设备都受美国控制，因此，中芯国际在禁令生效后，也无法向华为供货。

除此之外，美国在10月将中芯国际列出出口管制名单，所有供应商向中芯国际供货都需要得到美国政府的批准。

这项政策已经开始对中芯国际的经营产生影响。

2020年，中芯国际资本开支原计划为67亿美元，但受到美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性，该项支出下修到59亿美元。

如果美国继续禁售先进设备，那中芯国际不仅扩产困难，先进工艺也将被锁定在7纳米工艺，更先进的工艺依赖阿斯麦的EUV光刻机，而此产品则严格受到美国的管控。

另外，美国对中芯国际的打压也会让部分大客户转单，如高通。

截止3季度，中芯国际来自美国的收入约2亿美元，占营收的比重为18.6%，如果国外客户转单，将对此后的营收产生较大影响。

在三季报中，管理层预计今年4季度的营收将环比下滑10%-12%，以中位数计算，四季度营收或在9.6亿美元附近，同比增长约14.4%。

毛利率方面，公司预计四季度介于16%-18%之间，或创近2年新低。

中芯国际命门仍受制于人！

芯片代工是高投入、高技术产业，中芯国际在科创板上市之后，手中并不缺钱，截止三季度末，账上躺着86亿美元的现金。

在技术研发上，中芯国际研发费用率在15%，很舍得砸钱，同时也不缺少梁孟松博士等技术人才。但芯片生产涉及诸多先进零部件，而这些工艺大多受美国技术控制。

因此，美国对中芯国际的政策将极大程度上影响公司的前景。

从目前美国大选结果来看，拜登有望取代特朗普成为下一任总统，有别于特朗普的极限施压，拜登在对华政策上更加倾向于自由和对外联合，认为除了关键部分之外，更大范围的破裂毫无意义。

虽然现在无法希冀拜登政府会放松对中芯国际的打压，但加码封锁的概率较低，因此，在拜登有望赢得选举后，中芯国际一度出现明显上涨。

命门掌握在他人手中，这是中芯国际未来三五年最大的不确定风险。

总结：

中芯国际三季报成绩单相当亮眼，在先进工艺制程上也喜报频传，一切看起来都那么perfect，但美国打压利空的影响开始显现，中芯国际已经放缓了资本开支。

产能扩张受阻尚是小事，如果先进半导体设备始终对中芯禁售，那中芯国际追赶台积电先进工艺的进程将大大受阻，等待半导体国产设备的崛起仍需数年时间。

因此，中芯国际的股价在较长时间内都将明显受到美国政策的影响，但愿在拜登上台之后，中芯国际能得到喘息之机！

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