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特朗普在防疫上丢了分，败选的可能性在近期开始慢慢纳入市场预期，但从垃圾债，还有Libor-OIS利差的表现看，市场还没过多的避险情绪和流动性问题出现，老虎证券投研团队继续看好$标普500(.SPX)$ 
本轮波段进入新高。

风格上，大选进入深水区，美国强化对外政策，会对美元形成阶段性支撑，拖累中概股表现，价值股也得以继续追赶成长股，金融、消费是近期领涨板块，建议继续关注$摩根士丹利(MS)$ 
、$沃尔玛(WMT)$ 
这些低估值龙头。对于中长期，无论是谁最终当选总统，美国的高债务周期、低利率策略都不会有根本性的变化，对中概股基本面的冲击本质上是比较小的。

一、对市场的判断

本周是7月份的最后一个交易周，如我们我们在半年展望中的判断，市场或许并没有完全计入特朗普败选的可能性。大选的事情是要看到10月底、11月初，不太可能现阶段就出现沸点。

1.市场风格：近期价值领先成长;标普>恒指>上证指数的市场风格还会持续。

美股近期因为风格向价值股切换，上涨的流畅性被削弱，但从这两天风险资产的表现，例如垃圾债$债券指数ETF-iShares iBoxx高收益公司债(HYG)$ 
，还有Libor-OIS利差的表现看，市场还没过多的避险情绪和流动性问题出现。

我们依然看好美股震荡向上，$标普500ETF(SPY)$ 近期具备继续走出新高的动能。中期QE续航流动性的预期下，也降低了市场的系统性风险。

2.科技股：不少科技股由于前期已经创出历史新高，目前估值相对偏高，接下来，如果美元$美元ETF-PowerShares 
DB(UUP)$如果反抽，利率抬升，也不利于科技股估值的再扩张。

行业上，我们仍然比较看好云、半导体、电商这些高景气赛道。但相应的，现阶段我们会比较建议去关注一些低估值的公司，比如阿里，美光。当然部分属于绝对龙头的企业，比如特斯拉，也可以通过盈利的改善来支撑估值。

3.中概股$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 
的核心逻辑国内外宽松+情绪，近期受到了影响，但未来不会有根本性的变化，我们预计中概股本轮调整深度不会很大，但震荡的时间可能会持续2个月左右。(大选逐渐进入深水区，美国也开始将焦点转向对外政策上，对应7月底-8月美元有阶段性的反抽风险)

但这轮蓄势过后，有机会支撑上证涨破3500，恒指涨破27000点，这一真正的牛熊转折区域。对于中长期，目前美国这轮高杠杆债务周期里面，美元已锁定了下行周期，我们比较看好今年中概股$KraneShares 
CSI China Internet ETF(KWEB)$ 这轮超额回报可以持续两年以上。

二、大选进入深水区，特朗普偏科加大落选风险

特朗普在防疫上丢了大分，截至上周六，全球除中国以外确诊病例超过1521万，而美国有410.6万确诊病例，接近占了全球的三分之一。

如我们前期所担心的，尽管权益资产疫情后走出了高点，但本土抗疫不利的矛盾已经给特朗普带来了选票压力，特朗普也正式开始将矛盾转向对外政策上。虽然目前在影响市场节奏，但还不是根本性问题。

如果从历史来看，美国总统连任概率通常是比较高的，最近的两次连任失败的总统，也要追溯到1980年卡特还有1992年布什时期，两者的相同点是都在第一任期前后经历了经济衰退。这说明选民在选举中会更加关心经济。

从经济的角度出发，疫情带来的阶段性衰退可能会动摇特朗普连任的经济基础，对于特朗普而言，民族、阶层、党派之间的矛盾也在加大。

从最近的民调结果来看，新冠疫情并没有激发美国民众对于总统的支持，相反，民调显示疫情以来美国民众对特朗普工作的认可度有下降的趋势。不过股市的上涨可能会有一定的支撑。

当然预期败选和败选本质上是两件事情，另一次上演逆袭的是1948年杜鲁门大选，二战后罗斯福突然逝世，时任副手的杜鲁门接任了总统，但杜鲁门一直被美国人所诟病，甚至中期选举时，杜鲁门所在党派也打败，在1948年大选前四个月，所有人都认为杜鲁门的对手杜威(共和党)一定会当选，但最终杜鲁门还是实现了连任。

而目前的大选形势，特朗普的偏科，就非常像杜鲁门时期。

目前距离投票日还有三个多月，选情的变数本身仍然会出现争议，可以预见的是，大选相关的沸点可能不会在现阶段就出现。特朗普也有充足的时间来塑造有利于连任的舆论，以此来动摇和分化中间派选民的选票。这会决定美元反抽的位置和时间，一步加大中概、科技资产的动荡。

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