携程在春节前已向港交所递交了二次上市的申请。

这并不是携程第一次传出赴港上市的讯息，阿里赴港二次上市后，携程就曾传出过赴港二次上市的信息。

众多企业纷纷选择赴港二次上市，是因为中概股在美国资本市场面临诸多不确定性。除携程外，百度、哔哩哔哩、腾讯音乐、欢聚集团等中概股均有关于回港二次上市的传闻。

或因此消息刺激，携程美股当天盘中一度大涨8.03%，截至收盘涨幅缩至2.63%，报38.99美元/股，总市值231亿美元(约合1491亿元人民币)。第二日携程股价也呈上涨之势，截至2021年2月22日收盘，携程股价收40美元/股。

携程股价时隔一年半之后，终于再次站上40美元。曾因股价走低，被迫多次调整股权激励计划的携程，二次上市可以拯救它吗?

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携程复杂的股权激励计划

根据携程2020年财报显示，在上市的18年中，共做过5次股权激励计划，分别是2017年全球股权激励计划、2007年股权激励计划、2005年员工股票期权计划、2003年员工期权计划和2000年员工股票期权计划。

财报显示，2000、2003、2005、2007年发布的股权激励计划的基本条款相似，且均已到期。这些股权激励计划的目的是吸引和留住最合适的人员担任重要职务，激励员工，高级管理人员和董事，并促进企业业务的成功。

值得一提的是，2017年董事会通过了全球股权激励计划后，但携程分别在2018年和2019年两次修订此项股权激励计划。

2017年通过的《全球股权激励计划》规定，在2020年的第一个营业日，最多发行10,361,055股普通股作为奖励，激励方式为股票期权。

2018年薪酬委员会和董事会对《全球股权激励计划》进行修订，增加了该股权激励计划发行的股票数量。

2019年，携程再一次修改了该计划。其规定符合股权激励的员工，可以用每四份普通股期权交换一份新的期权，其行权价为0.01美元，归属时间不变。修改完成后，先前的835,849股普通股期权被换成209,026股新的期权。

截至2020年2月29日，携程发行了6,755,143股期权和473,453股限制性股票。

那么携程为什么要两次修改2017年制定好的股权激励计划方案呢?

换股的原因是其“稳定”的股价

携程的低价期权置换方案是有原因的。

携程董事会在2017年6月批准了通过《全球股权激励计划》，次年2月就发出首批期权，行权价约为40美元/ADS。但随之而来的是携程的股价骤降，期权直接潜水。

2019年携程的股价有涨有跌，但依然涨至期权的行权价。低迷的股价使得股权激励的效果大打折扣。

针对潜水的期权，2019年12月，携程不得不采取了低价期权置换方案。

参考2018全年平均股价40.76美元/ADS作为置换门槛，在2017年激励计划授予的行权价格超过40美元/ADS，则有资格参与置换，兑换比例为4：1。置换后的结果为835,849股期权转为 209,026股新期权。

携程通过这波操作，消耗的激励资源减少，员工期权获益从0转化为当时的股价，当然也保留了期权行权时点的灵活性。

值得一提的是，这并不是携程第一次调整其股权激励计划。

频繁调整，热衷期权

一般来说，公司上市前一般会选择期权，而上市后常用的股权激励方式为限制性股票单位(RSU),但携程热衷于期权。

携程发布2017年的股权激励计划中的期权潜水，并非其第一次遇到这种情况。在上市的18年中，已经调整过很多次股权激励计划。

1、2009年2月，受美国金融危机影响，携程批准了根据2007年股权激励计划下于07和08年已授予未归属的期权，按照2009年2月10日每股收盘价$4.77/ADS进行新的授予。并调整的当时期权的总量，调整后为160万，公司为此也额外支出1500万美元的财务成本。

2、2009年12月和2010年2月，2005年和2007股权激励计划均在有效期内。因此针对2005 - 2007年及之后授予的期权，行权有效期由5年延长至8年，其他的规则保持不变。

3、2012年1月，携程将行权价高于120美元/股的期权，按4:1的比例转换为RSU。2012年1月，1,901,372股期权置换为475,343股RSU。

携程修订股权激励计划的大部分原因是其股价的下降。当其股价低于行权价时，其期权就会潜水，所以就不得不做出调整。

那么携程的股价波动为何会如此之大，且经常处于下跌状态呢?

携程股价不涨之谜

携程2003年就赴美上市，上市18年，在资本市场上动作频繁。若不是受到疫情的影响，其业绩一直保持持续增长的趋势。

但是携程的股价却和其业绩的走势不同，波动很大。携程的股价最高曾达到114.72美元/股，但在2020年3月18日，跌至20.1美元/股，之后又逐步回暖。

携程主要从事向超过五千余万注册会员提供包括酒店预订、机票预订、度假预订、商旅管理、高铁代购以及旅游资讯在内的全方位旅行服务。

携程上市后在资本市场上的动作也很频繁：

从携程近几年的资本操作来看，陆续完成了对同程、艺龙、去哪儿的控股或收购，属实是OTA(在线旅游行业)的龙头。

那么作为OTA龙头的携程，股价上涨却如此困难呢?

影响公司股价的因素有很多，首先疫情对旅游业务平台的业务冲击很大。

根据携程的财报显示，携程在2019年业绩达到顶峰，营收达到357亿元，但2020年的携程受疫情影响落入低谷。

2020年初爆发的新冠肺炎疫情，让全球旅游业都开始面临巨大的不确定性，携程也未能幸免。

2020年第一季度，携程第一季度净营收为47亿元，与去年同期相比下降42%，但净亏损达到53.38亿元，第二季度净亏损为4.72亿元，净亏损缩窄。第三季度，携程逐渐转向盈利，净利润15.81亿元。

携程的股价也在2020年3月18日，跌至20.1美元/股，之后有所增长。可以看出，疫情对携程的业绩有很大的影响，业绩的好坏则直接影响公司的股价涨跌。

除此之外，携程自身股本的增发，也对其股价造成了一定的影响。

从2014年2月28日到2019年2月28日，携程通过增发将股本从3291万股扩张到6948万股，增长111%。但增发股本并未带来相匹配的业绩增长，这直接导致了携程股东的权益被稀释。

阿里和美团也在积极部署旅游市场，携程的压力并不小，加上近几年携程收入增速放缓带来的估值下降，携程的股价没有持续上涨，也就顺理成章了。

总结：

携程在股权激励方面热衷使用期权，但目前股价虽然趋于稳定，但依然处于震荡阶段，不如直接使用限制性股票更加方便快捷。

另外，携程在业绩、股价双双稳步上升的情况下，再次启动上市计划可谓明智之举，但目前疫情还未完全过去，旅游业的复苏存疑，所以此次携程能否成功赴港二次上市，还存在一定的未知数。

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