新浪科技讯 北京时间11月27日上午消息，投资银行派杰今天发布研究报告，重申携程(Nasdaq:CTRP)股票“中性”(Neutral)评级，但将其目标股价从55美元下调至49美元。

以下为报告概要：

携程第三财季业绩不俗，但由于竞争压力加大，第四财季的营收指导性预测略低于分析师平均预期，而且预计第四财季利润率同比减少3500个基点。具体而言，该公司预计第四财季营收增长30%，较华尔街预期低了200个基点。该公司预计第四财季营业利润率为-12%至-17%，远低于我们之前预计的+14%。管理层重申20%至30%的长期营业利润率预期，但由于竞争加剧，今后几年的利润率并不明朗。另外，除了第四财季外，该公司还预计明年第一财季营业利润率可能环比持平，2015年全年的营业利润率可能与2014年相似(5%以下)。虽然携程在一个大规模的增长型市场中占据领先地位，但目前还不清楚利润率压力何时将得到缓解。重申“中性”评级，目标价为49美元。

第三财季营收强劲；营业利润率继续受到竞争压制。携程第三财季净营收为3.47亿美元，分析师平均预期为3.36亿美元。由于酒店和企业旅行业务加速增长，酒店预订量的同比增速从第二财季的64%，加快到第三财季的69%；交通票务则从第二财季的83%，加快到第三财季的98%。当季non-GAAP(非美国通用会计准则)营业利润率为10.6%(去年同期为26.5%，上一财季为11.7%)。展望第四财季，携程预计营收(按人民币计算)同比增长30%，这有可能比较保守，较华尔街的预期低了200个基点。管理层预计其营业利润率为-12%至-17%，同比减少3500个基点，原因是该公司增加了产品开发和销售费用，以应对激烈的竞争。展望2015年，管理层初步预计营业利润率与2014年基本持平，我们预计会略微增长，大约在4.8%至7.7%之间，远低于2013年的23.4%。

持续竞争压低利润率。携程通常都可以实现盈利，但对营销和产品开发的投资将令该公司的营业利润率降到异常水平。这些投资都是为了加强竞争优势，提供更强大的产品、更好的品牌，提升该公司在三四线城市的认知度，同时扩大IT基础设施。

旅行市场基本面表现稳定，但竞争激烈。重申“中性”评级，目标价为49美元。携程利润率依然受到压制，短期内似乎还将恶化，但该公司采取了必要措施，在一个增长迅猛、竞争激烈的市场中保持市场份额。何时重返20%以上的营业利润率将成为投资者关心的关键问题，但由于竞争形势不确定，所以目前还很难判断。

风险因素：竞争、中国经济增速放缓、损失关键合作伙伴。(鼎宏)