新浪科技讯 北京时间3月20日早间消息，德意志银行周三发布研究报告，将腾讯(0700.HK)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变，同时将其目标价下调1%，从671港币下调至665港币。

以下是报告内容摘要：

2013年第四季度：微信成为重点

-2013年第四季度业绩超出预期；微信继续发展

腾讯第四季度总营收为人民币170亿元(同比增长40%、环比增长9%)，较德意志银行分析师预期低2%，但较华尔街分析师平均预期高2%。腾讯第四季度毛利率同比下降5个百分点、环比下降3个百分点，至52%，较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分别低3%和2%，主要由于来自于低利润率电子商务业务的营收贡献增加，以及与在线视频相关的内容摊销进度加快。

腾讯第四季度每股收益(不按照美国通用会计准则)同比增长15%、环比增长7%，至3.1港币，较德意志银行分析师预期低6%，但较华尔街分析师平均预期高10%。

腾讯的移动游戏营收增长(第四季度为人民币6亿元)，意味着该公司正迅速走向微信商业化进程的下一个阶段，也就是O2O(线下到线上)电子商务。

我们预计，腾讯雄心勃勃的计划将得到来自于以下因素的支撑：1)内部基础设施的发展，包括公共账号平台和支付工具等；2)外部投资以及与领先的行业合作伙伴之间的合作。

我们将腾讯的股票评级维持在“买入”不变。

-微信O2O生态系统正在形成

我们认为，在建设O2O生态系统方面，腾讯正占据着领先地位，原因如下：1)QQ账号系统受到广泛认可，令用户进入一系列广泛服务的程序得以简化；2)在口碑营销方面拥有无与伦比的社会联系；3)支付工具迅速得到用户的采用；4)公开账号广告系统正处在试验阶段中；5)推出了CRM(客户关系管理)工具等基本的公开账号功能。

腾讯已与大众点评网和京东商城等公司达成了合作伙伴关系，因此我们预计微信的O2O业务将可加速增长。

-2014年第二季度中移动游戏营收将得到深化：

我们认为，第四季度中人民币6亿元的营收对微信/手机QQ游戏来说是一个表现强劲的开端，原因是腾讯已在去年12月底推出了一些重头游戏。最近几个月以来，腾讯自主开发的3款游戏已进入iOS游戏全球20强(按营收计算)，因此我们预计微信/手机QQ游戏营收将在第一季度中再度取得稳固的表现，而这很可能只是“表演秀”的开始。

我们经过调查后发现，单单是在3月，腾讯就已有8款新游戏进入测试阶段，其中大多数都应将在第一季度末或第二季度初被推向市场。我们认为，腾讯自主开发的移动游戏对其营收的贡献将会提高，同时还将推升毛利率。

-下调目标价1%至665港币；维持“买入”评级

我们将腾讯2014和2015年营收预期分别下调3%和4%，每股收益(不按照美国通用会计准则)预期分别下调7%和5%。

基于分类加总估值法，我们将腾讯目标价设定为665港币(与此前671港币的目标价相比下降1%)，其设定基础是：1)PC游戏和增值服务2014财年市盈率为15倍，由此计算得出的每股价值152港币；2)移动游戏的市盈增长比率为1.1倍，对我们所设目标价的贡献为161港币；3)广告业务的市盈增长比率为1.2倍，对我们所设目标价的贡献为每股126港币；4)按2014财年预期销售额计算，电子商务业务的市销率为17倍，由此得出的每股206美元。