华山证券今天发布研究报告，将腾讯股票的评级上调至“买入”，并将目标股价从360港元上调至735港元。

以下为报告全文：

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我们重新评估了微信的价值，尤其考虑到了互联网金融的贡献。

股价催化剂

O2O业务将带来100亿元人民币的潜在营收。考虑到微信的领先地位以及近期积极的战略投资，我们预计到2016财年腾讯在O2O市场的份额将达到40%，营收为100亿元人民币。我们同时预计，O2O相对于传统电商有着更高的营收分成比例。

互联网金融成为主要的价值驱动因素。在获得监管部门的放行之后，腾讯将利用O2O和互联网支付来吸引用户投资其互联网货币基金，从而为未来的互联网银行建立存款基础。余额宝的火爆表明，互联网货币基金有着非常大的潜力。我们预计，互联网金融到2016财年将带来90亿元人民币的净利润，占微信利润的50%。

我们的观点

2016财年微信将实现186亿元人民币的利润。我们认为，考虑到微信当前的增长动力，包括移动游戏、O2O和互联网金融，正在快速发展，因此当前的高估值是合理的。我们认为，O2O和互联网金融将形成互补。到2016财年，与微信相关的利润将达到186亿元人民币。而互联网金融将成为影响估值的主要因素。

2014和2015财年净利润预期分别上调10%和18%。我们将腾讯到2015财年之前的净利润年复合增长率预期上调至36.7%。我们对以上预期很有信心，这是由于：1)移动游戏带来了较高的毛利率；2)剥离了亏损的电商业务；3)所持京东(滚动资讯)和大众点评网股权的贡献；4)较低的有效税率。

估值

我们采用分部估值求和的方法来确定不同情况下微信的贡献。我们对腾讯当前业务的估值为2014年前瞻市盈率20倍，对微信的估值为2016财年前瞻市盈率35倍，并考虑向前2年的折价。我们将腾讯的目标股价上调至735港元，而出现最佳情况和基本情况的可能性分别为60%和40%。这一目标价相当于2014年前瞻市盈率50.3倍，2015年前瞻市盈率38.1倍，2013至2015年市盈增长比(PEG)1.95倍。评级上调至“买入”。