理财周报重大报道总监 刘尧/文

乐视网是一家很神奇的公司。它所处的视频业是充分竞争且全面亏损的行业，但乐视网却一枝独秀，不但每年都赚钱，而且盈利数字还不断增长。

它是怎么做到的呢？我们来看看乐视网的2013年年报，找找这里面到底隐藏着哪些神奇之处。

先来看一项经常被人忽略的指标：研发投入。理论上研发投入应计入费用，属于营业成本中的一项，计算净利润之前要扣除，但实际做报表的过程中可就不一定了。

乐视网2013年研发投入3.74亿元，但有2.03亿元做了资本化处理。资本化处理和费用化处理的根本差别在于，前者归入资产负债表，以后逐渐摊销，后者则要归入利润表，直接体现在当期业绩中。

必须说明一点，无论是费用化还是资本化处理，只要符合会计准则，就不能说乐视网有错。最新会计准则列出了研发投入资本化的具体条件，大家可以自行查阅，总体来看都是靠主观认定，缺乏客观可量化指标，也就是说只要公司管理层想资本化，一般都可以做。

这种玩法算是互联网企业的“潜规则”，一般它们都会将研发投入在行业景气时费用化，在行业不景气时资本化，以便调节利润。

不过这次乐视网玩得有点大。2011年其研发投入资本化金额是零，2012年激增至占净利润50.82%，2013年则达到2.03亿元，占2.47亿元净利润的87.17%。这意味着如果将研发投入保守处理计入费用，净利润几乎就要归零。在年报127页的“公司开发项目支出”中，列出了这2.03亿元的构成，不过看了之后会发现完全是说不清楚的糊涂账。

下面来看看收入。总营收23.61亿元，其中应收账款9.5亿元，平均下来一年里大概有4个月没收到钱。接着又是一件很神奇的事，最后经营现金流量净额居然还能为正，达到1.76亿元。难道这4个月里都不用花钱吗？

答案在合并现金流量表中。这里有一项“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，达到惊人的9.07亿元，包括上面提到的研发投入资本化，各种不想让人看到的支出都藏在里面。

至于那9.5亿元应收账款到底是怎么回事，乐视网没解释，不过它三项收入中最高的8.39亿元广告收入，我是怎么看都觉得非常刺眼。

再来看另一个数字：26.4亿元无形资产，其中版权费一项就占到23.4亿元，系统软件和非专利技术可以忽略不计。

乐视网的版权费主要来自电影(5000部)和电视剧(100000集)，这就涉及到摊销问题。它的摊销原则是：按照购入版权的授权期限摊销；若版权的授权期限为永久期限的，其摊销年限为？10?年。

年报中没有影视剧版权授权期限清单，我估计基本上都是永久，也就是说这23.4亿元中的绝大部分将在今后六七年(从其上市算起)，或者更长的时间里慢慢摊销完。就是不知道国产影视剧的热度有几部能维持这么久，只能希望乐视网拥有版权的影视剧个个都是《甄环传》吧。

如果是传统制造业的报表，大家都很清楚利润背后的猫腻可能在哪儿，最常见的就是存货问题。互联网企业也有存货，只不过换了个名字叫无形资产，具体到乐视网，就是版权费。23.4亿里面到底隐藏了多少亏损，怕是贾布斯自己一时半会都说不清楚。

另外想说的是，本文不涉及对乐视网业务和前景的分析，只限于观察它的财务报表。也许乐视网是一家好公司，一家前途无限光明的公司，但现在我们看到的仅仅是一份水漫金山的年报。

虽说乐视网这种搞法也是逼于无奈，为了上市做账就像撒了第一个谎，未来就要撒第二个第三个第N个来圆，要怪就怪证监会的盈利上市硬指标，还好这个紧箍咒现在终于有松动的迹象了。但作为投资者还是应该心里有数，一个全面亏损的行业里突然蹦出这么个奇葩，不用分析报表，用最简单的逻辑去判断都知道可能性有多少。