3月21日晚间，乐视网（300104.SZ）发布了2013年报。全年营收23.61亿元，同比增长102.28%；净利润为2.55亿元，同比增长31.32%。A股传媒娱乐公司中，百视通市值397亿，市盈率60倍；电广传媒市值200亿，市盈率37倍；博瑞传媒市值123亿，市盈率36倍。乐视网以135倍市盈率力压群雄，市值达到346亿元。再看海外市场，视频网站老大优酷土豆于2月28日发表合并以来第二份年报，营收30亿，净亏损5.8亿，市值折合人民币约300亿元。在国内、国际资本市场上，乐视网较那些比它流量更大（优土）、更賺钱（百视通）、更娱乐（电广、博瑞）的公司估值都高，凭什么？

凭的是一年到头故事不断的自我包装。远的不提，看看乐视网在年报里怎么包装的。

乐视2013年报对营收分类方式进行了“优化”。 2012年，乐视版权分销收入以5.55亿排在第一位，占营收的47.6%；35.9%; 广告发布4.19亿排在第二位，占营收的35.9%。所谓分销,就是手里的版与流量不匹配，于是做二道贩子把版权批发给别家网站。

2013年起，乐视网把2C的“网络高清视频服务”与2B的“网络视频版权分销”合并为“会员及发行业务“，以8.34亿元占总营收的35.3%。

从下图可以看到，版权分销的比重之大。按2010到2012年的趋势，2013年此项收入应在6.5亿元以上。再怎么说也比会员收入高几倍。合并也可以，为什么不叫“分销及会员业务“，因为2B概念值钱，2C的分销不好听。

还有贡献6.88亿营收（占比29.1%）的终端业务，就是2012年报中的“超清视频播放服务”。问题是这块业务的成本也是6.88亿元。

不要小看这一番文字调整，资本市场对从事不同业务的公司，估值天差地远。假如一家房地产公司年销售23亿，利润2.5亿，能估几个钱。调整前之前乐视网年报营收这段与歌华有线、天威视讯何其相似，两个小伙伴的市盈率还不到30倍。