“1000亿的规模中，有700亿元要去买短融，还是有些难度。”陈晨透露，买短融对基金公司的投研团队、交易能力是一大挑战，其所在公司固收有40多人的团队，但也不一定能买到这么多的量。

在业内看来，对余额宝而言，将3000亿元资金都买短融，更是不可能完成的挑战。

“余额宝中3000亿资金从存款流出来，只能配央票、国债和金融债，才能补齐存款下降的量，但收益率会大幅降低，降幅肯定不止100BP。”陈晨介绍，一年期存款的收益率是5.9%－6%，但一年期央票、国债的收益率分别是3.53%、3.12%，金融债的收益率是4%。

在业内看来，协存政策红利的取消将让货基的收益下降50BP以上。而在政策变化和市场变动的两相冲击下，业内预期二季度收益率实际下降的幅度预计并不止此。

“一季度货币基金年化收益率高，是吃年初的老本。现在资金利率比较宽松，协议存款的利率比较低，二季度货基收益率还会持续下降。”上海一位货币基金经理指出，近期货币基金7日年化收益率是5%，预计二季度会降至4%左右。一些规模较大的货币基金，甚至会降至3.5%以下。

赎回或超5成

对基金经理而言，紧接着要面对的就是收益下降后带来的赎回潮。业内预计，这会是一个系统性风险。

“货币基金一直是当作投资品，而不是看成流动性管理工具。”华夏基金一位人士介绍，华夏活期通的户均规模达到几万元，他们对投资者调查后得出的结论是客户最看重的是收益率。

一家大型基金公司的基金经理指出，基金公司将货币基金与活期存款进行比较，但投资者是将其与银行的理财产品进行对比。2013年，银行理财产品的收益率维持在5%－6%，而货币基金的7日年化收益率达到7%。这驱使很多客户由银行理财产品转到货币基金。

“我自己去年也是由买理财产品转到买货币基金。”前述大型基金公司基金经理介绍，近期货币基金收益率下降，但银行理财产品的收益率还是维持在5%－6%，因此，其近期又将货基转为买银行理财产品。

当未来货币基金的收益率下降，必然会有一批客户会回流到银行理财产品。

“今年以来，有很多几十万的高净值客户流向余额宝、理财通等这些货币基金。这批客户有90%的概率会流失，但散户的赎回量估计不会很大。”深圳一家大型基金公司货币基金经理分析，银行理财产品的起点是5万元，购买量几千元的个人投资者估计不会赎回货币基金。

基于这个分析，前述深圳大型基金公司货基经理认为，货币基金整个行业的规模会大幅缩水，赎回比例最高可能会达到50%。

一位业内人士透露，随着季末时点的来临，有些货币基金已出现赎回压力。

“近期有些货币基金的7日年化收益率达到8%，这是基金经理在主动释放收益，以吸引资金申购，降低规模的波动。”华南一家大型基金公司分管电商的副总裁指出，整体行业的货币基金规模净增长，但资金在货币基金之间的流动非常频繁。

他以东方财富网的天天基金平台为例，其保有的货币基金规模达到100亿元，但经常是A公司出现6亿赎回，B公司有7亿申购。(编辑 巫燕玲)