3月25日，汇添富全额宝登陆微信理财通，其高达6.4050%的7日年化收益率惊艳全场。可供比较的是，同一天货币基金A类平均收益率只有4.29%。

汇添富动了怎样的“手脚”？记者通过调查采访发现，自从货基遇上了互联网，货基在追求高收益的路上就有了新玩法，如在“线下”锁定大额机构资金后，以保证基金规模相对稳定性，便于“操盘”，再于“线上”向散户吸金。

不过，随着央行叫停协议存款，货币基金的高收益率或将难以为继。

收益释放手段

为了迎合互联网首秀，公募基金难以抑制高收益的冲动，汇添富全额宝亮相理财通最吸引人的是高收益率。7日年化收益率高达6%左右，着实让不少业内人士不解。

“货币基金主要配置协议存款，协议存款的利率一般稍高于银行间市场利率，目前1年期Shibor利率为5%，期利率为5.5%，所以全额宝做到6%以上的收益率确实很难。不过并不是没有办法。”北京一位资深货币基金经理如是告诉21世纪经济报道记者。

对于货币基金操作而言，最难的是流动性管理，大额申购赎回都会对基金经理操作造成干扰。全额宝明显深知怎么规避这一不利因素， 3月13日，全额宝选择暂停申购，并在登陆理财通的前夕3月21日恢复申购，规模相对稳定就为基金经理操作提供了很大便利。

上述北京货币基金经理继续向21世纪经济报道记者表示，一般而言，每家基金公司因持有的资金量不同而议价能力不同，但每一家银行在和基金公司做协议存款时候报价不会相差太多，一般是几个BP。但在规模相对稳定的情况下，汇添富一定是集全公司之资源，向银行要了一个相对较高的协议存款。

“所以除了上述收益率稍高的协议存款外，如果货币基金短期内7日年化收益率飙升，最有可能的一个原因是卖券。”上述人士透露。

3月27日的数据显示，货币基金A类中位居第一位的是中海货币A，该基金的7日年化收益率为8.278%，在货币基金中位居首位。中海基金相关人士表示，这和近期卖券有关。

深圳一位资深市场人士向21世纪经济报道记者解释，假如基金经理持有某种票面价值是100元的债券，但如果二级市场上该债券的市场价格涨到110元，基金经理卖掉，就多了10块钱收益。

“如果该货币基金规模不大，这部分收益会在货币基金收益率上有明显体现。即卖券的行为可以明显撬动货币基金的短期年化收益率。业内一般以7日年化收益率来衡量货币基金收益水平，所以一日的卖券行为，可以影响连续多日的收益率。”上述人士向21世纪经济报道记者详细分析。

公开数据显示，汇添富全额宝规模并不大，尚不到6亿元，从逻辑上讲卖券换取一时的高收益是非常有可能的。

21世纪经济报道记者发现，近期大成基金旗下的大成现金增利收益率同样较高。接近大成基金的人士给出的逻辑同样类似：能保持较高收益率的货币基金一般是因为基金经理投资经验较丰富，能够及时把握短融交易机会；根据不同的期限安排短融自动到期，从而保证持续稳定的收益释放。

然而，不是基金持有的所有短融都有交易机会的，基金持有的高价值券卖掉，收益兑现后，高收益率难以为继。不过，也不排除一只基金持有的短融较多，且可以陆续出手赚取差价，陆续带来收益。