王佑

输变电及光伏生产商——特变电工(600089.SH)昨天公布了2013年年报。其营业收入为291.75亿元，同比增长43.54%；净利润13.28亿元，上扬35.46%。值得一提的是，业绩出现飙升的原因之一是新能源业务获得了较高增长。

特变电工称，去年加大了市场开拓力度，输变电产品在电网集中招标中，国网、南网的中标率都保持着行业领先；也为皖电东送、哈密-郑州、溪洛渡-浙西、新疆-西北750kV联网工程、安徽平圩电厂等国家重点工程、重大项目研制、投运了特高压交直流变压器及电抗器等。2013年，该公司的国内输变电市场签单近200亿元。截至2013年12月31日，正在执行及尚待执行的国际成套合同金额超过30亿美元。

《第一财经日报》记者发现，特变电工的新能源板块收入的去年为51.8亿元，收入占比17.75%，比2012年的12.43%已有提升；该板块的利润占比也从前年的3.59%提升至11.32%；毛利率从前年的4.9%上扬到了10.31%。

特变电工的新能源板块发展快速，与多晶硅业务的稳定有直接关联。多晶硅在2010年的产能1500吨左右，随后逐步扩大，2013年其第三期1.2万吨的规模已达产。由于每千吨的多晶硅投资10亿元左右，因而如此之高的投入必须要有较低的成本才可能实现盈利。目前，其多晶硅每公斤20美元以下的成本，已在实际交易价格(每公斤23到24美元)之下。

国信证券分析师张弢曾指出，特变电工2014年的多晶硅产能将为1.5万吨，大规模投产再加上新疆电耗低等优势，该产品的成本有望达15美元/公斤。这样一来，按现有20多美元/公斤来看，其多晶硅可以继续贡献至少4亿利润。

保利协鑫(03800.HK)一位高层也告诉本报记者，多晶硅价虽正回升，但不太可能冲太高，“一旦价格突破27美元/公斤，大量中小企业将会复产(达到了他们的成本线)，市场价又会降下去。目前几个大的多晶硅企业会维持一个合适的价格，并确保自己有一定利润即可。”他说，只要在25美元/公斤上下，多晶硅的主流工厂如保利协鑫、瓦克、MEMC、Hemlock等总计25万~30万吨产量，恰好对应全球50G瓦左右的电池组件，基本可以满足市场80%的需求，“而这一平衡是大家希望看到的”。

从特变电工的年报中也可看出，特变电工也有一些风险需警惕。

去年，该公司获得了较高的政府补助。其中，计入当期损益的补助就高达2.9亿元，这也对其业绩起到了推动作用。一旦补助取消，势必会影响到其公司的效益。

另外，特变电工还在与保利协鑫进行着一场有关专利权的官司，如果败诉也将影响其2014年的利润。特变电工控股企业——新特能源已被江苏中能起诉，后者认为新特能源及一自然人侵犯了商业秘密及专利权等，并要求赔偿6000万元的损失，目前该案尚未进行实体审理。

同时，2013年特变电工财务费用同比增长了114.37%，这主要是去年全年付息债务增加、外币汇率变动而导致汇兑损失增加所致。该公司去年分配股利、利润或偿付利息支付的现金为10.397亿元，而2012年则是7.82亿元。而记者也留意到，2014年1月特变电工完成了配股、募资36.59亿元，因而尽管去年财务费用上升、今年生产经营性流动资金需求、新建及技术改造项目后续款资金需求都较大，不过资金仍算宽裕。