杨佼

近期以来，去年热极一时的手游概念股纷纷回调，不过上市公司并购手游企业的高估值并未因此而退却。

梅花伞3月29日披露了最新并购方案，历经五个多月等待并修改方案之后，其收购游族信息溢价仍达32倍。奥飞动漫近日公布的方案，溢价也在10倍以上。

不过，在收购即将完成、股价一路飙涨、被收购公司原股东赚得盆盈钵满之际，近月以来则开始掉头向下，其中天舟文化、顺荣股份均在3月28日跌停，而天舟文化一个月来已经跌去40%左右。

手游并购高估值依旧

经过五个多月的等待和方案调整，梅花伞收购游族信息终于在3月28日获得证监会核准。虽然游族信息资产规模、盈利能力均远远超过奥飞动漫收购的两家公司，但其收购价格也堪称天价。

收购方案显示，截至去年8月底游族信息账面总资产2.14亿元，净资产1.14亿元。而评估值则为38.69亿元，增值37.52亿元，增值率仍然高达3281.05%，而置出资产则作价2.69亿元。

方案同时显示，梅花伞将以20.06元/股的价格，向林奇等游族信息股东发行1.92亿股，作为收购后者100%股权的对价。交易完成后，游族信息第一股东林奇将持梅花伞10086.53万股，持股比例为36.58%，从而成为第一大股东和实际控制人。

除了取消7.6亿元的配套融资外，同去年10月披露的方案相比，梅花伞此次正式收购方案并无太大变化。作为轻资产型的公司，游族信息等公司并无太多值钱的设备和资产。

另者，奥飞动漫近日公布的收购方案显示，拟以6.92亿元的价格，收购方寸科技、爱乐游两家移动游戏公司100%股权，交易发行股份和现金对价进行，其中以现金支付4.43亿元，剩余2.48亿元则以发行股份方式支付。

这一估值堪称“疯狂”。据披露，截至去年8月31日方寸科技和爱乐游的账面净资产分别只有1531.82万元、3263.04万元，评估值则高达3.44亿元、4.39亿元，分别增值3.29亿元、4.07亿元，增值率达到2148.62%、1247.73%。即便以3.25亿元、3.67亿元的交易价计算，其溢价亦分别超过20倍和11倍。

实际上，这样的高增值率屡见不鲜。去年以来，上市公司收购互联网游戏资产的价格，已经水涨船高，顺荣股份、天舟文化等收购页游、手游类资产时，溢价均在20倍以上。

手游概念股回调

深圳一位PE人士对《第一财经日报》称，虽然受生命周期限制，但随着移动互联网的发展，手游未来仍然有较大的增长空间。页游用户稳定的特点，也会使其保持一定的增长。而网络游戏行业网站魔部网在一份报告中甚至指出，手游行业的疯狂可能才刚刚开始。

受手游概念刺激，在收购和重组消息宣布后，上市公司的股价均一路猛涨。如天舟文化，从去年到今年2月25日，天舟文化股价上涨了278.9%，梅花伞也超过2.7倍。这也给被收购公司原股东提供了赚钱良机，经过近日下跌之后，梅花伞仍维持在58元以上。公开资料显示，游族信息成立于2009年6月，目前其大股东林奇持有52.32%的股份。林奇持有的1.008亿股，静态市值将接近60亿元。

更为重要的是，同收购方案一样，梅花伞收购游族信息的对价也未做出大的调整。而按20.06元/股的发行价格计算，交易完成后，若股价仍维持在目前水平，林奇等人凭借一二级市场之间的差价将达到38元/股左右。即便股价下跌，其仍有赚钱空间。

值得注意的是，在原股东赚得盆盈钵满之际，近期以来，市场对此似乎并不买账。3月27日，五家创业板上市公司跌停，数只页游、手游概念股即在其中。以天舟文化为例，自2月底以来，其股价已经从最高时的44元左右，跌到3月28日的25.7元，一个月跌幅超过40%。