作者：陆新之

到美国去！

这四个字，在1980年代，也就是俞敏洪还在到处贴培训班小广告的时候，是一件非常高大上的事，一度成为一代人的心结。

许多年轻人为了改变命运，不惜代价地去留学。再后来，不少在内地赚了点钱的公司到美国去投资。这几年，则是不断有人到美国去生娃。

在这么多中国人到美国去的故事之中，最能够让人心跳加速的，则是到美国去上市了。无论是纽交所还是纳斯达克，这十几年来，美国资本市场上先后有至少四拨中国概念股的热潮。很多故事很精彩，也有不少很狗血。而这一次，主角轮到了马云掌控的阿里巴巴。

去不了香港

今年"3 15"的第二天，阿里巴巴宣布要到美国去。耐人寻味的是，上市计划的具体细节未曾披露。这与京东在农历大年三十公布的IPO招股书形成强烈反差。不过，阿里巴巴此举仍是项庄舞剑意在沛公，马云心中还有一个香港梦。

其实，阿里巴巴希望在香港以"合伙人"这种特殊的股权结构上市一事，在2013年意外地演变成一场从香港金融界蔓延到普罗小市民的大辩论。马云为了在香港上市，在PR方面全力以赴。一方面是在香港大搞"形象工程"，除了邀请香港媒体前往阿里巴巴位于杭州的总部参观，还专门安排香港的大学生到阿里巴巴实习。马云还公开文艺范儿地述说自己将在香港度过晚年，也已经买了养老的房子。他的原话是："我爱香港，每次望着维港景色，我的心情就特别的轻松？?全世界的交易所都邀请阿里上市，但我希望香港是阿里上市的首选地。"

虽然话说到这个程度，但现实的香港人却没有配合。上一次阿里巴巴B2B业务的上市与退市，使得当地的投资者对马云耿耿于怀。鉴于近年对于内地企业家"土豪化"的描述，阿里巴巴要求出身投资银行摩根大通的港交所总裁李小加，针对阿里巴巴提出的"同股不同权"要求，卖萌地写了个自己的梦境，虚拟了各方角色的发言来表明自己的难处。按照本城观察家的分析，其实李是很想促成这单有史以来最大的IPO(募集资金超过150亿美元、1000亿元人民币)，只是香港社会各方舆论压力太大，港交所与阿里巴巴系隔空对话多次，最后也未能讲妥条件。

虽然十几年来，不时有郎咸平等财务专家抨击香港证券监管体系相当软弱落后，但是曾几何时，香港的证监会与联交所也有过两次比较腰杆硬的时候。1980年代英资的怡和系撤资以及2012年曼联俱乐部在香港上市时候都提出过的"同股不同权"要求，香港有关部门也都有过考量，有过反复，但是最后都予以拒绝。这次加上拒绝阿里巴巴，可以说是百多年来香港证监部门难得的三次"坚挺"。

去美国

马云与香港谈到这一步，已是"图穷匕见"。互相祝福对方，可以看作是商界的礼貌，也是一刀两断的信号。到美国IPO，成为阿里巴巴们刻不容缓的2014年头等大事。原因之一在于等不起了。中国概念股的IPO自从去年第三季度以来红红火火，陆续有中小公司抢赴美国IPO，而美国的量化宽松三期政策也已经基本在秋天终结，明年更可能加息。换句话说，美国资本市场在历经3年多的上涨之后，将有很大可能面临资金紧张以及指数回落的转折点。阿里巴巴必须要在盛宴结束之前赶上一个席位。

原因之二，此时IPO，则是对竞争对手的有力阻击。京东商城是电子商务领域离阿里巴巴系最接近的一家。在京东商城的PR文章之中，也会不时提及电商双雄的字眼，强调京东模式如何与天猫淘宝竞争云云。但是一方面，京东的IPO才十几亿美元，也就是百亿元人民币的规模，而且勉强盈利的财务报表，与年赚400亿元的阿里系确实不是一个量级。另一方面，阿里系同时IPO，此消彼长，势必能够压迫京东本来就有限的融资规模，运用合法伤害权使对手难受，本是中国互联网的常见事，也就不必多分析了。

原因之三，美国资本市场是全球最大最成熟的股市，这是局促一隅、港人当家的香港交易所根本无法比拟的。一家有理想、志在"102年老店"的公司，到这里上市，也是最终目标。坊间担心，阿里系结构复杂、多元混合持股，美国的证券监管文化犀利、律师擅长集体诉讼等等问题，这些固然存在。但是对于募集资金百多亿美元的阿里来说，这些既是问题，又不可能是多大问题。小股东能够聘请律师，大公司能够聘请更加有影响力的律师，在上市结构以及以后公司运作方面，自然能够算无遗策，尽可能堵塞漏洞，防患于未然。这方面，人们对美国证券监管体制有信心，更对于美国的投资银行有信心，能够找到一个让阿里上市的最合适方案。