不同的命运转向

1年前，在慈铭体检坐等A股IPO重启的时候，爱康国宾拿着1亿美元的低成本融资疯狂扩张；1年后，当慈铭体检上市再次受挫的时候，爱康国宾又拿到1.5亿美元的直接融资。这种依靠低成本融资抢得的发展先机，在未来上市后能否持续？

张黎刚4月9日在纳斯达克敲钟前接受《华夏时报》记者电话连线采访时表示：“由于美国的监管要求，我不能对公司未来的盈利做出预测，但是，基于整个行业每年30%的增长水平以及公司以往平均每年40%的复合增长，公司是可以抓住这个机会的。”

4月10日，爱康国宾上市后的第二个交易日并未延续首日的大幅上涨势头，最终收于15.11美元/股，盘中最低探至14.75美元，较公司14美元的发行价一步之遥。

两家公司的命运转向是从2012年开始的。

就在这一年的7月份，慈铭体检顺利通过发审会，准备在深交所发行上市；听到这一消息，张黎刚开始感受到压力，要知道，以A股IPO如此高的估值，尤其是针对于“国内体检第一股”的概念，一旦慈铭完成上市，将会以非常低的股权成本，拿到远超预期规模的募集资金，到那个时候，爱康国宾将会被甩在后面。

张黎刚马上开始启动爱康国宾的新一轮融资，2013年4月，他从高盛集团和新加坡政府投资公司手中拿到了1亿美元的融资，再次创造了国内健康医疗产业的投资新高。

命运的天平偏向了爱康国宾。在拿到这笔融资之后，爱康国宾除了在北京的CBD建设一家高端旗舰店，直接对抗慈铭体检的奥亚国际医疗会所之外，还有大量的网点扩张，截止到2014年3月底，爱康国宾已经拥有45家自营医疗中心。

而此时，A股IPO却突然暂停，摆在慈铭体检面前的，一面是拿不到的发行批文，另一面则是已经开工停不下来的募投项目，大量的资金需求让慈铭体检不得不有求于银行短期借款，财务数据显示，2012年底公司账面上出现了3600万元的银行短期借款，截至2013年9月底账面上仍有1358万元的短期借款。

按照慈铭体检在招股说明书当中的测算，公司募投的奥亚项目计划投资规模大约是1.12亿元，另外两家位于北京公主坟和大连星海天地的体检中心项目耗资约3337万元。而根据记者了解，目前这三个募投项目均已建成，包括规模最大的奥亚项目也已经开始营业。

募投项目先于募集资金到位前完工，必然产生相关折旧摊销和财务费用，按照慈铭体检此前的测算，每年新增的全部折旧摊销费用约为1937.69万元。

由于已经完成申请过会，公开发行前难以拿到直接融资，无法展开与同行业抗争的规模扩张，此前，慈铭体检财务总监刘凯就曾经抱怨过，近两年为了上市，很多扩张动作受到监管层控制，错失了很多机会，而同行如爱康国宾却在大规模扩张。

受制于上市，产业扩张规模被人为压制。然而比这更要命的是，慈铭体检当初制定的募集资金和发行规模是基于公司2011年的业绩水平，这两年的时间下来，公司的业务规模和盈利能力已经非比往日，如果仍旧按照两年前的发行数量，必然导致公司发行价以及对应市盈率增高；但是，IPO重启之后却取消了超募资金，这必然导致老股转让比例增加，此前有媒体预测，如果按照当时市场的预估发行价，慈铭体检的老股转让规模将达到13亿元-16.2亿元，远高于公司1.75亿元的募集资金规模。

至于公司是否是因为这一原因而被监管层临时叫停，证监会之后并未给出明确说法，但是，慈铭体检因为IPO暂停而导致的发行尴尬局面，已经成了绕不过去的坎儿。