每经记者 曾剑

奥飞动漫(002292，收盘价32.60元)今日宣布，公司及全资子公司奥飞 香 港 分 别 与 三 乐 信 息 及Dreamspace公司签署了增资和股权转让协议。各方约定，奥飞动漫及奥飞香港将合计以1.18亿元，分别受让三乐信息40%股权和Dreamspace公司持有的Waystar公司40%股权。《每日经济新闻》记者注意到，两投资标的企业在2013年及今年1季度均处于亏损状态。既便如此，其股权评估均有较大幅度的溢价。

投资标的处于亏损状态

公告显示，三乐信息成立于2006年，注册资本为1120万元。公司主要从事大型客户端网络游戏的开发、制作和发行，主要产品为《水浒Q传》、《新水浒Q传2》等。

资料显示，截至2013年12月31日，三乐信息总资产为589万元，净资产为-2385万元，2013年营业收入为1227万元，净利润为-871万元。2014年一季度，公司的营业收入为451万元，净利润为亏损360万元。经评估，三乐信息100%股权评估价值为3139.8万元。奥飞动漫表示，三乐信息拥有多年的游戏研发和运营经验，其推出的游戏产品深受玩家欢迎，并且其游戏业务与公司的主营业务具备高度的协同效应，对公司有着重要的战略意义，因此给予了一定的估值溢价。

另一投资标的Waystar公司同样成立于2006年，公司的主营业务为投资控股及独家代理三乐信息游戏在海外的发行和销售，且向三乐信息提供技术支持。

截至2013年12月31日，Waystar公司总资产为2824万元，净资产为1710万元。公司2013年营业收入为93万元，净利润为-1071万元。2014年一季度，公司的营业收入为6万元，净利润为亏损53万元。经评估，Waystar公司全部股东权益评估价值为2.53亿元。对于评估大幅增值，奥飞动漫解释称，这源于Waystar公司将与三乐信息签订不少于五年的游戏海外独家运营权协议。

豪赌《新水浒Q传2》？

根据交易各方约定，三乐信息及其股东承诺，三乐信息2015年的扣非净利润将不低于6000万元；若各方未能就三乐信息剩余股权转让达成有约束力的正式协议，三乐信息及其股东将进一步承诺：公司2016年扣非净利润不低于7800万元。若业绩不达标，其将给予现金或股权补偿。

此外，如果奥飞动漫选择收购三乐信息剩余股权，且各方达成有约束力的正式协议，则三乐信息股东承诺：公司未来三年的年净利润的增长率不低于30%，即2016年~2018年，其净利润分别不低于7800万、1.014亿、1.32亿元。

抛开潜在的业绩承诺不谈，单是2015年6000万元的净利润，就与三乐信息当前的盈利情况有着天壤之别。

《每日经济新闻》记者注意到，三乐信息此前收入主要来源于 《水浒Q传》，这是一款上线近8年的端游产品。游戏最高在线人数超过20万人，但是该游戏近年来已经不复往昔风采。

从公告来看，奥飞动漫或许是将目光瞄准了三乐信息新开发的游戏产品《新水浒Q传2》，产品预计于2014年年中正式公测。不过，正如奥飞动漫所言，公测收费后游戏的运营表现存在不确定性。这让人不禁怀疑，公司花费巨资收购是否值得？