黄远

曾经的网游六君子正“冰火两重天”：在盛大游戏(GAME.NASDAQ)私有化的财团中，突然出现曾经的对手——完美世界(PWRD.NASDAQ)。

北京时间21日晚间，完美世界公告称，已同意加入拟将盛大游戏私有化的财团。此外，公司将动用1亿美元现金收购3030万股盛大游戏股份，收购将在30天内完成。

盛大剥离资产转型投资

“盛大游戏陷入卖身的传闻已久，完美世界出手是情理之中的。”一位接近该交易的游戏业内人士向记者表示，笼统而言，陈天桥的盛大系转向资本运作，而完美世界则是围绕游戏业务布局转型；盛大游戏标的不错，完美世界出价不低，同为纳斯达克上市公司自然容易谈成。

对于完美世界而言，去年12月，其向百度出售了纵横中文网这一旗下资产，获利约1.915亿元人民币，足以支持此次现金收购。

另一方面，对于盛大游戏而言，2009年9月在纳斯达克上市，上市首日开盘价达12.5美元；上市近5年，市值已滑落近50%。而盛大集团内部，从 32亿元出售边锋、浩方，到忍痛剥离酷6，让出 41% 的股份，再到如今出售游戏部分股份，这些动作貌似都在为之后的转型作准备，考虑到之前的创业园和孵化器，盛大在未来可能更多地会参与早期项目创投、地产、风投等资本运作。

早在今年1月，盛大游戏就公告称，盛大游戏控股公司盛大互动娱乐拟联合春华资本旗下一家附属公司，对盛大游戏进行私有化，报价为每A类股或B类股3.45美元，合每美国存托股(ADS)6.90美元，盛大总股本约2.7亿，私有化总价达19亿美元。而上述发起要约的收购方共持有盛大游戏76.2%的股份，若要私有化，收购方只需回购约23%的股份。

在盛大游戏的股东结构中，盛大互动娱乐持股75.6%、新加坡政府投资公司持股3.8%、瀚亚投资持股3.1%、新加坡政府持股3%，天达资产管理有限公司持股2.4%。

盛大游戏廉颇老矣？

“网游企业在快速循环与规模化后，市盈率和股价也不断下降。” 一位熟悉美国资本市场的私募机构海外投资人士向本报记者表示，畅游、完美世界、盛大游戏等一般在5~14倍，但国内的游戏公司市盈率动辄百倍，甚至高达200倍。

事实上，盛大游戏与完美世界算是旗鼓相当的老对手。回溯到2008年左右，由于网游公司间的竞争加剧，以盛大集团为代表的公司，开始将触角延伸到网游研发的上游，继盛大文学之后，完美时空(现“完美世界”)也上线了纵横中文网；两者的竞争由此可见一斑。

在前述人士看来，虽然两者在网游领域的竞争更加激烈，但业务上也不乏合作，比如：影视业务、海外发行等；而与盛大、巨人、网易等相比，完美时空在传统网游方面相对弱势一些。其据此推测，首先是加强传统网游的整编；其次，完美世界的业务重点是电视游戏，盛大游戏有电视游戏资源、渠道，可以相互整合。

回到两家主营的游戏业务，根据完美世界的2013年财报，其2013年全年净营收为人民币30.527亿元，净利润为人民币5.424亿元。除去前述交易中获利的1.915亿元，完美第四季度主体业务营收为7.228亿元，较上一季度的8.202亿元下降11.9%，较上年同期的6.799亿元增长6.3%。

根据盛大游戏发布的2013年度财报，盛大游戏2013年全年净营业收入为43.45亿元人民币，同比下降7.9%。净利润为15.88亿元人民币，同比下降10%。

事实上，从2012年第二季度以来，盛大游戏的营收就已经开始呈现出负增长趋势。财报显示，2011年，盛大游戏连续4个季度的同比增长率分别为10%、19%、23%和18%；而2012年，盛大游戏4个季度的同比增长率则分别为11%、-14%、-20%和-20%。而从2013年的营收表现来看，只有第三季度是正向的同比增长，其余都为同比下滑。