新浪科技讯 北京时间4月24日晚间消息，香港投行天灏资本今天发布研究报告，维持对搜狐(Nasdaq:SOHU)股票的“持有”评级。

以下为报告全文：

搜狐将于4月28日美国股市开盘前公布2014年第一季度财报，并将于美国东部时间4月28日8:30(北京时间4月28日20:30)举行财报电话会议。我们预计，搜狐第一季度营收仍将表现疲软，而第二季度业绩展望很可能符合分析师平均预期。以往，网络视频业务是品牌广告营收的重要驱动因素，但由于自2014年以来缺乏热门内容，因此流量增长可能会面临问题。此外我们认为，搜狐网游业务将停滞不前，而对移动游戏的投资可能将继续对搜狐的利润率和盈利能力造成压力。因此，2014年是搜狐遭遇挑战的一年。我们维持对搜狐股票的“持有”评级。

第一季度营收很可能与分析师平均预期一致

我们预计，搜狐第一季度营收将约为此前营收预告3.55亿至3.67亿美元的中间点，符合分析师平均预计的3.659亿美元(同比增长19%)，以及我们预计的3.645亿美元(同比增长18%)。关于搜狐的三大业务，我们预计，品牌广告营收将符合该公司此前预告的1.10亿至1.15亿美元，以及我们预计的1.133亿美元。这主要是由于我们没有看到任何热门内容推动流量增长。搜狗营收可能将为此前预告的下线，即6700万美元，略高于我们预计的6440万美元。网游业务可能将与我们预计的1.648亿美元一致。

我们认为，这三大业务业绩利好的空间都不大。尤其就网游业务而言，畅游的游戏储备中并没有任何令人关注的游戏，而大型多人在线(MMO)游戏市场的发展正在放缓，玩家正在从PC游戏转向移动游戏。对于MMO游戏业务，我们私有的数据显示，从1月1日至3月25日，平均服务器数量为880台，较2013年第四季度的868台环比上升1.4%。MMO游戏的平均同时在线用户数(ACU)估计为243万，较2013年第四季度的236万环比上升3.0%。

网页游戏方面，包括《弹弹堂》、《神曲》和《海神》在内，服务器总数为10978台，较2013年第四季度的10234台环比增长7.3%。运营中服务器的平均数量为10632台，较2013年第四季度的9557台环比增长1.7%。不过根据历史经验，这样的服务器增长并不一定能带来有意义的营收增长。总体来看，我们预计搜狐第一季度业绩不会带来惊喜。

预计第二季度业绩展望将与分析师预期一致

我们认为，搜狐第二季度的情况不会出现明显改善。畅游将继续向移动游戏进行投资，但近期不太可能取得任何成果。其次，过去相当长一段时间，网络视频是搜狐品牌广告业务的主要驱动因素。然而由于缺乏热门内容去推动流量增长，因此我们认为，在我们预计的1.353亿美元(环比增长19%，同比增长35%)的基础上，搜狐品牌广告营收不会有太大上升空间。因此，搜狐第二季度业绩展望很可能与分析师平均预期4.091亿美元(环比增长12%，同比增长21%)一致。

估值

由于网游业务的增长放缓，以及视频业务和网游业务的利润率受到压力，我们维持对搜狐股票的“持有”评级。(邱越)