新浪科技讯 北京时间4月29日凌晨消息，德意志银行今天发布研究报告，将新东方(NYSE:EDU)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变，目标价37美元。

以下是报告内容摘要：

第一季度业绩解读：

-营收未达预期，盈利超出预期：

新东方2014财年第三财季营收为2.54亿美元(同比增长16%)，较德意志银行分析师预期低4%，较华尔街分析师平均预期低5%，略低于该公司管理层此前预期的区间下限(2.6亿美元)，主要由于学生注册人数增长5%，不及预期。

新东方学生注册人数不及预期的原因在于：1)在这一财季中净关闭了11家学习中心(截至第三财季末为700家，相比之下截至2013财年第三财季末为733家)，且推迟了新开学习中心的计划；2)成人英语和本土考试准备业务继续下滑；3)泡泡少儿教育的学生注册人数减少(同比下降12.2%)，原因是这项业务正在进行改造。

受此影响，新东方第三财季毛利润和按照美国通用会计准则的息税前利润(EBIT)均较分析师预期低7%，但国际业务收入的增长抵消了新东方盈利所承受的压力。其结果是，新东方第三财季每股美国存托凭证收益(不按照美国通用会计准则)较华尔街分析师平均预期和德意志银行分析师预期均高出8%。

-2014财年利润率将回升：

新东方第三财季息税前利润(不按照美国通用会计准则)为3600万美元(同比增长19%，息税前利润率为14.2%)符合华尔街分析师的平均预期(息税前利润率为13.5%)。但是，新东方第三财季净利润(不按照美国通用会计准则)为4700万美元(利润率为18.6%)，则较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高8%和5%，主要由于非运营利润增长和受到了最惠税待遇。

新东方预计，海外考试准备和优能业务(利润率较高，达20%以上)仍将在2014财年第四财季中表现健康，这些业务拥有更加平衡的增长和盈利战略。

-第四财季营收展望承压；预计2015财年增长将会加速：

新东方预计，2014财年第四财季中的学生注册人数将继续受到压制，主要是泡泡少儿教育的学生注册人数。但是，新东方预计2015财年将实现健康的增长(7%到10%)，主要由于：1)60%到70%的新学习中心将主要集中在北京和上海；2)泡泡少儿教育的学生注册人数将从2015财年第一财季(夏天)中开始回升。

平均售价方面，新东方计划将VIP客户的平均售价调高幅度限制在20%到30%，同时在未来更多的推广小班课程。新东方管理层预计，2014财年第四财季营收为2.78亿美元到2.876亿美元(同比增长16%到20%)，相比之下华尔街分析师平均预期为同比增长23%。

新东方还计划部署一项综合性的在线战略来夺取规模庞大且增长迅速的中国在线教育市场，包括为Koolearn.com网站提供新产品(如实时广播等)，以及联合领先的好莱坞公司合作发展O2O(线下到线上)双向学习平台等。

新东方的在线业务主要以高中及大学生为目标。新东方预计，这项业务的营收增长速度将加快至同比增长25%到30%。(唐风)