从目前阿里巴巴的股权结构看，包括马云本人持有的阿里巴巴集团股权，整个管理层的持股比例也只有10 .4%。而根据日本软银和美国雅虎各持有阿里巴巴集团36.7%和24%的股权，这种情况下，阿里巴巴希望采用一种“双轨制”的股权结构，以保证以马云为首的公司管理层在持股比例较低的情况下，也能有更高的投票权，保证对公司的控制权。

然而，香港目前的上市规定不允许所谓的“双轨制”投票结构，无法满足马云的想法。简单来说，登陆美股较港股少了些制约。

不过张星认为，中国企业登陆美股采用的仍是V IE (可变利益实体Variable InterestEntities)方式，即指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，这种结构的隐忧仍然存在。

最典型的例子是美国当地时间2012年7月17日，新东方(NYSE：EDU)收到美国证券交易委员会关于其可变利益实体VIE结构的调查函，引发股价大跌34%。次日做空机构浑水发布研报，质疑新东方公司的研报，其股价又跌35.02%。张星指出，浑水这样的做空机构已经有很长一段时间没有对中概股“下手”了。如今中概股整体向好，股价“漂亮”，企业登陆美股的意愿又非常强烈，他们不可能没什么想法。

[数据]

据投中集团的统计数据，2010年共有4 3家中国企业赴美国资本市场上市，融资总额接近40亿美元。2011年5个月，短短几天内又有人人网、网秦、凤凰新媒体和世纪佳缘4家中国互联网企业集中在美国资本市场IPO。

采写：南都记者 方南