另一个引发股市回调的原因是经济数据不及预期。美国3月非农就业人数增加19.2万人，不及预期的增20万人。

如今纳指暴跌，我们能否判定美股的牛市濒临终点？恐怕不能。

虽然美国3月非农就业人数不及预期，但仍为过去4个月内第二高水平，失业率则持平于6.7%，表明经济正稳步增长，冬季的增速放缓仅仅是暂时的。

就业市场的稳定复苏，稳固了市场对于美联储2015年加息的预期。3月底，美联储主席耶伦表示，如果经济按当前道路增长，将在今年秋天结束QE，加息时间可能在QE结束后的6个月左右。据测算，若按每次削减100亿美元购债规模推算，加息时间差不多在2015年4月左右。

而从最近20多年的经验来看，美国加息后股市往往暴涨。彭博汇编的资料显示，自上世纪90年代以来，美联储一共有三次升息周期，依次是1993年~1995年、1999年~2000年以及2004年~2006年，但每一次升息美股不跌反而大涨。

比如1993年四季度~2000年四季度，美联储将基准利率从3%升至6.5%，同期纳指累计上涨逾4倍；2004年一季度~2006年二季度，美联储将基准利率从1%升至5.25%，同期纳指最高涨近20%。

相反，美股往往见顶于美元降息期。比如美联储于2007年三季度降息50个基点，同期纳指见顶于2701点，从当时至2009年一季度，该基准指数累计暴跌42%。

要解释这种现象并不难，当美联储开始加息时，意味着经济出现过热现象，经济的扩张周期推动上市公司盈利增长。此外，当通胀达到甚至超过目标水平以后就会提升资产价格，届时最大受益者之一就是流动性极高的股票市场。