新浪科技讯 北京时间5月14日上午消息，摩根大通今天发布研究报告，维持腾讯股票“增持”评级，目标股价为640港元。

以下为报告概要：

我们预计腾讯2014财年第一财季实现non-GAAP(非美国通用会计准则)每股收益2.48元人民币，彭博社调查的分析师平均预期为2.56元人民币。

腾讯将于5月14日香港股市收盘后公布2014财年第一财季业绩。

第一财季关键财务预期

我们预计腾讯当季总营收为192亿元人民币，分析师平均预期为183亿元人民币，原因是我们更看好移动游戏的贡献。我们预计，该公司当季毛利率将环比增长0.7个百分点，达到52.4%。我们估计non-GAAP营业利润率为29.7%，环比降低1.6个百分点，主要源于对微信支付的积极推广。

第一财季移动游戏营收可能加速增长

我们预计，腾讯2014财年第一财季将实现10亿至12亿元人民币的移动游戏营收(约占总营收的5%至6%)，高于2013财年第四财季的6亿元人民币(约占总营收的4%)。根据市场研究公司App Annie的数据，今年3月，腾讯是全球月度下载量最大的iOS游戏发行商，也是月度营收第四高的iOS游戏发行商。

截至5月12日，腾讯运营着18款移动游戏。按照App Annie统计的日创收数据计算，其中有4款游戏跻身前五，6款游戏跻身前十。我们预计腾讯第一财季的增速将超过移动游戏市场的整体增速，拿下26%至30%的份额。我们相信，这种势头还将在今年剩余时间内得以延续。我们预计，腾讯2014财年移动游戏营收将达到82亿元人民币，这一预期仍有上升空间。

对推广微信支付产生的销售和营销成本保持谨慎

我们预计，推广微信支付产生的额外成本，尤其第一财季对嘀嘀打车的激进补贴，将对该公司的营业利润率构成压力。不过，高利润率的移动游戏营收的快速增长，可以从一定程度上抵消这种负面影响。进入第二财季后，我们发现对嘀嘀打车的推广力度已经有所收紧，因此营业利润率将在第二财季回升。

需要关注的关键问题：

1)移动游戏前景；

2)微信月活跃用户增长趋势，尤其是在海外市场；

3)微信O2O战略的近况以及移动广点通的发展；

4)网络视频战略的近况。

投资主题

我们认为，腾讯已经基本完成了用户活动从PC端向移动端的转移。我们预计，移动商业化将逐步推进：从核心游戏到广告，之后则是O2O和商务活动。决定利润率的关键因素是：1)移动游戏贡献(摩根大通估计，2014财年大约为82亿元人民币)；2)视频内容花费(摩根大通估计，2014财年大约为8亿至12亿元人民币)；3)O2O培育成本(摩根大通估计，2014财年大约为10亿至15亿元人民币)；4)电子商务分拆(摩根大通估计，一年为6.5亿至7亿元人民币)。

估值

我们维持腾讯股票“增持”(Overweight)评级，到今年12月的目标股价为640港元。我们给出这一目标股价的基础是：2015财年每股收益预期为23.59港元、2015至2017财年non-GAAP每股收益复合年增长率为23%、PEG(市盈率相对盈利增长比率)为1.2倍。我们将PEG作为主要估值方法，因为这可以平衡考虑估值倍数与增长前景。