-投资主题：

稳定的流量增长为凤凰新媒体第一季度表现强劲的广告业务业绩形成了良好的支撑，从而使其在这一季度中取得了稳健的业绩表现。在今年上半年广告业务前景改善以及付费服务停滞不前的环境下，我们预计凤凰新媒体的营收来源将进一步转向广告业务，从而使其利润率在未来6到12个月时间里取得提高。但是，这种改变将在很大程度上被预计将会实施的投资计划(开发、营销和并购活动投资等)所抵消。

以两年为期，我们预计凤凰新媒体很可能将在这种增长的支持下去的更快的盈利增长。我们将凤凰新媒体的股票评级维持在“增持”不变。

-估值：

我们将凤凰新媒体的目标价设定为16美元，其基础是假设2014年每股美国存托凭证完全摊薄收益为0.75美元、2014到2016财年之间每股美国存托凭证收益的复合年增长率为27%、以及PEG值(市盈增长比率)为0.8倍。我们的目标价意味着，根据我们对2014财年凤凰新媒体每股收益的预期，其市盈率为21倍；根据我们对2015财年凤凰新媒体每股收益的预期，其市盈率为17倍。

-评级及目标价下行风险：

1)移动增值服务滑坡；2)无法商业化移动流量；3)投资额高于预期。(唐风)