新浪科技讯 北京时间5月15日下午消息，德意志银行今天发布研究报告，重申腾讯股票“买入”评级，并将其目标股价从665港元上调至668港元。

以下为报告概要：

业绩超预期；优化利润率

由于微信和QQ移动游戏营收表现强劲(环比增长两倍，达到18亿元人民币)且付费用户翻番，腾讯第一财季营收达到184亿元人民币，同比增长36%，环比增长8.4%，较分析师平均预期和德意志银行预期分别高出1%和3%。

第一季度核心循环性non-GAAP(非美国通用会计准则)营业利润率环比增长5个百分点至35%，较分析师平均预期和德意志银行预期分别高出4个和2个百分点。这是因为利润率较高的移动游戏占比增加，而且退出亏损的电子商务业务。3.5港元的non-GAAP每股收益较分析师平均预期和德意志银行预期分别高出9%和4%。

我们估计腾讯还将继续优化商业模式，方法包括：1)脱离需要投入大量基础设施的领域；2)通过对垂直合作伙伴的股权投资重建曝光度；3)专心成为前端流量中心，并利用后端结算能力。

我们预计，通过逐渐缩小电子商务业务规模和扩大利润率较高的微信广告/支付收入，该公司的利润率将得到大幅提升。

移动商业化第一阶段：移动游戏夺取大量份额

腾讯微信/QQ游戏营收达到18亿元人民币(环比增长两倍)。付费用户翻番至2000万，微信月活跃用户也达到3.96亿。大约25亿元人民币的游戏毛收入表明，该公司大约占据中国移动游戏市场45%至50%的份额。

我们估计：1)腾讯将加速游戏发布速度(2014总数预计达到50款)；2)随着更多中高度发烧级游戏的发布，商业化将会加速；3)2014财年移动游戏营收将突破100亿元人民币(约占总营收的12%)，付费用户达到2900万。

我们还预计，该公司的增值服务毛利率将同比扩大2个百分点，主要得益于：1)成功游戏的毛利率较高(最高达到80%左右)；2)与开发者谈判收入分享协议时的强大议价能力。

移动商业化第二阶段：转向转换率(take-rate)模式

分拆电子商务业务表明该公司开始转向专门的“流量看门人”的角色，释放利润率压力。围绕微信繁荣的移动生态系统构建一个优化程度更高的转换率模式，O2O合作伙伴也将提供各种营销和结算工具。我们预计，腾讯将通过公共账号广告和支付服务进一步对流量进行商业化，并享受股权投资带来的潜在资本回报。

将目标股价从665港元上调至668港元，重申“买入”评级。(鼎宏)