2013年报情况：电信服务增长较快，电信设备继续低迷。收入方面，2013年电信服务收入加总为66.6亿（剔除中国联通），同比增长106.9%；电信设备收入加总为514.8亿（剔除中兴通讯），同比增长11.8%，其中中国联通收入为3037亿，同比增长18.5%，中兴通讯收入为752.3亿，同比下滑10.7%。净利润方面，2013年电信服务净利润增长72.9%，电信设备收入同比下滑12.5%。

盈利能力情况：电信服务提升，电信设备继续下滑。在国家刺激信息消费的政策红利下，电信服务特别是增值服务行业盈利不断提升，而电信设备继续面对价格战以及人工成本的不断提升，盈利能力继续下滑。预期未来：随着移动互联网应用不断深入，电信服务盈利将继续不断提升，电信设备在4G基站旺盛需求带动有望企稳回升。2013年电信服务毛利率为53.9%，较2012年提升17.8个百分点。电信设备毛利率为28.8%，较2012年下滑0.4%，呈现下滑的趋势。

2014Q1情况：电信服务增速放缓，电信设备回升。电信服务（剔除联通）14Q1收入同比增长29.1%，净利润同比增长35.1%；电信设备（剔除中兴）14Q1收入同比增长14.4%，净利润同比增长26.7%。从季度业绩角度来看，14Q1电信服务收入和净利润增速均出现放缓趋势,随着电信价格下降，电信服务业绩有望在2季度重回上升通道，14Q1电信设备收入和净利润增速均出现回升态势，主得益于4G投资加速，1季度是设备商交货高峰期。

投资策略：继续布局高景气度LTE和高成长北斗导航。我们建议从周期性和成长性两个角度，重点关注电信领域高景气度LTE 板块和非电信领域高成长北斗导航板块，重点推荐中兴通讯（000063）、武汉凡谷（002194）、振芯科技（300101）、海格通信（002465）。

风险提示。政策风险、产业进展低于预期、估值较高、毛利率下降等风险。