吕雅琼

“研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。”日前，证监会主席肖钢为落实新“国九条”部署的11条举措中，首条加快建设多层次股权市场中，特别提到了支持互联网和高新技术企业在创业板上市。

长期以来，互联网企业扎堆赴美上市、赴港上市，舍近求远的背后是创业板相对严苛的上市门槛以及互联网公司初期不赚钱的尴尬现状。腾讯、京东、阿里巴巴，互联网巨头先后出走，监管层终于坐不住了。

“新三板跟创业板对接，互联网企业登陆创业板终于有了绿色通道。”一位业内人士向《第一财经日报》表示。选择更多了，去哪上市也成了互联网公司一个甜蜜的烦恼。日前由香港上市公司商会主办的“2014上市公司企业治理论坛”上，内地、香港及美国市场三地交易所人士热烈探讨了互联网和高新技术企业在三地上市的优劣。

“利用香港的平台融资、收购、兼并，最典型的或者做得最漂亮的公司，我相信是腾讯。”港交所内地业务发展副总裁钟创新称，香港的主板和创业板两个市场加起来，内地企业大概占到五成。此外，在香港的很多国际性投资者，也比较偏好买卖内地公司(股票)。再加上刚刚公布的“沪港通”，也进一步强化了香港上市的优势。

钟创新表示，香港的IPO市场，估值水平一直比较正面，而TMT公司的吸引力也高于一般公司。“从监管的角度来说，只要符合香港的最低要求，我们就一定要批它们上市。而不被上市的是由于市场环境的因素，股价太高，市场难以接受”。

“TMT公司也经常会出现盈利模式的问题，就是所谓的海外架构，在香港上市我们是允许的。但是也需要境外架构模式做得比较全面，以及交易所层面的上市决议。”钟创新称，就上市费用而言，中国香港也较美国市场低很多。

瑞格律师事务所合伙人蒲保罗表示，与香港市场相比，美国资本市场更加灵活，包括评估、估值。上市准则中不要求管理层或者所有权维持不变，也不就上市前的投资条款、价格等设限。很多情况下也没有最低公众持股量以及最低净利润的要求。此外，股权分配也比较灵活。

“美国关注的是你的资产，还有上市是否符合当地的规范。比如对于阿里巴巴，没有最低公众持股量的要求，对企业来说就是一个优势，但是对公司的信息披露、忠诚度、公信度等，都是必须要提升的。”蒲保罗称。

蒲保罗介绍，对一些创业企业，特别是新兴产业，美国政府还有一些“辅助办法”。“如果一个公司在财政年度收益达到10亿美元以上，在第二个财政季度结束以后，三年期间发行多于10亿美元的不可转换证券的话，这个公司就可以被认为不再是新型的成长型公司。这对小型公司到美国上市是非常有帮助的，可以帮助小公司在美国的环境中快速成长。”他表示。

“内地上市的队伍排得比较长，我们也比较羡慕境外，如香港或是其他市场，如果是企业提出申请的话很快就可以批准，但在内地还是要花费很大的时间成本。现在A股还有600多家企业在排队，估计消化掉也需要一段时间。”深交所上市推广部副总监陈峰表示。

陈峰同时表示，从另外一个角度讲，国内的上市资本非常丰富。“我们两个市场各有一个多亿的账户，有过亿的投资者。如果一个企业上市，会有很多的关注和评价。”

“A股市场估值总体比境外高，如果转板机制行得通，还是会吸引很多互联网公司和高新技术企业。”一位券商TMT行业研究员称。