但是，如果看2014年Q1，其营收增速为19%，利润增速只有3%，对应的却是30倍的估值，显然是被高估的，明年增速会下降到15%以下吗？这是大概率事件。

溢价是因为市场看好其强大的创新力。没错，Google确实是最具创新力的公司之一，甚至可以说全球前五。但是，你不能不说IBM曾经更是创新的龙头，曾经数位诺贝尔奖获得者在IBM效力；你也不能不说AT&T曾经创新力巨大，贝尔实验室曾经是全球的圣地；甚至，你不能不说Cisco曾经是创新的龙头，那简直是上一波互联网热潮的绝对龙头。

你可以说哪家公司非常有创新力，但是，你无法说它下一个项目是否成功，也不能说它未来是否能通过创新取得成功。如果创新是可以预测的，那么它就变得毫无魅力，创新的魔力恰恰在于你无法估量。

事实上，一个公司有其边界，这个边界由基础科技自身历史发展阶段、领导人的潜力和野心，以及各种机缘巧合所构成，不以愿望和幻想为转移。因为我们看好新技术对老技术的替代，看好新生态对老生态的替代，因此，我们相信阿里、京东们的发展前景，相信他们现在的故事；但是，科技股自有其边界，需要在别人热炒的时候保持一份冷静。

做一个比较，格力2013年总营收1200亿元，净利润额109亿元；如果京东能最终实现3%的净利润（对比沃尔玛、亚马逊、百思买等已经非常高了），想实现同样的利润，需要京东销售额达到3300-3500亿元，也就是要500-550亿美金。如果按照京东2013年总净营收693亿元（不能计GMV），2014年增速60%、2015年增速50%、2016年增速40%、2017年增速30%、2018年增速20%计算，京东需要到2018-2019年才达到这个销售额。

实际上，这个增速估计已经远高于中国网购的总增速了，毕竟2014年Q1 B2C网购总的增速也只有45%，总增速27.6%，C2C市场只有18.3%了，比社会零售总额增速高不了多少。到2015年，B2C网购增速将会下降到30%-35%，2015年下降到20%左右，我们已经给了京东超乎行业增速20%的溢价。

但是，如果告诉你，今年格力的市值只有880亿元，不足京东的一半，而增速和京东五年后增速相仿。你真的对京东的估值那么有信心？以成长之名？还是以互联网之名？当然，你可以说，京东也可以多元化啊，可以学阿里搞平台电商、可以搞金融、搞硬件啊，那些地方利润率更高……但是，这是重新的创业，对于这样的假设，要看你出多大的溢价。