日前，全国中小企业股份转让系统交易支持平台进行了第一轮全网测试，完成预定测试任务。据悉，在此基础上，“新三板”将分别于５月３日和５月１０日进行第二轮和第三轮全网测试，并将根据测试整体情况，适时启动交易支持平台通关测试，实现交易支持平台于５月平稳上线，完成从深交所至“新三板”的交易系统切换工作。同时，备受市场关注的做市转让功能预计于８月份上线。按照股转系统规定，做市商当日买入的股票可当日卖出，即Ｔ＋０，旨在以此缓解做市商的库存压力，进一步促进“新三板”的流动性。

“新的交易系统将进行线上交易，并将单笔报价委托股数最低数量从３万股调整到１０００股，这有望提高‘新三板’挂牌股份成交的效率。”一家券商场外市场资深人士表示。

新交易系统力促交易活跃

在全国股份转让系统公司近日召开的媒体沟通会上，股转系统公司总经理助理隋强表示，“新三板”新的交易系统预计于５月份上线。届时全国股份转让系统交易支持平台将分两期上线，５月份上线的一期将支持挂牌公司股票的协议转让、两网及退市公司股票的集合竞价转让等功能；做市转让功能预计于８月份上线。

一位业内资深人士表示，一期上线的“新三板”交易支持平台将实现 《全国股份转让系统交易细则》中关于协议转让制度的有关规定，包括单笔报价委托股数最低数量从３万股调整为１０００股；增加自动匹配成交功能，对于价格相同、方向相反的投资者定价委托，如果投资者未在规定时间内完成人工点击成交确认，系统将在收盘时进行自动匹配成交；结算模式调整为多边净额担保交收，即由中国结算为挂牌公司股票转让提供净额担保交收服务，当日收盘后进行清算并办理股票过户和资金簿记处理，次日完成资金交收。

“‘新三板’新交易系统将呈现两大变化。”上述业内资深人士表示，目前“新三板”交易使用的是协议转让制度，股份报价转让的成交价格可以通过买卖双方议价产生，导致交易效率低下。而新交易系统上线后产生的一大变化是，将支持挂牌公司股票的协议转让、两网及退市公司股票的集合竞价转让等功能。集合竞价就是线上交易，即买卖双方通过交易系统进行集合竞价，系统将按照“价格优先、时间优先”的原则自动撮合成交，可提高交易效率。另外一个变化是，单笔报价委托股数最低数量从３００００股调整为１０００股，将促进市场交易的活跃。如以１０元／股的成交价格为例，原来买入一笔最低需要３０万元，今后只需１万元即可。

对此，一家今年１月挂牌的“新三板”企业表示，“我们挂牌至今只成交了１笔——３万股。希望新的交易系统上线后交易会活跃一些。”

做市商将推Ｔ＋０模式

自“新三板”试点扩容至全国以来，一直困扰“新三板”市场的成交量少、流动性弱等问题始终备受市场关注。有业内人士分析，在某种程度上，做市商制度无疑将成为促进“新三板”流动性的一根救命稻草。“股转系统采用了传统竞争性做市商制度，即由２家以上的做市商为一家挂牌企业做市，做市商持续向市场提供买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行成交义务；做市转让时间内，投资者之间不能成交。”上述分析人士表示，在传统竞争性做市商制度下，市场的交易主要通过做市商达成，如果做市商当日买入的股票不能卖出，将增加做市商的库存压力，限制其做市规模，最终限制投资者股票的流动性。

“为了让做市商制度更加完整和公平，全国股份转让系统规定，做市商当日买入的做市股票，买入当日可以卖出。”针对“新三板”做市商将采用的Ｔ＋０模式，隋强进一步补充说明，每个转让日１５点做市转让时间结束后，还有３０分钟的做市商间转让时间。这一段时间主要目的是供做市商调剂库存，因此，这一时间段内做市商买入的股票，买入当日不得卖出。

“做市商Ｔ＋０模式会促使交易频率加大，券商所赚的差价也会更多一些。”一家券商人士表示，券商在做市商中赚的就是差价，做市商每次提交做市申报应当同时包含买入价格和卖出价格，且相对买卖价差不能超过５％。“券商作为中间人来报价能够很快找到合适的价格促进成交，而不是等待成交。”上述券商人士表示。

市场期盼做市商“落地”

“‘新三板’去年一共做了５０次发行，谈不上有什么发行量和流动性可言，吸引力不大。”国内一家知名创投机构的资深人士毫不客气地说。对此，西部证券总裁助理兼场外市场部总经理程晓明认为，目前“新三板”市场有价无市、成交冷清的主要原因之一就是做市商制度缺失。因为买卖双方信息不对称，信任度不够，再加上“新三板”挂牌企业大多从事高新技术产业，专业性太强，大多数投资者看不懂，不好估值，由此出现了“想买买不到，想卖卖不脱”的情况。

全国股份转让系统的统计数据显示，截至２０１４年４月１８日，“新三板”挂牌企业总数达６９０家，总股本２３３．５０亿股。今年以来截至４月１８日，“新三板”挂牌企业股票合计成交０．９８亿股，成交金额４．９３亿元。而从２００６年至今，挂牌企业成交股数为７．９７亿股，成交金额３９．２９亿元。“这个数字实在太小，与多层次资本市场建设目标差离甚远。”程晓明说。

“目前‘新三板’受诟病比较多的是其流动性，主要是受交易系统的限制，做市业务的实际开展仍需时间，其市场价值发现功能还有待提高。”中信建投证券公司投资银行部执行总经理李旭东认为，“新三板”作为新生事物，其发展过程不可能一帆风顺，目前其发展还面临一些挑战，需要不断解决。

“但‘新三板’发展的后劲不容忽视。它的潜力就体现在全国所有地区的科技园区，这是它源源不断的后续挂牌项目的源泉。”李旭东表示，“新三板”服务的企业数量巨大，国家对“新三板”的政策支持力度空前，法规体系日趋完善，挂牌企业数量增速较快，“新三板”试点扩容至全国后预计每年挂牌企业数量将达１０００家。“相信随着新的交易系统投入使用，‘新三板’市场的交易包括流动性会得到一定的改善。”

记者日前获悉，目前北京市正在积极推动“新三板”市场发展。据北京市金融工作局副局长张幼林介绍，今年北京市共对２１０００家企业分行业、分层次地进行了企业上市、“新三板”挂牌资源的摸底和走访，其中信息技术类企业７０００家、文化创意类企业２４００家、装备制造业企业１５００家、能源环保类企业１１００家。“我们将重点推动、扶持一批优秀企业到资本市场上市、挂牌。”张幼林说。