彭小东

阿里巴巴集团赴美IPO引发全球媒体关注，马云选择“天时”与“地利”的逻辑变得更加明晰。

中国电子商务研究中心高级分析师张周平对21世纪经济报道记者称，阿里巴巴选择现在上市，是迫于“对赌协议”的时间制约。据了解，阿里巴巴曾与雅虎在2012年达成协议，规定阿里巴巴有权在IPO之际回购雅虎持有的一半股权，但前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。

“也就是说留给阿里巴巴的时间已经不多了。”张周平称，马云将在阿里巴巴上市后通过“湖畔合伙人”制度及投票协议加强对公司的控制权，使得后期回购雅虎股权的忧虑得以消除。

阿里巴巴上市的路程一波三折。为了在持有少数股权的情况下，仍能在公司上市后掌握控制权，马云最终离开香港，转而赴美国提交IPO申请。

从去年7月份首次明确表态“已经做好IPO准备”，到周二在美国证监会网站发布招股书，阿里巴巴集团上市终于有了比较明晰的时间表。多位分析师称，阿里巴巴选择这个时间上市有着多重考虑。

“今年年初，京东商城宣布上市，给阿里巴巴集团带来了不小的压力。”易观国际分析师王小星说。据了解，阿里巴巴竞争对手京东一方面获得了腾讯投资，在移动端获取了支持；而且物流方面继续加强，可能获得腾讯入股的华南城的支持，而物流这块目前还是马云的短板。

王小星还表示，阿里选择此时上市是希望在移动端之争有阶段性成果之前，规避竞争为自己带来的负面影响，抓住时机上市。

据阿里巴巴公布的招股书，其目前在移动端占总交易量的比重增长迅速，达到20%。而在2012年第二季度时，移动端的交易量仅占4.6%。在一系列投资后，移动端的交易额进一步攀升。“包括新浪微博、高德地图、UC、陌陌、虾米网、在路上、快的打车、友盟、卓大师等，这些投资都是为了弥补自己的移动端的短板。”王小星说。

反映在数据上，其移动端占比2013年第一季度已达到10.7%，到第四季度末占比已达19.7%。同时，2013年12月，共有1.36亿的活跃用户通过移动端访问了淘宝、天猫和聚划算等平台。

“除了竞争激烈，阿里巴巴选择这个节点上市还与其和雅虎签订的‘对赌协议’的时间约束有关。”张周平对21世纪经济报道记者称，根据阿里巴巴与雅虎2012年达成的协议，阿里巴巴有权在IPO之际回购雅虎持有股份的二分之一，但是回购的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。

此前，曾有投资者忧虑阿里巴巴是否能在上市后回购雅虎股份。据了解，马云目前正通过“湖畔合伙人”制度及与软银签订投票协议等形式获得控制权。

“马云对公司控制权将加强，为雅虎股权回购消除隐患。”张周平对21世纪经济报道称，阿里巴巴上市后马云将获得公司更多的控制权，现有的两大股东日本软银及雅虎的的权力将受到更多限制。

据了解，目前马云持有8.9%股份，与第一大股东日本企业软银集团34.4%、第二大股东雅虎持股22.6%的持股比例差距明显，但马云、阿里巴巴联合创始人蔡崇信(持有3.6%股份)与软银签订了一项投票协议。该协议将保证软银有特定的信息权，并有权向董事会提名一位董事，但未经马云和蔡崇信同意的情况下，不能撤换阿里巴巴合伙人所提名的任何董事。当软银持股低于发行股份的15%时，投票权将终止。

该协议还对软银的投票权作出了一些限制，规定软银同意在每年的年度股东大会上投票赞同阿里巴巴合伙人董事提名；将超过公司发行普通股30%比例股票代表的投票权进行委托，支持马云与蔡崇信的投票。

这意味着马云方面的投票控制权大大增强，除了马云自身持有的8.9%、蔡崇信持有3.6%股份，软银30%的投票权也将与马云方面一致。(编辑 陈昊旻)