刘浪

IPO前，公司创始人控股超过99%；即使在IPO后，蓝思科技创始人所控制的股份也接近90%。若上市成行，将成为A股市场一个新的纪录。

总部位于湖南浏阳的蓝思科技是一家以视窗防护玻璃的研发、生产和销售为主营业务的公司，主要产品是视窗防护玻璃，苹果、三星都是其客户。除持股比例外，公司产品结构单一，对原材料供应商及下游客户的依赖程度较大，以及较高的负债率，都值得投资者关注。

“几乎是独资公司上市”

“这几乎是独资公司上市，今后别人(中小投资者)怎么玩？”昨晚湖南一位投行人士在看到蓝思科技预披露的招股说明书后戏谑称。

招股说明书显示，周群飞和郑俊龙夫妇合计持有(包括直接持有和间接持有)公司发行前99.09%的股份，是公司的实际控制人。本次发行后，实际控制人仍绝对控制蓝思科技。根据招股说明书披露的IPO计划，蓝思科技拟公开发行(包括新股发行及老股转让)合计不超过6736万股。符合老股转让条件的股东仅有香港蓝思。发行后，公司总股本不超过67336万股。由此推算，蓝思科技本次拟发行股份占发行后股份比例为10.00356%，刚好超过10%的红线。而发行后，周群飞夫妇持有蓝思科技的股份比例仍接近90%。

上述投行人士的戏言和担心，正是指周群飞夫妇对蓝思科技如此高比例的控股。

该投行人士分析称，对市场来说，这样的公司上市后，“要么出现大股东随意操控公司的可能，要么就是在大股东需要回避表决的时候由极少股份控制公司的重大决议，这虽然是假设性的担忧，但却极有可能变成现实。”

招股说明书也对此类风险有所提及，称实际控制人如果利用其控制地位，通过公司的控股股东行使表决权等方式对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制，有可能会损害公司及公司中小股东的利益。

风险重重

凭着苹果、三星这类顶级客户的光环，近年来蓝思科技在行业内声名鹊起。就业绩来说，蓝思科技表现尚有亮色。

招股书显示，2011~2013年蓝思科技营业收入分别为602950.45万元、1116310.87万元、1335164.89万元；净利润分别为123584.95万元、199643.96万元、244004.12万元。

但亮丽的业绩背后掩藏着重重风险。

2011~2013年，公司对前五大品牌客户的销售占比分别为94.26%、96.25%和93.10%，其中对苹果和三星的合计销售占比分别为80.28%、87.65%和83.60%。

虽然公司称，其与主要客户经长期合作建立了稳定的合作关系，主要客户的产品市场需求良好、销量不断增加并不断有新产品推出，且随着募投项目的实施，公司产能和客户数量将会增加。但是，如果个别或部分主要客户因行业洗牌、意外事件等原因出现停产、经营困难、财务情况恶化等情形，将会影响公司的正常经营和盈利能力。

招股书提示，如果未来苹果、三星大幅减少或停止向公司下达订单或降低视窗防护玻璃的采购价格，公司的经营业绩将会受到严重的不利影响，不排除出现上市当年业绩波动、下滑、营业利润比上年下滑50%以上的可能。

蓝思科技生产所需的主要原材料为玻璃基板，但公司的采购对象单一，对上游供应商的依存度极高。招股说明书显示，公司的玻璃基板主要由康宁公司(Corning)提供，2011年~2013年向康宁公司直接和间接采购玻璃基板的金额分别占玻璃基板的全年采购总额的95.43%、95.49%和94.62%。2011~2013年，公司主营业务成本中玻璃(含陶瓷、蓝宝石)的成本占比分别为33.14%、26.03%和22.92%。如果未来康宁公司提高玻璃基板价格或供应出现短缺，将会使公司面临在短期内生产成本上升或开工不足的风险，公司的经营业绩会因此出现较大幅度下滑。