互联网的日新月异也为保险业带来了历史性的机遇。2013年11月6日，国内首家互联网保险公司——众安保险便在这样的大背景下诞生。

近日，安信金融推出的《安信互联网金融报告系列之一：互联网保险3.0及众安保险探究》，或许可让广大读者一窥以众安保险为代表的互联网保险市场雏形。

【报告摘要】

■互联网给保险行业带来的历史性机遇：互联网保费规模大幅提升，2014年互联网保险累计实现保费收入858.9亿元，同比增长195%，而同期全国电子商务交易增速仅21.3%；经营主体更具多元化，2014年共有85家保险公司经营互联网保险业务，较上一年新增26家；互联网访问量攀新高，2014年保险公司官网访问量超过了18亿人次，同比增长近40%；产寿互联网市场集中度迥异，产险互联网市场规模排前两名的公司份额占比之和达79%，互联网人身保险保费收入前十名中有九名由中小寿险公司占据。

■互联网保险的三重发展境界：

（1）互联网保险1.0版本：渠道创新。保险行业传统营销渠道面临增长空间有限、成本高企等困境，互联网渠道创新有助于缓解传统营销困境，2014年我国互联网用户规模大约6.49亿人，互联网普及率提高到47.9%，互联网渠道能够以较低的成本为保险公司带来一个规模持续增加的潜在客户群体，有61%的公司既有自建平台，又与第三方平台合作。

（2）互联网保险2.0版本：场景/产品创新。互联网新的生态环境为保险公司的产品设计提供了新颖的场景和丰富的标的，华泰财险的退货运费险在2013年“双十一”当天成交超过1.5亿笔，保费规模近 9000万元，创造了保险业单日同一险种成交笔数的世界记录；新技术改变了传统定价模式，为实现精确定价、动态定价创造可能，车联网的技术应用，传统车险的定价模式由按车型定价向按使用行为定价（Usage Based Insurance,UBI）转变，智能可穿戴设备的出现使得传统健康险产品的定价模式由静态定价转为动态定价成为可能

（3）互联网保险3.0版本：商业模式创新。商业要素得到扩维，传统保险商业模式主要包括三个要素，分别是产品、渠道、客户，在互联网与保险融合以后，数据成为了四个要素；盈利方式更加多元化，互联网商业模式下既可以通过构建生态圈，使用跨界竞争、客户迁徙战略建立竞争优势，又可以深耕保险领域，通过产品优势压缩渠道成本，提高盈利水平；全线上闭环流程优化用户体验，从产品信息浏览、咨询，到产品购买，再到后续产品服务全部在线上完成，提高用户体验；组织结构更加扁平化，保险公司基于传统业务而设定的组织结构在面对变化迅速的互联网保险业务时决策流程过长，反应速度过慢，未来扁平化将成为互联网保险公司组织结构的发展趋势。

■披着保险外衣的互联网公司：众安保险。依托互联网渠道实现高速发展，截至2015年6月，众安保险从行业保费收入的第59名上升到第31名；互联网思维贯穿产品开发全过程，众安基于新的生态环境而开发出来创新性保险产品，此外众安为许多新兴行业提供行业产品风险解决方案；股东的互联网背景凸出，众安自2013年末开业以来，前三大股东始终为阿里巴巴、腾讯和中国平安；互联网公司的轻资产模式解决财产险的盈利难题，众安保险以无分支机构，全后台式运行的“轻资产”模式，与合作伙伴进行“共保”概念的合作，将有利于控制费用率；互联网线上全闭环服务优化用户体验，众安有十三项产品能够实现在线理赔，从而实现了从承保端到理赔端的全线上流程闭环；互联网马太效应的收割者，与其他三家互联网保险公司相比，众安保险优势凸出，将成为互联网马太效应的收割者。

■ 风险提示： 保费收入低于预期、政策变动风险

【报告正文】

1. 互联网给保险行业带来的历史性机遇

互联网保费规模大幅提升。根据《2014年互联网保险行业发展形势分析》显示，2014年互联网保险累计实现保费收入858.9亿元，同比增长195%，而同期全国电子商务交易增速仅21.3%。从 2011年到2014年，互联网渠道保费规模提升了26倍，占总保费收入的比例由2013年的1.7%增长至4.2%，对全行业保费增长贡献率达到 18.9%，比上年提高8.2个百分点。产险公司互联网保费收入505.7亿元，同比增长114%，占产险原保费的6.7%，同比提高3.1个百分点。寿险公司互联网保费收入353.2亿元，同比增长5.5倍，占寿险原保费的3%，同比增长2.3个百分点。

图1.1：互联网保费收入（亿元）

数据来源：《2014年互联网保险行业发展形势分析》、安信证券研究中心

图1.2：互联网保费收入占比

数据来源：《2014年互联网保险行业发展形势分析》、安信证券研究中心

经营主体更具多元化。根据保监会统计，2014年共有85家保险公司经营互联网保险业务，较上一年新增26家，其中产险公司33家（中资25，外资8家），寿险公司52家（中资34家，外资18家）。

图1.3：开展互联网保险业务公司数（个）

数据来源：《2014年互联网保险行业发展形势分析》、安信证券研究中心

互联网访问量攀新高。根据《2014年互联网保险行业发展形势分析》显示，2014年保险公司官网访问量超过了18亿人次，同比增长近40%，日均访问量超过370万人次，其中产险公司官网访问量为8.6亿人次，寿险公司官网访问量近10亿人次。

产寿互联网市场集中度迥异。根据《2014年互联网保险行业发展形势分析》统计分析，产险互联网市场规模排前两名的公司份额占比之和达79%，有26家产险公司互联网市场份额不足 1%，而寿险公司则呈现出中小型公司借助互联网实现“逆袭”的情况，互联网人身保险保费收入前十名中有九名由中小寿险公司占据，所占市场份额达82%。

2. 互联网保险的三重发展境界

2.1. 互联网保险1.0版本：渠道创新

保险行业传统的销售渠道主要包括公司直销、代理人渠道、经纪公司渠道、代理公司渠道、兼业代理渠道等，其中寿险公司主要依赖于代理人渠道和兼业代理渠道中的银邮渠道，产险公司主要依赖于公司直销、经纪公司渠道、代理公司渠道以及兼业代理渠道等。

寿险传统渠道后续增长空间有限。对于寿险公司而言，代理人渠道和银邮渠道竞争压力越来越大，后续增长空间十分有限，尤其是银保渠道，2010年银监会颁布的《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》和2014年保监会、银监会共同颁布的《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》进一步压缩了银保渠道的上升空间，寿险公司银保渠道转型面临着严峻的挑战。代理人渠道方面，2006年至2009年期间，代理人增速每年都保持大于10%的水平，2010年以来，增速十分低，2010年和2012年两年甚至出现了负增长，可见，随着代理人数量的逐渐增多，增速逐渐趋缓，未来全行业继续大量增加代理人数量的空间不大。在银保渠道和代理人渠道受到双重压缩后，寿险公司的营销渠道面临着“转型”或者“灭亡”的困境。

产险公司的营销渠道面临着惨烈的竞争。2014 年产险保费同比平均涨幅为45.03%，根据各公司信息披露报告统计，行业手续费及佣金同比平均涨幅为110.74%，其中安邦财险、长安责任和中煤保险手续费及佣金涨幅分别为72.5%、101%和168.5%，比已赚保费涨幅分别高出66个百分点、85个百分点和81个百分点，众城保险、富邦财险和安信农险的手续费及佣金涨幅为95.4%、145.4%和57%，比已赚保费涨幅分别高出42个百分点、49个百分点和40个百分点。 手续费及佣金的大幅提高势必会影响产险公司的利润，产险公司的传统营销渠道也面临着转型和升级。

社区门店渠道前景不明。在传统营销渠道增长乏力的背景下，一些保险公司开始尝试通过设立保险社区门店来寻求传统渠道的破局之道。最早华安财险在2007年确立了建设“万家连锁式营销服务部”的营销战略，在各大社区建立华安连锁式营销服务部，为社区居民提供面对面的保险直销和增值服务。华泰财险的社区EA门店最早2009年在福建试点，截止到2014年6月30日，社区EA门店在全国大约超过了1500家。人保财险的社区门店大多采用直营店的形式，在门店里可以销售家财险、车险等产品，也可以交叉销售人保集团其他子公司的产品，除了销售以外，还可以办理理赔和一些其他便民增值服务，截止到2013年全国大约有156家社区门店，覆盖 13个省、23个城市。社区门店是保险公司对传统营销渠道转型做的一次尝试，目前还处于探索阶段，也面临着一些问题，如投入成本高，盈利周期长，与代理人定位有重叠等，华安财险在2008年金融危机后门店开设速度明显大幅下降，并出售了部分门店。未来社区门店的渠道能否成功，能否提高与投保客户的粘性，还有待观望，暂时还无法成为产寿业务的核心支撑渠道。

互联网渠道的出现和成熟成为了保险公司传统营销渠道转型的历史机遇。互联网渠道能够以相对较低的成本为保险公司带来一个规模持续增加的且具备一定消费能力的潜在客户群体。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《第 35次中国互联网发展状况统计报告》显示，2014年我国互联网用户规模大约6.49亿人，互联网普及率提高到47.9%，较2013年提高了2.1个百分点，互联网消费能力方面，根据艾瑞统计数据显示，2014年中国电子商务市场交易规模12.3万亿元，增长21.3%，其中网络购物增长48.7%。互联网渠道还有降低保险公司渠道成本，弱化对第三方渠道的依赖，改善信息不对称性的情况，服务质量提升，费率水平也得到进一步下降的空间，对潜在客户的吸引力则进一步增强。

图2.1：中国网民数量和互联网普及率

数据来源：《第35次中国互联网发展状况统计报告》、安信证券研究中心

目前互联网保险端口主要有保险公司自建平台、电商平台、第三方平台三类。

自建平台在一些方面具备其他平台无法比拟的优势。首先，自建平台具有排他性、独占性的特点，是集中展示公司品牌最好的手段；其次，做爆款产品能够在短时间内获得较大的关注程度，但是从长远来看，一家公司要形成较强的影响力，必须要有足够好的“战略纵深”，即要形成丰富、完整的产品体系，满足不同客户不同阶段的特定需要，保证对客户的持续粘性，而自建平台能够对自己公司产品有足够的容纳程度，便于对产品进行分类管理；第三，自建平台能够支持销售之后的一系列后续服务，保险公司可以依赖自建平台来为客户提供保单信息查询、保单管理乃至理赔等众多在线服务，并为客户提供其他“保险+”的增值服务，让客户能够体验到从投保到理赔的全流程线上操作的快捷与高效，提高客户的满意程度；第四，互联网的世界，流量是生存的基础，拥有了流量就仿佛有了进入互联网领域的“金钥匙”，自建平台能够将流量牢牢地掌握在自己手里，不用依赖于第三方，不会由于第三方的因素而影响到自身的正常运营，为后续稳定的发展奠定基础。

目前，大中型公司以及以众安在线为代表的互联网保险公司更偏好自建平台，根据中保协统计数据，2014年经营互联网保险的85家公司中，有69家公司有自建平台，如泰康、平安、太保、新华人寿、太平人寿、国寿等大中型保险公司纷纷成立专门的电子商务公司来专心“耕耘”自己的“在线家园”。在保费规模上，2014年有57%的互联网保费通过保险公司自建平台实现，产险方面，通过自建平台实现的保费达456亿元，占互联网产险总保费的90%以上，寿险方面，全年仅实现互联网保费18亿元，占比仅有5%。

图2.2： 保险公司互联网端口选择

数据来源：《2014年互联网保险行业发展形势分析》、安信证券研究中心

以淘宝天猫为代表的电商平台具备其他平台无法比拟的流量优势。根据中国IT研究中心2013年9月发布的网购品牌影响报告，在网络品牌影响力排名中，淘宝、京东和天猫稳居前三。在用户关注度方面，截止到2014年9月，淘宝以87.47万人次的用户关注度占半壁江山，第二名京东仅为19.19万人次。 2013年“双十一狂欢”中，截至2013年11月11日24时，天猫总交易额达350亿元，京东数据显示“双十一”期间3天总交易额达25亿元，订单量超过680万单，是同期订单数量的3倍多。淘宝自2010年设立保险频道以来累计有36家保险公司进驻平台，保费规模年均增速达到10倍，2013年“双十一”成交量就达1.5亿笔，生命人寿的e理财万能保险在开售7个小时后，成交额即超过亿元。 预计在未来很长一段时间，大型电商平台的流量优势还将十分明显，尤其是中小型保险公司将会把第三方平台当做一个重要的渠道。

图2.3： 网购品牌影响力指数

数据来源：中国IT研究中心、安信证券研究中心

图2.4： 电商平台市场份额

数据来源：中国IT研究中心、安信证券研究中心

电商之外的第三方平台呈现出百花齐放的格局。以中民保险网为代表的这类平台集合了产品咨询、产品比价、产品购买、代理人社区等功能，投保流程与电商平台基本一致，能够使用户在一个页面上比较不同保险公司的产品并作出购买决策。就该类平台的发展现状来看，在流量方面还远远无法达到电商平台的水平，后续发展或将面临转型。

移动互联网端口正在成为新的战场。中国互联网信息中心（CNNIC）发布的《第35次中国互联网络发展状况统计报告》显示2014年我国互联网用户规模达6.39亿，其中手机端互联网达5.57亿，占比85.8%，较2013年提高4.8个百分点。

图2.5： 手机网民占比

数据来源：《第35次中国互联网络发展状况统计报告》、安信证券研究中心

ThinkingData发布的《2014年移动互联网数据报告》显示目前80后中青年用户是移动网民的主力军，90后青少年已经逐渐成长为移动互联网的新生力量。截止到2015年一季度末，微信每月活动用户达到5.49亿，各品牌微信公众账号总数超过800万个，移动应用对接数量超过85000万个，微信支付用户达到4亿左右。2014年中国智能手机出货量达3.9亿台，同比增长21.9%，虽然与前些年相比增速有所放缓，但考虑到换机潮及低价手机的因素，预计未来增速还将保持在两位数的水平上。

图2.6： 中国移动智能终端用户规模（单位：亿台）

数据来源：《2014年互联网保险行业发展形势分析》、安信证券研究中心

图2.7： 移动智能终端用户年龄分布

数据来源：ThinkingData、安信证券研究中心

随着移动互联网技术的越来越成熟，用户使用习惯的改变及智能手机的更加普及，移动互联网将由“次生”的状态向“原生”发生转变，未来的互联网必定是移动互联网，PC端必定将让位于移动端，互联网保险未来最终的端口必定属于移动互联网端口。

依托于手机App和微信公众号，目前已经有保险公司在向移动端口进行渗透，但仍普遍存在两个问题，一是移动互联网端口提供的功能还无法像传统互联网端口那么丰富，尤其是保险公司比较偏爱的微信公众号在很多时候仅仅起到了资讯推送和基本信息查询的功能，二是移动端口整合程度不高，调查显示全国平均每部移动设备上安装34款应用，设备平均每天打开20款应用，移动端触点如果过于分散不利于已有客户及潜在客户体验到方便、快捷的服务。

2.2. 互联网保险2.0版本：场景/产品创新

长期以来产品同质化是行业的诟病，而互联网新的生态环境为保险公司的产品设计提供了新颖的场景和丰富的标的。

互联网生态保险是以互联网生态下存在的风险事件为标的进行保险产品的研发，互联网生态下有许多新的风险事件传统保险产品无法承保，这就为互联网保险产品的创新提供了机遇。就目前而言，已有数个基于互联网生态的保险创新产品，其中退货运费险影响最大，华泰财险的退货运费险在2013年“双十一”当天成交超过1.5亿笔，保费规模近9000万元，创造了保险业单日同一险种成交笔数的世界记录，这也表明了这一险种在互联网生态下的巨大市场需求，而针对手机端银行账户存在的失窃风险，太保财险于今年5月推出 “蹭网险”，即一旦发生个人手机银行账户被盗的情况，即可获得保险公司的赔偿。

图2.8： 中国太保“蹭网险”

数据来源：公司官网、安信证券研究中心

基于互联网场景最有代表性的一家公司是众安在线。众安在线作为国内第一家互联网保险公司，致力于针对互联网新场景开发设计保险产品，众安在线联合互联网公司推出了一系列新产品，如众乐宝、参聚险、高温线等。

由于销售的便利，目前互联网保险产品呈现出最主要的特征是标准化。产险互联网保费中车险占到96%，非车险保费仅占4%，寿险互联网保费中万能险占到58%，其次是意外险占到5%，短期健康险占到1%。

未来O2O模式有望解决非标准化产品销售的问题。互联网保险O2O可以分为O2O v1.0和O2O v2.0，1.0版本即为传统的O2O模式，即Online to Offline，保险公司把线上的消费者带到线下的场景里完成消费，为了达到这个效果保险公司需要把线上的场景做的足够有趣才会有吸引力，此外为了实现目的还需要保险公司线下主动去接触接触在线上留有相关信息的潜在客户，现在比较通行的做法是在线上平台对产品进行介绍并引导用户来到线下进行投保以及通过调查问卷或其他形式获取潜在客户资料，后续再通过电销或个险渠道主动跟进。

图2.9： 中国人寿O2O v1.0

数据来源：公司官网、安信证券研究中心

图2.10： 中国太保O2O v1.0

数据来源：公司官网、安信证券研究中心

O2O v2.0在v1.0基础上进行升级，由online to offline发展为online to online。具体表现形式可以为保险公司在相关页面中加入“在线咨询”功能，并设置互联网坐席，人们在浏览产品或其他信息时如有疑问可直接通过点击按钮呼叫互联网坐席，并通过电子保单、在线确认等技术完成线上投保。

个性定制化产品未来有望在互联网保险领域占据重要地位，第三方产品设计将愈发流行。在此模式下保险公司会演变成为一个平台，其本身不再负责具体保险产品的开发设计工作，而是作为一个连接产品和消费者的渠道，无数个外部第三方团队自行进行市场调研，了解用户痛点，并根据痛点进行保险产品的开发，外部团队研发完成后提交给保险公司平台进行审核，保险公司审核无误后再对外发行，人们可以在这个平台上购买自己所需要的产品，保险公司在此过程中起到了类似于App Store的作用。

基于互联网生态的场景创新和产品创新通过供给创造需求，唤醒民众购买保险的意识。

从需求端的角度来看，完成保险产品购买行为主要包括三个环节，首先是“知道要买”，即有购买保险的意识，其次是“有的买”，即有能够满足自身需求的产品，第三是“买的起”，即具备一定程度的支付能力。

图2.11： 保险购买逻辑链

数据来源：安信证券研究中心

互联网时代大数据、云、智能可穿戴设备等新技术的发展成熟为互联网保险产品的创新提供技术支持和思维拓展。

新技术改变了传统定价模式，为实现精确定价、动态定价创造可能。车联网是新技术改变传统定价模式的典型。根据中国物流网校企联盟的定义，车联网是由车辆位置、速度和路线等信息构成的巨大交互网络。通过 GPS、RFID、传感器、摄像头图像处理器等装置，车辆可以完成自身环境和状态信息的采集，通过互联网技术，所有的车辆可以将自身的各种信息传输汇聚到中央处理器，这些大量车辆的信息可以被分析和处理。由于车联网的技术应用，传统车险的定价模式由按车型定价向按使用行为定价（Usage Based Insurance,UBI）转变，在车险定价过程中充分考虑驾驶员的历史行为，如每天行驶里程、驾驶时间、有无系安全带、有无驾驶打电话、刹车次数、驾驶速度等。

图2.12：车联网系统示意图

数据来源：互联网、安信证券研究中心

智能可穿戴设备的出现使得传统健康险产品的定价模式由静态定价转为动态定价成为可能。智能可穿戴设备能够实时监控佩戴者的各项生理机能以及运动状态，保险公司可以此数据来对不同生活习惯的人实施区别定价和动态定价。2015年8月20日众安保险发布了基于大数据和云计算的健康险产品——步步保。该产品定价与可穿戴设备相结合，以用户的真实运动量作为定价依据，用户的运动步数可以抵扣保费。

图2.13：智能穿戴设备

数据来源：互联网、安信证券研究中心

2.3. 互联网保险3.0版本：商业模式创新

商业要素得到扩维。传统保险商业模式主要包括三个要素，分别是产品、渠道、客户，在互联网与保险融合以后，数据成为了四个要素。

图2.14：传统保险商业模式

数据来源：安信证券研究中心

图2.15：互联网保险商业模式

数据来源：安信证券研究中心

传统商业模式下，渠道为王，产品必须服从于渠道，互联网保险商业模式下，客户为王，客户诞生数据，数据服务于产品，产品创造出渠道。

盈利方式更加多元化。互联网保险商业模式下，既可以通过构建生态圈来实施跨界竞争、客户迁徙，通过保险产品吸引用户流量，从而将保险客户迁徙到自身生态圈内的其他平台上，前者可以是低价的、免费的，后者才是实现盈利的环节，又可以深耕保险领域，通过做爆款产品，利用产品的优势压缩渠道的成本，实现盈利水平的提高。

图2.16：移动医疗有望与互联网保险相融合

数据来源：易观智库、安信证券研究中心

全线上闭环流程提升用户体验。在互联网保险商业模式下，用户从产品信息浏览、咨询，到产品购买，最后到后续服务，都能够在线上完成，大幅提升用户体验。

组织结构更加扁平化。互联网公司所崇尚的扁平化组织结构将对保险公司产生深刻影响，保险公司基于传统业务而设定的组织结构在面对变化迅速的互联网保险业务时决策流程过长，反应速度过慢，未来扁平化将成为互联网保险公司组织结构的发展趋势。

3. 披着保险外衣的互联网公司：众安在线

3.1. 依托互联网渠道实现高速发展

众安在线成立于2013年，是我国第一家互联网保险公司，致力于做“有温度的保险”，经营思路是不局限于在网上卖保险，而是要基于互联网生态环境开发创新型保险产品，并提供完整的线上的服务。

自2013年保监会批准成立以来，众安在线的营业范围由最开始的四类险种扩展到2015年的六类，注册资本上升24％。截至2015年6月，众安在线的保费市场份额从2014年的0.01%上升到0.18%，跨越28个财险公司，从行业保费收入的第59名上升到第31名。

内地的财险行业市场份额高度集中，CR4达到 70%左右，是十分典型的寡占型行业。一般财险公司的市场份额相对固定，从保监会的数据看来，2014年1月至2015年6月，行业绝大多数财险公司市场份额的上升速度不超过２倍，达到10倍以上份额增速的为众安在线和阳光农业两家，众安在线以接近12倍的增速名列第一。

图3.1：公司重要事件及营业范围变化

数据来源：CIRC、安信证券研究中心

图3.2：公司保费收入及市场份额

数据来源：CIRC、安信证券研究中心

图3.3：财产险行业2014年1月至2015年6月市场份额增速情况

3.2. 互联网思维贯穿产品开发全过程

众安在线目前在保监会报备148个保险条款，共分10个监管类别。按照被保险人特性，可分为ToB和ＴoC两大类。按照保险标的风险池，可以分为一般保险公司具有成熟定价模型的传统型保险及以互联网新生风险为标的的创新型保险。

图3.4：公司产品分类

数据来源：CIRC、安信证券研究中心

2015年5月15日经过保监会批准，众安在线获得车险经营资质，自此公司业务范围覆盖企业/家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用保证保险、短期健康/意外伤害保险、机动车保险，包括机动车交通事故责任强制保险和机动车商业保险。

众安在线除了传统的健康险、意外险之外，还有众多基于新的生态环境而开发出来的创新性保险产品，如在官银行卡盗刷资金损失保险、多轴飞行器责任险，产品设计所基于的场景集中在电商消费、网络支付和旅行场景三个方面。

图3.5：众安创新性产品的场景划分

数据来源：互联网、安信证券研究中心

此外众安为许多新兴行业提供行业产品风险解决方案，为行业内公司的产品/服务提供定制化产品，使保险产品成为一项增值品，目前覆盖的行业包括O2O平台保障、食品安全、天气、3C延保、支付安全、物流货运、旅游出行、订单取消保障、消费者权益等。

2013年11月，联合阿里巴巴推出“众乐宝”；

2014年3月，联合阿里巴巴推出“参聚险”；

2014年5月，联合天猫推出高温险；

2014年7月，联合小米推出碎屏险；

2014年9月，联合同程旅游、中国气象局公共气象服务中心推出天气保障服务-未来；

2014年9月，联合阿里巴巴1688网站推出1688保证金保险；

2015年3月，联合小米推出小米盗刷险；

2015年3月，联合河狸家河狸家安心保障险；

2015年4月，联合美团外卖推出互联网食品安全险；

2015年5月，联合虎养车网、新焦点汽车维修服务有限公司推出轮胎意外险……

图3.6： 众安在线保险行业风险解决方案平台

数据来源：公司官网，安信证券研究中心

从公司的2014年财务报表来看，传统型保险虽然在产品数量上占优势，但就保费收入来说还是创新性保险贡献更大。其中，退运险占比达到3/4。

图3.7：众安在线2014年保费收入构成

数据来源：公司报告、安信证券研究中心

2014年众安在线的退运险主要内嵌于淘宝网销售，而保证保险中的明星产品“1688”保证金保险主要内嵌于阿里巴巴Ｂ２Ｂ网站销售；意外伤害保险则多内嵌于携程网作为旅行附加产品，两大合作伙伴渠道贡献达到保险品种的近90%。自2015年开始，众安官网的直销业务也在逐渐扩大，预计2015年保费构成将更加多元化和平均化。

从承保利润率的角度分析，2014年保费收入靠前的险种中，仅保证保险和责任保险的承保利润为正，其余险种出现承保亏损，这从侧面体现了管理者先放量的初期战略。众安保险在2014年的整体综合赔付率约在95%左右，综合赔付率的主要支撑来源是保证保险和责任保险，这样的承保利润构成在财险公司中并不特殊。

图3.8：收入前五大险种的承保利润率

 

数据来源：公司报告、安信证券研究中心

3.3. 股东的互联网背景凸出

众安在线自2013年末开业以来，经历2015年上半年新一轮增资，前三大股东始终为阿里巴巴、腾讯和中国平安。

图3.9：众安在线股权变化图

 

数据来源：公司报告、安信证券研究中心

依托股东优势对电子商务市场进行深入渗透。电子商务按照行业细分为四个市场：中小企业B2B电子商务、大型企业B2B电子商务、网络购物和在线旅游，众安在线在中小企业B2B电子商务、网络购物和在线旅游这三个市场中已经通过股东优势建立起了主导地位。阿里巴巴和携程两位股东各自享有B2C购物网站和在线旅游市场的50%以上市场份额，而阿里巴巴另外在中小企业B2B电子商务平台营收的市场份额上也超过40%。

3.4. 互联网公司的轻资产模式解决财产险的盈利难题

国内制约财产险公司盈利能力的主要障碍是费用率的问题，从2014年经营结果来看，大中型险企车险费用率达到40%多的水平，多数险企车险承保亏损，实现承保盈利的，盈利水平也较低，平安产险在业内表现相对较好，2014年车险承保利润率为1.21%（根据中国平安2014年报告计算，承保利润率=承保利润/保费收入）。

图3.10：部分险企车险费用率

数据来源：公司报告、安信证券研究中心

众安在线以无分支机构，全后台式运行的“轻资产”模式，与已经建立成熟核保系统、完善线下网点服务的合作伙伴进行“共保”概念的合作，将从根本上颠覆车险费用率居高不下的形势，释放比传统险企更多的利润空间。

众安在线不需要设线下分支机构，省去大量的物业投入，线下服务全部转移给合作机构，省去大量的人力投入，营业支出的侧重点将放在渠道维护上。

在“共保模式”下，保险公司可以享受成本端的多重红利，费用率方面有望比传统经营模式下降五至八个百分点。

3.5. 互联网线上全闭环服务优化用户体验

在保单后续的服务方面，众安保险主要提供了三项功能，分别是申请理赔、保单查询、保单验真，其中有十三项产品能够实现在线理赔，从而实现了从承保端到理赔端的全线上流程闭环。

十三项产品包括：退运险、淘保包、碎屏险、海淘转运险、携程大美中国、寰宇无忧旅程延误责任险、航空延误险、钥匙丢失险、婚礼天气险、中信信用卡盗刷宝、哈尔滨银行微信账户安全险、小米手机意外保障、联通手机意外保障、博远手机意外保障。

3.6. 互联网马太效应的收割者

互联网保险产品主要分为：（1）“薄利多销”模式，对应碎片化、场景细分纵向延伸；（2）“成本控制”模式，对应对接优质合作伙伴资源，创造新型双赢营销的横向延伸。两种模式对应下的产品趋势一个是向生活化，频率高保障低的细分化领域扩展；一个是向产品相对精细化，对线下服务有一定要求但总体承保利润较优质的延伸。

图3.11：互联网保险产品发展趋势

数据来源：互联网、安信证券研究中心

对应上述产品的要求，互联网保险公司的制胜关键在于：（1）网络消费场景放量入口；（2）成熟线下保险运营对接。截止目前，保监会共下发4张互联网保险牌照，符合两个条件并且已经建立起规模的仅有众安在线一家。

图3.12：保监会4张互联网保险牌照分析

数据来源：互联网、安信证券研究中心

从建立伊始就享有优质股东资源的众安在线，与其他三家互联网保险公司相比优势明显，在这种市场竞争环境下，马太效应的“弱者更弱，强者更强”将会充分体现。