[摘要]

投资建议FDD牌照正式颁布后，电信运营商2015~2016年4G资本支出有望成为亮点。我们认为4G供应链（中兴通讯、烽火通信、光迅科技、长飞光纤光缆、三维通信、中国通信服务）有望受益国内4G资本支出增加。

理由2015~2016年电信运营商资本支出有望维持高位。2月27日，工信部向中国电信和中国联通颁布全国FDD-LTE4G牌照。预计中国电信和中国联通2015~2016年都将增加资本支出。2016年资本支出仍将维持高位，因为部分近年4G资本支出将记入2016年，且4G维修和扩张费用一般较高。获得全国FDD4G牌照后，预计中国电信和中国联通将加速4G网络布局，以便在2015年向更多城市提供4G服务。

盈利预测与估值关注中兴通讯、烽火通信、中国通信服务、光迅科技、长飞光纤、三维通信。

维持中兴通讯“推荐”评级，维持中兴通讯-H目标价21.8港元（19倍未来12月市盈率），上调中兴通讯-A目标价14%至24.85元（历史平均A/H溢价37%）。维持烽火通信“中性”评级，上调目标价9.7%至16.13元（21倍未来12月市盈率）。重申中国通信服务“中性”评级，目标价3.9港元（8.6倍12月市盈率）。重申光迅科技“推荐”评级，目标价49.85元（2015年38倍历史平均市盈率）。重申长飞光纤光缆“推荐”评级，目标价9.38港元（7倍2015年市盈率）。维持三维通信“推荐”评级，上调目标价27%至12.45元（40倍2015年市盈率）。

风险电信运营商4G布局不及预期。