魏纳表示，脸书在新隐私策略中，允许用户选择不共享某些数据，而这可能会导致广告收入的减少。他预计总支出增速会在2019年超过营收增速，从而导致利润增速下行。他还提及，脸书营收增速比过去低的局面会持续“数年……大于两年，但是小于‘很多年’”。分析师也纷纷认为，这种滑坡的确是“前所未见”。

2）奈飞付费客户遇瓶颈

奈飞同样是靠用户数量支撑股价的企业，本季度其表现同样不尽如人意。尽管不断登上内容制作的高峰，但内容为王的模式叠加债务瓶颈，使其开始失去华尔街的青睐。

奈飞的最新财报显示，二季度新增515万订阅用户，与一季度增量相比减少了近200万，也低于预期的627万，盘中股价应声下跌15%。该公司目前在全球有1.3亿用户，其中1.24亿为付费用户，这些付费客户是奈飞的主要盈利来源。

但用户增长是有天花板的，这就跟脸书遇到的困境类似。过去6年来，奈飞的美国订户数从2300万增至5800万，国际订户数从300万增至6300万。经历了原始积累期，增速自然开始放缓。

意识到用户增长瓶颈的限制后，去年10月奈飞将月费开始上涨1至2美元，相当于增加3亿美元的季度收入，此举当时推动其股价上涨仅约8%。一边是跌15%，一边是涨8%，可见用户数量的增长才是奈飞股价的原动力，盈利反而是其次。

为此，奈飞也开始通过生产优质内容来提升用户留存率，其经典之作就是《纸牌屋》。但好内容无疑是用钱堆出来的。2017年，奈飞在原创内容上的开支为60亿美元，2018年更是计划投资80亿美元用于内容制作。高盛预测，2022年奈飞在内容方面的投资将高达225亿美元。

本次财报数据还显示，奈飞以大量举债的模式进行扩张，其今年第二季度完成了一笔债券融资，募集资金19亿美元，这使其资产负债率超过80%，经营现金流持续为负。财务杠杆过高或过低都绝非好事。

香橼研究甚至在3月押注奈飞股价会跌回300美元，理由是内容支出和举债规模长期来看将无法持续。

MAGA靠云重生

再来看一下MAGA这个“希望军团”。其中，本季度最出人意料的胜者就是微软和苹果，苹果胜在贵价手机销售大超预期，而微软则在云业务收入增速方面跑赢。区别于FATWIN，MAGA军团后期能保持韧劲的关键就在于云业务。

如今，亚马逊仍保持了全球云业务第一的宝座，AWS云服务已成为这家电商巨头公司营收第三大和最赚钱的业务。二季度，亚马逊AWS云业务营收为61.05亿美元，较去年同期的41亿美元增长48.9%，高于预期的60亿美元。不过，其当季收入增速小于第二位——微软Azure云的89%。

微软云服务Azure二季度的市场占有率上升到18%，同比增长4个百分点，进一步缩小与亚马逊的差距。微软商用云业务（包括Azure公共云、Office365办公软件、Dynmics365商用软件等）创下69亿美元收入，同比增长53%。

相比之下，云业务排位第三的谷歌则落后许多。其2017年年末公布的数据是，云计算业务每季营收约10亿美元，但与广告收入同样占到九成、遭遇超强监管却毫无云业务布局的脸书相比，谷歌当前的处境似乎要好得多，而且谷歌也致力于在云业务上发力。谷歌云今年二季度收入暴涨108%，市场占有率也上升到8%。

虽然微软、谷歌奋起直追，但就目前而言，亚马逊似乎仍然是华尔街的最爱。哪怕此次其财报显示营收和指引均不及预期，盘后股价仍短线涨超4%。

主要原因在于，亚马逊此次每股盈利是预期的两倍多，而利润大幅上升也与其核心电商业务、AWS云业务的强劲、成本控制有密切关系。