中微公司去年的收入22亿，定增100亿，其发售的定增金额远超于其年收入，提前在大股东手中兑现其未来的盈利能力，对于投入产出周期较长的芯片设备公司而言，这需要市场不短时间来消化。

第三，除了已上市的半导体公司，还有数百家半导体公司等着排队审核上市，相当于未来市场上又将新增不少供给。

据业内人士透露，目前龙芯、兆芯、海光都有望在2021年完成IPO上市，这也意味着六大国产PC芯片巨头，有一半将会完成IPO上市。不过，最近这两个月来，至少有6家半导体企业倒在IPO的最后关头，比如国人科技、龙迅半导体、锐芯微电子、北京中科、晶上科技、北京芯愿景等。

对比之下，国内A股的白酒类公司则很少有新股待发，同时没有这么多定增和解禁，关键是每年还有分红，这也是资本市场更青睐消费板块的原因之一。

在资本市场上半导体相关股票的供给大大增多，但资本对它的需求情绪却明显不足。新发的数支基金大多涌入白酒领域抱团。虽然前段时间白酒类股票大跌，但即便如此，资本也并未向半导体板块转移。有TMT板块的分析师甚至自嘲“科技误国，喝酒兴邦”。

一位不愿透露姓名的知名证券分析师向「资本侦探」坦言了半导体在二级市场上的真实情况：“现在整个二级市场不喜欢科技股，特别不喜欢半导体，因为减持太多，投资者持股体验很差。同时，半导体类企业在科创板的流动性有限，几千万成交量，想减持退出也并不容易。”

如何估值更合理

冰火两重天一定程度上归咎于一二级市场之间的传导延迟。2019年5月华为事件的发生使国产替代的需求大增，不少二级市场的半导体龙头企业业绩持续转好，于是开启了2019年末的那波半导体波澜壮阔大行情，一路涨到2020年上半年。

但到了2020年下半年，中芯国际“遇险”，大股东集体减持，股价迅速下跌，中美的不确定性使得不少投资人看向半导体板块时犹豫再三。与一级市场投资人和FA（财务顾问）们对芯片的全力唱多的基调截然相反，二级市场到了一个调整期。

一二级市场的争议点聚焦在了芯片项目的估值问题上。

二级市场有一套非常成熟的估值逻辑与模型，不同类型的芯片半导体公司对应着不同的估值方法，参考方正证券科技首席陈杭的研报，半导体行业估值的方法一般分为三大类：

最常用的是PE估值法（市盈率估值法）。PE估值法适合那些有正常化净利润，有业绩的公司，在半导体的细分领域中，PE法适合于绝大多数芯片设计公司，因为大部分芯片设计公司业绩都不错，有较为正常的利润率。

芯片设计公司通常情况下又可分为两类——一类是模拟芯片设计，模拟芯片设计有较高的估值潜力，不少做模拟芯片设计的公司具有强成长弱周期的优势，技术壁垒也较深；另一类是数字芯片，门槛相对更低，如3C数码芯片、指纹识别、耳机，wifi，其特点是爆发力比较强，但爆发完后很容易被替代。

例如专注在模拟芯片的韦尔股份，主营业务是全球摄像头芯片，整个摄像头芯片市场空间是300亿美金，是一个主流芯片设计的领域，韦尔属于该领域的全球前列。摄像头芯片的护城河较高，有巨大的研发壁垒。那么作为对比，在相同领域的企业以该领域的龙头企业为标杆，对比PE、市场地位和业绩，大概能知晓这个企业的估值是否出现了泡沫，该方法对一级市场也同样适用，由此判断所投企业到二级市场后是否还可以高估值退出。