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用友软件2015 年3 月20 日晚发布年报，2014 年度营业收入为43.74 亿元，同比增长0.3%，归属于上市公司股东的净利润5.50 亿元，同比增长0.4%，符合预期。

评论

苦练内功，经营效率大幅提高： 2014 年度营业收入为43.74 亿元，同比增长0.3%，归属于上市公司股东的净利润5.50 亿元，同比增长0.4%，主要是公司扩大了分销和签约质量造成的影响；扣除股权激励成本后的扣除非经常性损益净利润为5.87 亿元，同比增长35.7%，股权激励用于公司骨干和吸引互联网人才；公司的研发投入费用6.93亿元，同比增长4.9%，加大了互联网方向的人才投入。

经营策略清晰明确，三驾马车并列齐驱：过去一年，公司致力于由传统企业软件提供商转型为企业管理服务与金融服务提供商，公司以企业软件业务、互联网服务业务、互联网金融业务等三大板块作为公司的业务方向，其中，互联网服务和金融服务是公司未来的看点。

企业软件业务以提炼内功为主，同时加大软件“端化”的活跃用户数，2015年的业务目标是利润提升20%。

互联网服务业务目前以提高用户数量为主，包括畅捷通、易代账、会计家园、工作圈等云端业务。畅捷通目前的企业用户达到13万，以公有云的状态来运作，会计家园的用户数量超过100万，公司目前的策略是以免费为主来扩大用户数量，等到用户数量提升之后再来做增值服务。2015年度的业务目标是80万的企业用户和800万的个人用户，收入突破1亿元。

互联网金融业务公司目前的布局包含友金所和支付服务，在2015年友金所的业务目标是交易额达到千亿级，收入突破5000万。继续深化布局互联网金融业务：对于现有的P2P 业务，公司将会展开线下网点来辅助线上业务，提高线上线下的整合，利用企业的畅捷通支付牌照，未来有望展开企业理财的服务，包含企业版的余额宝等，筹建民营银行，证券投行的规划都有可能是公司未来在金融方向的布局。

深耕中国企业市场近30 年，企业价值变现才刚刚开始：从1988 年成立到现今，用友以成为中国最大的ERP、CRM、人力资源管理等行业应用解决方案提供商，相对于国外的云计算服务商，我们认为，像用友这样已经扎根企业应用服务，并且逐步提高端化比例，建立大产品生态圈，从而展开企业价值的变现更符合中国的国情。

投资建议

维持“增持”评级，预测15-16 年 EPS 为0.56元和0.73 元，维持6-12个月目标价55元。[国金证券(600109,咨询)股份有限公司]