王迎春

风雨欲来！

7月17日是乐视网（300104.SZ）临时股东大会的召开日，此次临时股东大会由其实际控制人贾跃亭所提议，议案包括修改公司章程，改选董事会和推进重组及股票延期复牌。贾跃亭会在股东大会上明确说明怎么对乐视系债务负责到底？

《中国经营报》记者统计发现，上市7年来，贾跃亭（及其姐姐贾跃芳）以其控股股东的地位，利用乐视网股权做了34次质押融资。

最惊人的是最近一笔，贾跃亭将大部分质押赎回，然后一次性质押5.07亿股，这是7年来数量最大的一次，也是唯一没有披露质权人的一次。保守估算，这笔融资数十亿元。至今，乐视网的公告中没有关于贾跃亭是否将这笔融资了结的信息，而他本人则刚刚宣布辞去乐视网董事长一职。

贾跃亭疯狂质押 机构击鼓传花

2010年8月，乐视网首次公开发行股票。它成功登陆资本市场的次年，贾跃亭就开始使用他的股东权利，质押股权进行融资，与贾跃亭一起质押的还包括贾跃芳和贾跃民姐弟。

12家券商、5家信托、1家银行及1家资管公司先后与贾跃亭发生了31笔股权质押融资业务，类似的融资，其姐贾跃芳做了3笔。

这些机构分别是：海通证券（15.230， 0.00， 0.00%）、国开证券、东方证券（14.750， 0.04， 0.27%）、中信证券（17.380， -0.11， -0.63%）、平安证券、西南证券（5.760， -0.08， -1.37%）、山西证券（10.760， -0.15， -1.37%）、中泰证券（曾用名：齐鲁证券）、国泰君安（21.190， 0.21， 1.00%）证券、国都证券、国信证券（13.810， -0.10， -0.72%）、信达证券、平安信托、中铁信托、东莞信托、山西信托、上海国际信托、民生银行（8.550， 0.14， 1.66%）总行、上海东方证券资产管理公司。

需要指出的是，上述统计仍没有完全覆盖贾跃亭姐弟三人所有股权质押信息，记者在乐视网的日常信披公告中没有看到贾跃民的股权质押。但记者查询乐视网2017年一季报发现，贾跃民持股比例为2.2%，目前他掌握着439.47万股，其中432.8万股已被质押。

截至目前，贾跃亭仍是乐视网第一大股东，他直接或间接的持股比例为25.67%，对应5.12亿股份，不过这笔股权已被债仅人申请法院冻结，其中4.98亿股仍在质押中，质押比例高达97.27%。

鉴于对乐视网解除质押信息披露充分性的疑虑，记者向所有涉及机构一一核实，结果并非如此前媒体报道那般全部入局。

上述机构中，海通证券、平安证券、西南证券、山西证券、中泰证券、国都证券、国信证券均表示此前的股权质押业务已了结。乐视网公告显示，涉及信达证券的两笔融资已了结。而中信证券、国泰君安、国开证券3家的相关质押情况尚难确认。

而东方证券回复称：“东方证券于2014年9月为贾跃亭办理了乐视网股票质押融资，后来了结了一部分，目前质押数剩余1061万股。”不过东方证券强调“目前交易的履约保证比例尚处于安全范围”。

在记者统计所涉及的5家信托中，平安信托、中铁信托、山西信托、上海国际信托、东莞信托也均表示已完结。另外，前述19家机构中唯一的资管公司也全身而退。

此外，上述机构中还有一家银行——民生银行总行。对方给予记者的回复如下：民生银行对乐视网风险敞口只有涉及乐视股票的委外贷款，为64万元。除此之外，民生银行没有对乐视的贷款敞口，也没有任何企业用乐视股票质押从民生银行得到贷款。

质押临近预警 孙宏斌驰援被套

“怎么大风越狠，我心越荡，犹如一丝尘土，随风自由的在狂舞，我要握紧手中的坚定，却又飘散的勇气，我会变成巨人，踏着力气，踏着梦”，巨人之梦一直引领着贾跃亭。2016年乐视生态全球年会上，贾跃亭现场高歌一曲，将他的巨人之梦也深深地印在在场投资人心中。除了歌声，还有一次一次精美的PPT。

显然，孙宏斌亦受感染。2017年1月15日下午，乐视与融创联手召开战略投资暨合作发布会，孙宏斌以其实际控制的天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司，出资150亿元，成为乐视的战略投资者，以每股35.39元的价格得到乐视网8.56%的股权，以及乐视影业15%的股权和乐视致新33.5%的股权。

“我特别冲动，我从来没有这样过”，孙宏斌在发布会现场这样评价自己的这次投资。这一点也在双方的交易协议中有所体现。

翻看乐视网2017年1月13日披露的那份关于有关双方交易的公告，孙宏斌受让贾跃亭乐视网的股权几乎没有讲价，交易前的停牌时收盘价为35.8元/股，并且出手毫不犹豫，5个交易日内全部支付，没有任何实质性约束条款。只是约定，贾跃亭的个人股权质押率要在一年内降至50%以内，这一约定并未写进那份公告，而是出现在那场合作发布会的现场对话中。

孙宏斌的入局被业界解读为驰援，但市场并不买账，复牌当天收跌，此后三个交易日勉力上涨后再无动力，掉头转跌。一个月后，孙宏斌的上述交易就进入浮亏状态。

孙宏斌被套的不仅是钱。观察近期乐视网披露的一系列变动，其财务总监和总经理相继辞职，贾跃亭先辞去总经理，后于7月6日宣布辞去董事长一职。公司过去的5人董事会变局为8人。孙宏斌、梁军、张昭出任新的董事人选。如今的总经理为梁军，梁军此前为乐视控股的首席财务官，最初他来自联想。

先拿钱，再退出，贾跃亭尚有约定没有遵守。至今他仍有4.98亿乐视网的股票在质押，质押率高达97.27%，并未降至50%以内。

这笔质押要追溯至两年前。2015年10月26日，乐视网以极简的文字交代了贾跃亭的那笔交易。然而这笔交易不管从规模还是额度都是历史性的。

从过往多年的质押明细看，贾跃亭一般一次质押几百万股或者几千万股，解除质押也是这个数。但在10月26日之前，贾跃亭一次性将5.37亿质押股票全部解除质押，然后转身将5.07亿股全部办理质押。据同花顺（59.300， 0.10， 0.17%）iFinD统计，这笔交易的质押起始日为2015年10月26日，彼时乐视网股价正处于疯狂上涨期，从28.22元上冲至最高60.98元的通道上，10月26日当天乐视网前复价后收盘价为50.29元。据同花顺iFinD统计口径，融资折扣为4折。据这一标准计算，贾跃亭通过这笔质押获取资金超过108亿元。

当然上述数据依然来自估算，据同花顺iFinD客服人员反馈的信息，同花顺按照行业平均融资水平，设置4折这一比例，平仓线在此基础上乘以130%，预警线则乘以150%。据此计算，上述融资的平仓线为26.15元，预警线为30.18元。目前，乐视网股价为33.15元，处于下跌通道，复牌一再推迟。

仅以上述比对和乐视网复牌后股价前景，上述质押盘已经临近预警线，如果复牌后股价继续下跌，融资方将不得不抛盘脱手。

记者一一与上述19家机构核实，均表示未参与2015年10月26日那笔融资。融资方到底是谁？记者通过电话、短信及邮件的方式向乐视网董秘求证，目前仍未收到回复。

除了机构，更有众多股民身在局中。质押盘抛盘之后，将成为压倒性力量重挫乐视网股价，目前乐视网仍在停牌，关在里面的股民或只能等待宰割。