每经记者 曾剑 发自成都

时值年末，天气变得越来越寒冷，但此刻的锂电池行业却迎来一丝暖意。由于新能源汽车产业的兴起，锂电池行业也被人们普遍看好。

但从行业发展的历史来看，这样的看好之声不止一次出现，事后证明仅仅是部分人的一厢情愿。此次行业是否能真正转好，目前还不敢断言。

事实上，无论哪个行业的兴衰，资本无疑都起着至关重要的作用。《每日经济新闻》记者通过梳理近期行业的并购后，为您呈现一幅锂电池行业当前的资本“众生相”。

内部整合暗潮涌动/

在2014年第二届中国锂电新能源产业国际高峰论坛上，赛迪顾问投资事业部总经理吴辉发表演讲称，“2014年~2015年锂电池行业将现投资高潮。”他认为，不管是外资企业还是内资企业，投资的频率和额度将会越来越大。根据判断，今明两年是动力电池投资高峰期，今年上半年电池产能比较吃紧，如比亚迪由于新能源汽车订单飙升，电池已出现产能不足现象。所以行业未来的投资肯定有较大幅度增长，这一块会给动力电池的设备和电子材料企业带来非常好的机会。

吴辉表示，今年以来，锂电池行业的并购规模已经超过百亿元，记者统计后发现此言非虚。

实际上，锂电行业的整合早已暗流涌动。如西部资源增发36亿元并购五洲龙及收购重庆恒通部分股权(遭证监会否决)；天齐锂业拟通过子公司以7.56亿元收购银河锂业国际100%股权，布局碳酸锂产品，与此同时，公司还以3.11亿竞得扎布耶锂业20%股权……

对于锂电产业并购潮的出现，中金公司研究部副总经理高兵在论坛上表示，据中金公司测算，相关上市公司主要市值区间是40亿~70亿元。A股中，整个锂电行业打包放在一起不到1000亿市值，相比海外公司差距很大，中国的局面是小而散。但是中国企业在全球产业链中迅速崛起，有效承接了电池材料、电芯以及部分新能源汽车环节的产业转移。鉴于此，中国必将涌现大市值的新能源产业链企业。

记者注意到，从上述的并购情况来看，发生在上市公司行业内的并购占据绝大部分。与会的某知名锂电行业研究人士向 《每日经济新闻》记者分析表示，这是缘于上市公司融资及并购退出较为方便，而PE等资本必须考虑退出的时间成本。

铅酸电池被动转型/

那么，传统的铅酸电池对待锂电池又是怎样的态度？在与山东奥宇电源有限公司总经理孟祥辉的交谈中记者得知，出于对锂电池行业的看好，包括公司在内的部分山东铅酸电池生产企业，已经在近两年布局了锂电池生产线。公开资料显示，天能、超威等龙头企业在前些年便走出了这一步。在此次会议上，经营传统铅蓄电池的猛狮科技董事长陈乐伍也向外界透露，公司正在布局18650电池 (锂离子电池的鼻祖)。

尽管看到了巨大的市场机会，但铅酸电池企业的转型无疑要面对巨大压力，业内人士反映：“目前大部分铅酸电池生产商多为中小企业，如果要转型生产锂电池，一是原有的设备都要淘汰和换掉，二是没有积累锂电池的生产技术。”

孟祥辉表示，铅酸电池技术和锂电池技术实际上是相通的，只不过是易学难精。公司依据原有的技术储备，加上外部引进，从技术上来讲，转型锂电池产业并没有问题。

这些中小型铅酸电池企业转型背后，或许还有国家对电池行业愈加严格的环保要求。在近期举行的第三届全国铅蓄电池新技术研讨会上，国家工信部消费品工业司副司长高延敏表示，截至目前，有132家铅酸电池企业申请环保核查，共有46家企业通过环保核查。对于到2015年底核查结束仍不能通过环保核查的企业，高延敏明确表示将予以淘汰。

值得注意的是，即便在“有可能遭淘汰”的重压之下，传统企业在转型过程中依旧小心翼翼。究其缘由，猛狮科技董事长陈乐伍的话或许具有代表性。他在锂电高峰论坛上表示：“我们也认可锂电池是电池发展的未来，所以过去一年多，我们首先是熟悉一下锂电池，然后找一些好的合作伙伴，看大家有没有可能在新能源领域，不管是动力还是储能方面，找一些合作的机会。但铅酸电池不可能突然消亡，锂电池也不可能突然爆发到一统天下。还是要跟着市场走，两种产品会有一定互补性，毕竟它的性价比各方面有差异，可以把它当成差异化产品。”

孟祥辉也承认，由于受制于锂电池成本和需求等因素，公司此类产品是不盈利的。目前只能分两步走，暂时不能放弃铅酸电池主业。整个行业都在等待真正的需求爆发。当前，中小型企业只有寻求对产品价格相对不明显的行业比如军工、高铁实现销售突破。

外部资本陆续进场/

谈到投资，自然少不了PE之类的风险投资公司。消息面上，今年6月，比亚迪和著名投资公司中科招商签署战略合作协议。双方将实施新能源汽车“三基”工程，即设立新能源汽车产业基地、建设充电网络和服务基地、振兴中国新能源汽车产业。近年来，A股上市公司中设立产业基金的不在少数，许多公司希望通过并购扩充上市公司产业链或者业务群。

中科招商新能源投资事业部总经理朱保华强调，中科招商对锂电池行业的投资可分为两方面进行。与比亚迪合作设立的是推广基金，主要推广充电桩、推动新能源汽车产业的发展，将普通用户使用新能源汽车的综合成本降低，提升其购买欲望。另一方面，公司在投资这块也会去并购相应的企业。

公开资料显示，中科招商在2012年便出手近7亿投资了江西江锂科技，此后又以3226.67万投资了吉安中科锂能新材料等企业。朱保华透露，中科招商投资的是整个产业链，在锂电池行业的投资很多，并非只有这些。

朱保华在嘉宾互动环节中表态称，并购市场在去年和今年都很火爆，公司在各地推广产业基金的时候，跟当地的公司合作，培育的企业很多以并购作为退出，所以并购在未来是我们主要考虑的退出渠道。当然，随着IPO开闸，这也是另外一个渠道。

记者在采访中发现，一些外资也注意到了中国锂电池产业的投资机会。中国台湾跃马资本基金管理人詹晋杰透露，包括他们在内的一些资本力量已经注意到了这个投资机会，对大陆锂电池产业的看好主要是基于两个方面，一是庞大的锂矿资源储备，二是潜在巨大的新能源汽车市场。他透露，公司已经开始在二级市场上进行相关投资，包括购买股票等。

江西福能动力电池协同创新有限公司总经理谭诚表示，锂电池企业要在残酷的竞争中生存下来，必须依靠强大的资本力量。当前已经有不少风投与公司洽谈。以前风投对利润比较看中，目前来看，由于对产业前景看好，他们更加关注企业的产业规模，以及是否有完善的发展规划等。

业内人士对行业投资模式的看法并不一致。中国有色金属工业协会锂业分会秘书长张江峰表示，锂矿方面的整合暂时将告一段落；朱保华则认为，电池产业、储能产业的需求大，这或许是行业未来的并购热点；詹晋杰则看好锂矿资源与电池材料的中间环节。

前述知名锂电行业研究人士表示，未来锂电池产业链的投资重点应该是电解液和电池隔膜。这两块的毛利率较为可观，技术含量大。虽然近年来许多企业也在加码产能，但实际上，其中一些生产线并没有开工，很多企业只不过是对外宣称投资了多少钱，买了地建了厂房。行业的有效产能没有想象中那么夸张。

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行业怪象

动力锂电池之惑：产能不足与过剩并存

每经记者 曾剑 发自成都

锂电池行业可以说是几家欢喜几家愁。中国化学与物理电源行业协会秘书长刘彦龙近日公开表示，2013年，我国动力锂电池(包括电动自行车和电动汽车)的销售收入约为40亿元，同比增长约30%。虽然行业整体表现抢眼，但具体到相应的企业身上，却是冰火两重天。

《每日经济新闻》记者了解到，在一些动力锂电池企业宣称产品供不应求的同时，另一些企业却面临产能过剩的窘境。

动力锂电池产量攀升

今年以来，国内对电动汽车的需求在中央及地方政府相关政策推动下，实现了快速增长。2014年上半年，我国共生产电动汽车20692辆，销售20477辆，比2013年同期分别增长2.3倍及2.2倍。

终端需求的快速增长也引发了上游动力锂电池行业的发展。据业内此前估计，按照纯电动汽车平均电池容量30KWh(KWh就是我们通常所说的一度电)、插电式混合动力汽车平均电池容量10KWh计算，上半年我国动力锂电的需求量超过450MWh，全年将有望超过1200MWh。

事实上，实际的销量可能更好。赛迪顾问投资事业部总经理吴辉在锂电高峰论坛上表示，今年国内动力电池产量将创新高。他了解了十几家企业的情况后发现，2012年国内动力电池的产量总额为900MWh，2014年上半年已经达到了1000MWh。

动力锂电市场的快速增长吸引了越来越多的企业投入这一领域，行业内企业数也从2008年的10家增长到2014年的超过100家。三星SDI和LG化学等国际巨头纷纷追加数亿美元投资增设锂电工厂争夺市场；比亚迪、天津力神和比克电池等市场先行者逐步突破国外技术垄断，实现国产动力锂电的生产；万向钱潮和瑞恒集团等也利用其资本优势通过收购或联合投资快速切入这一领域。

“未来，新能源汽车用锂电池市场平均增长率在50%以上。”刘彦龙在锂电高峰论坛表示。

仍有企业产能不足

虽然动力锂电池前景向好，但并非所有企业均能享受这场盛宴。据刘彦龙发布的数据显示，天津力神2013年动力锂电池的销售收入为1.94亿元，但公司去年的业绩是亏损的；比克电池的处境也十分尴尬，根据公司2013年合并财务报表显示，报告期内实现营业收入1.86亿美元，同期营收成本为2.02亿美元，净利润亏损1.16亿美元；而国内动力锂电龙头国轩高科的经营情况则相对较好，公司2013年营业收入达7.81亿，净利润为2.19亿，已经连续多年增长。

对于上述现象，刘彦龙表示，这些公司投资规模大成本高，产能没有很好的发挥，经营方面还是有一些问题。只有几家做得好的，有长期合作对象的，才能拿到订单。此外，很多企业的生产线生产的电池规格很多，但市场真正需要的就那几个规格，需求面较窄。猛狮科技董事长陈乐伍则认为：“可能是产品结构方面的问题，动力电池销量少订单少，产品没有铺开。还有可能是有些车厂不愿意走磷酸铁锂路线。”

吴辉在会上表示，动力电池电芯“产能不足”和“产能过剩”并存。如沃特玛就向其表示，公司没有电池可卖，生产线已经开足了马力；ATL整个2013年储能有比较大的增长，储能18MWH，动力到了100MWH，到第三季度，整个动力达到了60MWH；光宇的量也比较大，比亚迪主要是自给自足。

记者注意到，比亚迪在2014年半年报中透露，集团有很多订单，但是产量受电池产能限制。资料显示，比亚迪拥有1.6GWH铁电池产能 (惠州工厂)，预计每月可满足400台K9及1300台秦的电池需求。今年1~10月，秦累计销售11175辆。根据公开报道，秦的销量是供不应求，订单累计上万，但受电池产能限制出不了货。

“这是一种微妙的状态。电池在车上应用，从检测到真正的量产，至少需要2~3年的时间。一些没有大客户，电池仅仅是在到处做实验，或者连实验都没有做的企业，它们的产能是严重过剩的。前期有比较好的实验结果，或者在电池领域有好基础的企业，它们的产能确实不足。”吴辉表示。

对于专家们的阐述，江西福能动力电池协同创新有限公司总经理谭诚也表示认同：“有效产能不足，订单不足也是一部分原因。企业的技术研发需要贴近市场，需要做一些出口市场、高利润军工市场。”

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公司样本

猛狮科技董事长陈乐伍：新能源车预计后年量产

每经实习记者 黄丽 发自成都

以各类铅蓄电池产品的研发、生产和销售为主营业务，主攻摩托车起动电池行业的猛狮科技，上市不到一年或便开始谋划转型新能源产业。

猛狮科技董事长陈乐伍向 《每日经济新闻》记者表示，此次转型将“把更多新的增长点放在新能源汽车和储能这两块”，铅蓄电池仍继续做。他表示，新能源汽车是未来汽车产业的趋势，但“铅蓄电池市场空间还很大，这两种(铅蓄电池和锂电池)是并行的。”

对于在新能源领域的投资，陈乐伍坦言投资需审慎，“新能源车领域投资巨大，首先商品定位要很明确，第二是投资的项目能确保技术。如果将来产品的性价比没有优势的话，就不能冒险去投。因为这个领域随便一投都是几个亿。”

转型并非主营业务受困？

猛狮科技2013年先后通过收购子公司猛狮兆成和投资设立子公司猛狮新能源，正式进入新能源汽车行业，并于2013年底进行资产重组。但公司2013年报显示，公司实现营业收入2.88亿元，较上年同期下降40.56%；归属于上市公司股东净利润为亏损1635万元，下降140%。

对于业绩突然“变脸”，陈乐伍向《每日经济新闻》记者表示，去年是比较特殊的一年，“因为前年增长太快，订单太多，而公司产能有限，没有办法完成订单。”陈乐伍称，公司推迟了交货期，客户当年没有把产品都卖掉，而是等到去年才卖。“前年的东西去年才卖，所以去年我们就没有订单，因为他(客户)还有货嘛。”

不过陈乐伍预计今年底公司能实现扭亏为盈，“今年应该是有两三千万的利润。”猛狮科技2014年第三季度报告显示，报告期内公司实现营业收入7733万元，净利润为-162万元。公司对此表示，“2014年公司销售已经基本恢复至2011~2012年的水平，随后的四季度为公司销售的传统旺季，有望实现良好的增长势头，实现业绩提升。”

尽管业绩有所好转，但公司仍坚定转型。陈乐伍者表示，将来铅电池的收入可能会在公司总收入的占比越来越小，最后甚至会把铅电池撤出上市公司，把它卖掉。陈乐伍表示，转型并非传统业务增长受限。“全世界有三四千亿的(铅蓄电池)市场，我们国内就有一千多亿元，不可能一夜之间就没有了，这是一个缓慢的过程，最终决定用哪种电池，还是取决于电池的性价比。在我看来铅蓄电池和锂电池是并行的，不可能说谁代替掉谁。”

探路新能源汽车

坚定转型背后，是陈乐伍对新能源汽车未来的绝对信心。“据专家称，到2020年，中国的汽车保有量会到4亿部，里面哪怕只是10%是新能源汽车，一年做四千多万部，也是天文数字。”对于新能源汽车的未来市场，他如是称。继2013年进入新能源汽车行业后，猛狮科技一直在推动新业务的发展。今年8月底，猛狮科技与同济汽车设计研究院有限公司签署了 《新能源汽车战略合作框架协议》，共同开发适合中国市场需求的电动汽车。目前电动汽车尚在研发中，计划在明年推出新能源样车。

“现在它(同济汽研院)在帮我们开发，整个汽车的设计在他们那里，汽车的定位、设计什么都是他们给我们建议。”陈乐伍称，明年的4月份在上海展出，后年有望量产。

据《每日经济新闻》记者了解，该电动车是锂电动力型，四轮三座位，目标是在城乡结合部，或者是中小城市，满足现在开摩托车上班的人的需求。该车型时速最高为70公里/小时，“明年出车子模型，后年才量产，售价35000元左右。”陈乐伍补充道。在储能方面，陈乐伍透露，明年可能会有两个月50兆左右的光伏的项目做。

新能源投资需审慎

不过，新能源领域动辄上亿元的投资，让“大刀阔斧”转型的猛狮科技遭遇现金流考验。

今年上半年，猛狮科技非公开发行募集资金，解决财务困难。“2012年上市的时候，募投的钱才2亿多，我们光募投项目就投了3亿多了，把短期的钱拿去做长期投资，加之去年又亏损，所以公司资金比较紧张。因此我们这次定增就是补充流动资金。”陈乐伍称。

据他透露，此次定增完成后，公司计划将再定增10亿用于发展新业务。“明年下半年想做一个募投项目，计划募集10亿元，公司会建一个锂电池工厂，这是对新能源汽车和储能有一个电池上的硬支撑，做这个(锂电池)工厂计划投入5亿左右”。

对于去年底并购失败，陈乐伍并不遗憾。对于新业务的投入，他认为需要审慎进行。“现在来提出做整车有点自不量力，因为公司太小了，我们会先从那些投入不要太大的，从建渠道、做运营开始，来干这个事情。”

在发展新能源产业方面，陈乐伍认为首先要做到商品定位明确，其次要能确保有技术优势，“将来做这个产品的性价比要是有优势的，如果没有的话，你就不能冒险去投。因为这个随便一投都是几个亿的。”

投资回报并不会立竿见影，陈乐伍称公司会把能够营利的项目先放进来，“该做到利润该投多少钱，我们有一个计划，不是盲目地只投资，导致所有项目都是投入期，都没有收获期那就很痛苦了，哪有那么多钱？”

陈乐伍甚至表示，如果明年展出的新能源汽车市场评价不好，可能就是开发出来放在那里不干了，“我们不一定非得上很大的规模，这跟公司本身的实力不对称。”