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原标题：互联网货币基金助推利率市场化改革

宋芳秀

在过去的这半年里，金融业风头最劲的产品非余额宝为代表的互联网货币基金莫属。

目前仅余额宝一家基金的规模就达到5000亿元，用户数突破8100万。余额宝类货币基金的爆炸式增长，搅动了传统的银行存款和理财市场原本平静的水面，也掀起了一场关于余额宝利弊及是否应该取缔的论争。实际上，它们的影响还将更为深远：互联网货币基金的大潮必将改变和推进央行掌控的中国利率市场化的节奏和进程。

如果我们回顾上世纪70年代到80年代中期美国的利率市场化进程，不难发现当前的货币基金发展浪潮在很大程度上重复着历史：正是利率市场化进程中管制利率和市场利率的差异，为货币基金发展提供了肥沃的土壤。

在上世纪70年代及80年代早期，美国联邦基金利率在1980年一度高达20%，同时金融机构的存款利率却受到Q条例的管制，最高不能超过5.5%。在此背景下，美国货币市场基金应运而生并快速发展，80年代初，货币市场基金已占据了美国基金市场70%左右的份额。

货币市场基金作为一种旨在规避利率管制的金融创新，其发展反过来又推动了利率市场化的进程，其发展速度也直接影响了利率市场化进程的快慢。

对利率市场化的作用

货币市场基金的发展对利率市场化的推动作用，主要源于以下几个方面：

一是货币市场基金的发展在很大程度上分流了存款机构的存款，使存款机构在竞争中处于劣势。货币当局采用的原本旨在增强金融系统稳定性的利率管制措施，反而束缚了银行体系的竞争能力，导致银行系统的稳定性下降。为了让存款机构能够应对货币市场基金发展所带来的竞争压力，美国加快了利率市场化改革的步伐。

二是货币基金的发展通过加剧竞争而引发了银行业的金融创新，从而提高了其运营效率和竞争力。在存款大量流向货币市场基金的情况下，银行等存款机构为了应对来自货币市场基金的竞争，会加大业务创新的力度，通过资产证券化手段提高资金的周转率，更加合理地配置和利用资金。

三是货币市场基金的建立与发展，吸引了大量的社会资金与公众进入货币市场，保证了货币市场的资金供给，带动了货币市场工具的多元化和货币市场的发展。从长远看，货币市场基金的发展可以为利率市场化之后央行的货币政策通过货币市场间接操作、提高政策传导的有效性提供保障。

当前，我国的利率市场化经过近十几年的改革已经取得了一定的成效，但尚没有完成存款利率市场化这“最后一跃”。互联网货币市场基金使得利率市场化改革箭在弦上。它的发展壮大为利率市场化提供了强大的推动力，成为倒逼金融业改革的重要力量。“不会取缔余额宝”的表态，体现了有关部门对“让市场在资源配置中起决定性作用”宗旨的贯彻及推进利率市场化、加快金融体制改革的决心。

需要注意的几个方面

然而，利率市场化改革是一项复杂的系统性金融工程，仅有货币市场基金发展的推动是远远不够的，仅仅放开对利率水平的管制也未必能达到优化资源配置的目标。在我国存款利率市场化改革的推进过程中，必须注意几个方面：