尽管互联网技术并不一定改变企业内在价值，也因此不一定改变企业长期估值中枢，但是必须看到，自上世纪末的美国科技股泡沫开始，互联网就改变了企业的估值波动区间。这是由于互联网技术带来的未知因素更多，资本市场自然更容易给它们画出一个更大的蓝图。但是，企业的长期估值却是靠蓝图的实现与否。

不过，必须承认的是，这种更大的波动性给了互联网公司的持有者更多以超高价格卖出的机会。只是他们必须确定两件事：必须确定自己有在高估值时逆市卖出的勇气，也必须确定卖出的不是早期的腾讯控股那类股票。

类似腾讯控股这种自上市以来股价就没有像样回调过的公司提醒我们，互联网行业仍然是这个星球上最有朝气的行业之一，而它们中间也往往产生基本面、而不是股价能够增长十倍、乃至百倍的企业。

优质互联网龙头：天然垄断

挑选优秀互联网企业有很多路径，但是其中的一条，则来自于传统的经济规律：天然垄断。

观察淘宝和腾讯控股这两家成功的互联网企业，它们的共同点就是天然垄断，即客户越多意味着公司对于客户越重要，公司对于客户越重要客户就越多。淘宝卖家越多，买家就越愿意用，而更多买家意味着卖家就越多；QQ和微信使用的人越多，就会有越多人使用：你会因为QQ占用内存过高就用其它聊天产品吗？你的朋友给你的可都是他们的QQ号码。

真正伟大的互联网企业确实值得高估。但前提是，投资者必须鉴定自己买到的是真正伟大的互联网企业。而即使是那些拥有了天然垄断优势的互联网企业，它们的发展也并非一帆风顺，就像淘宝的背后是eBay，QQ的背后是MSN一样。因此，付出过高的价格仍然是一种极具风险的行为，而更何况我们几乎可以肯定，当前A股的互联网概念股不会都成长为下一个腾讯。 (作者系信达证券研究员)