正是因为经纪业务占比过大，市场非常担心佣金宝造成国金证券乃至全行业的经纪业务收入下滑。2月20日~3月31日，国金证券股价下跌26.17%。其他券商股也未能幸免，就连在港交所上市的中国银河（06881，HK）今年以来也下跌了三成。

“佣金宝”推出对于国金来说的确是一把双刃剑。国泰君安经过测算后指出，若要国金证券确保经纪业务在2014年不下滑，假设存量客户佣金率下降至0.065%，公司需在全年新增45万户开户；假设存量客户佣金率也下降至0.02%，则公司需在全年新增106万开户。

安信证券估计，不考虑佣金宝推出后的新增用户，国金的存量客户数量约为20多万户。这意味着国金的客户数量要扩大2~4倍才能保证经纪业务不下滑。亦即每天需要新增开户1250~2945户。

佣金宝推出两个月以来，国金证券对于佣金宝的开户人数一直讳莫如深。即使在一季报中，国金证券也未对这一市场关注的问题过多提及。而海通证券曾在研究报告中指出，根据测算，上线初期每日佣金宝开户数目约为5000户；而另一家大型券商人士也对记者表示，据他们所得到的信息，佣金宝在上线初期的日开户数约占行业总开户数的10%以上。但是记者在向国金证券求证时，公司方面却一直表示：“佣金宝的开户数，属于我司的商业机密，暂不方便披露。”

对于佣金宝是否会拖累经纪业务、从而带动业绩下滑，国金方面予以否认：“佣金宝带来的增量客户对公司的业绩具有促进作用，公司的其他业务也都在健康发展之中。”

毋庸置疑的是，佣金宝确实降低了国金证券的佣金率。

国金证券一季报显示，报告期营业收入和净利润分别为6.7和2.15亿元，同比增长97%和329%；这主要来源于承销收入和投资收益增长。同期经纪业务收入为1.6亿元，同比增加18%，却低于同期A股成交额25%的增速。据山西证券研报，公司一季度经纪业务净佣金率为万分之8.13，较去年全年的万分之9.7有较大幅度的下降，市场份额从去年的0.7%上升至3月份的0.83%。

一季度末期，国金证券客户资金存款43亿元，市场份额约为0.67%，低于交易量的份额。这或许意味着佣金宝更多吸引的是资产规模不大的投资者，这类投资者对佣金价格更加敏感。

国金方面也对记者表示：“一季度，特别是2月的单月业绩出现较大幅度上升，主要是因为投行和自营业务收益，其他经营一切正常。”由此看来，相对于市场总体交易情况，佣金宝对公司经纪业务的贡献尚不明显。

悬疑三：佣金宝先发优势能有多久？

木秀于林，风必摧之。国金证券迈出了互联网券商最大的一步，这必然会引发同行竞争者的追赶甚至围剿。3月底，腾讯自选股安卓版上线3.0版本，增加了“我的交易”模块，嵌入了国金、中山、中信、海通、同信、民族、湘财7家券商的交易功能。4月中旬，华泰证券和网易也签署了战略合作协议，在互联网金融方面进行合作。

此前，银河证券有关人士也对记者表示，中国银河今年也会在互联网金融方面有所布局。截至2013年底，中国银河客户总数达到564.75万户，托管证券市值人民币1.68万亿元，市场份额6.7%，行业第一。

对此，国金证券方面指出，互联网金融是大势所趋，也是广大股民的需求。“我们欢迎其他券商一起加入互联网金融的潮流中，共同推动互联网券商的发展。后续如果有其他券商跟进，正说明互联网券商的方向，已经得到了大家的认可。公司会按照既定的发展计划，有步骤、有重点地稳步推进相关工作。”

在年报中，国金证券董事会也表示，2014年在经纪业务领域的重点工作之一是“通过对客户群体的进一步细分做好全国性市场布局工作；积极参与互联网金融市场的探索，并逐步形成线上市场与线下市场的联动。”