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据纽约时报报道，出于对互联网公司首次公开发行（initial public offering，简称IPO）的贪欲，股东向来愿意承担巨大的风险，但阿里巴巴的IPO将把这种风险推向一个全新的水平，原因在于：因为中国限制外资所有权，此次发行中的投资者将无法享有阿里巴巴大部分在华资产的权益。
你可能会问，既然如此，股东买的到底是什么？在周二提交给证券机构的文件中，阿里巴巴揭晓了答案。
阿里巴巴披露赴美上市招股文件投资阿里巴巴IPO的若干风险阿里巴巴入股优酷土豆16.5%阿里求变市场透过雅虎看到阿里巴巴的成功阿里巴巴推投资产品涉足电影产业阿里巴巴宣布将在美国挂牌上市民生股权遗案，VIE架构新忧民生股权案或威胁在华外国投资。
根据相关文件，这个中国电商巨头将完全持有自己的境外资产，该公司大部分收入来自这些资产。阿里巴巴将不拥有包括淘宝和阿里巴巴网站在内的大部分在内资产。因此，作为阿里巴巴中国业务核心的这些公司——投资者需求预计会很旺盛的主要原因——甚至不会为阿里巴巴所有。相反，该公司打算采用的是所谓的可变利益实体结构（variable interest entity structure，简称VIE）。这一结构适合于阿里巴巴的联合创始人兼执行董事长马云，是否适合于投资者则有待观察。原因是，对阿里巴巴的投资者而言，VIE充满风险。由于觊觎潜在的互联网财富，投资者可能会忽视这些风险。
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你可能会问，VIE结构到底是什么。
这种结构出现于2000年，用途是规避中国对科技和通信等特定领域的投资限制。如今，这一结构成了公司赴美上市的热门方式。比如说，人人和百度就都是可变利益实体。阿里巴巴打算对旗下的中国资产使用明白无误的VIE结构。投资于阿里巴巴美国IPO的人买的不是阿里巴巴中国的股份，而是开曼群岛一家名为阿里巴巴集团的实体的股份。
阿里巴巴的大部分在华资产将由马云和公司的另一名创始人、管理层成员谢世煌（Simon Xie）持有。开曼群岛的那家公司可以根据合同分享阿里巴巴中国的利润，但不享有经济利益。
如果这一切听上去都没问题，VIE结构仍有两大风险——阿里巴巴也坦率地承认了这些风险。根据中国的法律，这个结构有可能不合法，因为它顺利地绕过了针对外国投资的禁令。这样的结局曾有先例。证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）曾在一封给百度的信中质疑类似结构的效力，并且指出，2012年年底，中国最高人民法院曾在一项裁决中判定一笔对民生银行投资使用的VIE结构无效。
百度回应称，民生银行的情况有所不同，因为它采用的不是常规的VIE。具体说来，民生采用的结构给了它真正的所有人太大的投票控制权。即便民生是个特例，这件事也突显了VIE结构在中国的暧昧法律地位。至少有一个地方已将该结构宣布为非法，而且，在2011年的一项决议中，中国的并购监管机构阻止了沃尔玛（Walmart）用VIE收购中国在线零售领军企业1号店的控股权。
